Los amos de la Bolsa espa?ola

La mitad de dinero que cualquier d¨ªa se mueve en la Bolsa procede de otros pa¨ªses, preferentemente de la Uni¨®n Europea. Adem¨¢s, los extranjeros son los principales propietarios de las acciones, con el 35% de su valor (capitalizaci¨®n). Aunque en los ¨²ltimos a?os han sido claros vendedores, esas ventas se explican por la propia internacionalizaci¨®n de las empresas espa?olas hacia otros mercados.

Once empresas concentran algo m¨¢s del 80% del total invertido por los extranjeros, por un importe de 204.016 millones en 2003

Desde 2000 las ventas for¨¢neas han superado a las compras, aunque influye en este dato la internacionalizaci¨®n de la empresa espa?ola

Los extranjeros son protagonistas de la Bolsa espa?ola con sus inversiones. No se entender¨ªa el creciente volumen de negocio pese a los malos momentos que han atravesado los mercados en los ¨²ltimos a?os sin el empuje de estos capitales. De cada dos ¨®rdenes que se introducen en el mercado continuo, una de ellas viene de otro pa¨ªs.

Los ¨²ltimos datos correspondientes a los cinco primeros meses del a?o revelan que la inversi¨®n extranjera en acciones de sociedades cotizadas alcanz¨® un total de 101.341 millones de euros, lo que supone el 35,81% del total del dinero que se ha movido en la Bolsa. Las ventas realizadas por no residentes entre enero y mayo de este a?o alcanzaron los 106.455 millones de euros, con lo que la inversi¨®n neta fue negativa y las ventas superaron a las compras en 5.114 millones.

Seg¨²n cifras de la Direcci¨®n General de Pol¨ªtica Comercial e Inversiones Exteriores, durante el pasado a?o movieron dinero en efectivo por valor de 244.214 millones de euros, el segundo volumen m¨¢s alto de la historia, a escasa distancia de los 258.422 millones que los extranjeros invirtieron en 2000. Esta cantidad represent¨® el 49,40% del volumen total negociado a trav¨¦s del mercado continuo, que en 2003 alcanz¨® un r¨¦cord hist¨®rico de contrataci¨®n con 494.346 millones de euros, seg¨²n datos de la Bolsa de Madrid.

El volumen de inversi¨®n de no residentes el pasado a?o fue el segundo m¨¢s alto de la historia, a escasa distancia de los 258.422 millones de euros alcanzados en el a?o 2000. Un a?o que fue especialmente complicado para el mercado al estallar la llamada "burbuja tecnol¨®gica" en el mes de marzo. En ese ejercicio los no residentes acapararon el 53,09% de la contrataci¨®n del mercado continuo espa?ol.

M¨¢s ventas

Una de las principales caracter¨ªsticas de la inversi¨®n extranjera en los ¨²ltimos a?os ha sido que los no residentes han vendido acciones espa?olas por importe superior a las que han comprado. En el a?o 2000, la inversi¨®n neta (compras menos ventas) arroj¨® un saldo negativo de 16.994 millones, que se increment¨® hasta los 23.655 millones en 2001 y baj¨® a los 14.264 millones el pasado a?o.

Domingo Garc¨ªa Coto, director del Servicio de Estudios de la Bolsa de Madrid, tiene una explicaci¨®n para este saldo negativo. "A partir del a?o 2000, las grandes empresas espa?olas expandieron sus actividades hacia el ¨¢rea latinoamericana a trav¨¦s de adquisiciones de compa?¨ªas locales, mediante nuevas emisiones de acciones que canjeaban por las de las empresas objeto de adquisici¨®n". Y a?ade: "Este fen¨®meno dio lugar a que los antiguos accionistas de las empresas adquiridas se convirtieran en accionistas de las principales empresas espa?olas. Ese tipo de operaciones o canjes, realizadas en el pa¨ªs de la empresa adquirida, no son, de hecho, contabilizadas como compras en el mercado espa?ol. Sin embargo, una vez realizadas, las ventas de acciones que, en mayor o menor cuant¨ªa, se realizan s¨ª son contabilizadas como ventas en el mercado espa?ol, mientras que las adquisiciones consecuencia del canje no est¨¢n contabilizadas como compras", explica Domingo Garc¨ªa.

La pr¨®xima compra de Abbey por parte del Santander producir¨¢, seg¨²n los expertos consultados, un efecto similar. Si una parte de los accionistas brit¨¢nicos del Abbey vende sus acciones del Santander, se producir¨¢ ese efecto negativo en la inversi¨®n neta, cuando no se ha contabilizado como compra el canje previsto para noviembre.

Los 'hedge funds'

Otro argumento que explica este problema de contabilidad es que los extranjeros han mantenido similares porcentajes en la propiedad del mercado espa?ol. Los no residentes eran en 2003 los due?os del 35,1% de las sociedades cotizadas en el mercado, porcentaje superior al de 1999, cuando ten¨ªan el 34,3% del capital de las empresas, y los saldos entre compras y ventas favorec¨ªan a las primeras. Con esta posesi¨®n del 35% el pasado a?o, son los principales due?os del mercado burs¨¢til. Le siguen las familias, con el 26% de las acciones, y despu¨¦s las empresas no financieras, con el 23%. Una inversi¨®n de no residentes que se materializa a trav¨¦s de fondos de inversi¨®n, fondos de pensiones y donde tambi¨¦n est¨¢n cobrando mucho protagonismo los hedge funds, que buscan sacar rentabilidad con independencia de la marcha alcista o bajista de la Bolsa.

Los mayores vol¨²menes proceden de la Uni¨®n Europea, en concreto en 2003, el 82,2% del total viene de esta ¨¢rea. El pa¨ªs que destaca como m¨¢s activo a la hora de invertir en sociedades cotizadas espa?olas es el Reino Unido, con el 56,8% de la inversi¨®n bruta total en 2003. Sin embargo, desde el servicio de Estudios de la Bolsa de Madrid matizan que "al ser Londres el principal centro de la industria de valores europea, los intermediarios financieros con sede en Londres canalizan operaciones de inversores de otros pa¨ªses".

El segundo lugar por pa¨ªses lo ocupa Estados Unidos, pa¨ªs que, desde 2001, ha mantenido una participaci¨®n superior al 14% sobre la inversi¨®n total de no residentes en la Bolsa espa?ola.

La preferencia de los no residentes en 2003 a la hora de invertir en empresas espa?olas se concentra b¨¢sicamente en cuatro sectores: bancos y aseguradoras, comunicaciones, servicios de informaci¨®n, energ¨ªa y bienes de consumo, que son los sectores a los que pertenecen los 11 valores con mayor contrataci¨®n extranjera.

En estas 11 empresas se concentra algo m¨¢s del 80% del total invertido por los extranjeros, por un importe de 204.016 millones de euros. Por sectores con mayor volumen de inversi¨®n, el liderazgo lo tiene el subsector de bancos, con el 36,1% del total; en segundo lugar se sit¨²a el sector de energ¨ªa, con el 27,5%, y la tercera posici¨®n la tiene comunicaciones y servicios de informaci¨®n, con el 16,5% del total. Los cinco valores del Mercado Continuo con mayor peso de los inversores no residentes en su contrataci¨®n durante los a?os 2002 y 2003 han sido el BSCH, Telef¨®nica, BBVA, Repsol YPF y Endesa.

En conjunto alcanzan un peso del 67% y 71% de la contrataci¨®n total en cada uno de los a?os de referencia. A lo largo de 2003, el liderazgo de contrataci¨®n for¨¢nea por empresa lo tiene el SCH, con el 19,7% del volumen total de compras de no residentes, seguido de Telef¨®nica, con el 17,9%, y en tercer lugar se encuentra otra entidad bancaria, el BBVA, con un 15,09% del total, y por ¨²ltimo la petrolera Repsol YPF y la el¨¦ctrica Endesa, con 10,68% y el 7,81%.