Una inesperada oferta de Edesur

Tener dinero y no saber d¨®nde invertirlo es un problema. Eso les sucede a los inversores institucionales de Argentina. De ah¨ª el inter¨¦s que ha despertado la colocaci¨®n de obligaciones negociables de Edesur, la distribuidora el¨¦ctrica de Buenos Aires, que pertenece a Endesa, por 120 millones de pesos (32 millones de euros). Es la segunda compa?¨ªa de servicios p¨²blicos que recurre al mercado de capitales local desde que el pa¨ªs suramericano suspendi¨® pagos, en diciembre de 2001.

La demora en la reestructuraci¨®n de la deuda p¨²blica y la negociaci¨®n de contratos y tarifas dificultan el regreso al mercado local de deuda

La ¨²ltima crisis de Argentina, una de las m¨¢s profundas de su historia, condujo al corralito financiero, la devaluaci¨®n y la moratoria de numerosas empresas, muchas afectadas por la congelaci¨®n de las tarifas de servicios p¨²blicos en enero de 2002. La econom¨ªa se recuper¨® un 9% el a?o pasado y el Gobierno de N¨¦stor Kirchner espera que crezca un 7% en 2004, pero el acceso al cr¨¦dito sigue siendo un desaf¨ªo.

La reestructuraci¨®n de la deuda p¨²blica, que deber¨ªa definirse entre noviembre y diciembre pr¨®ximos, y la negociaci¨®n de los contratos, las tarifas y el marco regulador de los servicios p¨²blicos dilatan el regreso al financiamiento y la inversi¨®n extranjera, seg¨²n el analista Roberto Drimer, de Argentine Research.

Edesur no se benefici¨® de ninguno de los dos aumentos de tarifas el¨¦ctricas que se produjeron este a?o para recomponer los deficitarios n¨²meros del negocio de generaci¨®n, del que Endesa controla el 20%. Tampoco termin¨® de negociar su contrato y est¨¢ preocupada, al igual que las otras privatizadas, por el proyecto de marco regulador que el Gobierno ha dise?ado y que responde m¨¢s al inter¨¦s de los usuarios y aumenta la capacidad de intervenci¨®n del Estado.

Sin embargo, la distribuidora del sur de la capital argentina ha colocado con ¨¦xito un bono por 40 millones de pesos (10,7 millones de euros), con un plazo de un a?o y medio y un tipo fijo del 8,75%, y otro de 80 millones de pesos (21,3 millones de euros), con un plazo de tres a?os y un inter¨¦s variable. La emisi¨®n sorprendi¨® en el mercado argentino de capitales por la extensi¨®n del t¨ªtulo de 80 millones -desde 2002 ninguna emisi¨®n hab¨ªa superado los 12 meses- y porque las letras del Banco Central a un a?o de plazo y ajustables por inflaci¨®n (6,5% prevista para 2004) ofrecen una renta del 0% o incluso negativa.

Telef¨®nica hab¨ªa sido la primera empresa de servicios p¨²blicos en tomar cr¨¦dito en el mercado local, al emitir obligaciones negociables por 150 millones de pesos (40 millones de euros) en abril pasado, pero con un plazo de un a?o. Esta compa?¨ªa cuenta con la ventaja de que algunos de sus negocios, como la telefon¨ªa m¨®vil, est¨¢n desregulados.

Edesur, de cualquier modo, tambi¨¦n pudo volver a los mercados despu¨¦s de siete a?os de ausencia. Al igual que Telef¨®nica, es una de las pocas grandes operadoras de servicios p¨²blicos que evit¨® la suspensi¨®n de pagos con una reestructuraci¨®n ordenada de su deuda en divisas, mientras los ingresos continuaron en pesos devaluados. Edesur negoci¨® con los bancos acreedores y en la actualidad les debe 116 millones de euros. Adem¨¢s, afronta una deuda comercial de 32 millones.

El 60% de los recursos que obtuvo con las obligaciones sirvi¨® para prolongar los plazos de su pasivo de 17 a 21 meses de media, elevar la composici¨®n de la deuda en pesos (del 18% al 41% del total) y reducir la denominada en d¨®lares (del 82% al 59%). Lo restante se destinar¨¢ a las inversiones por 40 millones de euros comprometidas para este a?o. Constituyen parte de un programa de 477 millones que Endesa destinar¨¢ a la distribuci¨®n y la generaci¨®n.

Edesur recibi¨® ofertas por 142 millones de pesos, m¨¢s de lo previsto. Las gestoras de fondos de pensi¨®n -que acaban de aceptar el canje de deuda de Argentina- se quedaron con el 29% de lo emitido, las compa?¨ªas de seguros -que est¨¢n negociando la reestructuraci¨®n de sus bonos p¨²blicos- suscribieron el 50% y los bancos, el 21%. "Edesur tiene un mercado asegurado y flujo de caja interesante. En el mercado financiero hay mucha liquidez, tipos incluso negativos y avidez por instrumentos de inversi¨®n", describe Drimer. Se esperaba que las empresas argentinas regresaran antes a los mercados, pero influyeron las prolongadas negociaciones del Gobierno con los acreedores y los servicios p¨²blicos. Entre las pocas compa?¨ªas que ya hab¨ªan emitido figuran el Banco Hipotecario y Pan American Energy (controlada por la brit¨¢nica BP). La mayor¨ªa de las empresas de servicios p¨²blicos ni siquiera han podido salir de la suspensi¨®n de pagos, con excepci¨®n de Telecom Argentina (propiedad de Telecom Italia y el grupo Werthein) y Autopistas del Sol (en manos de Abertis). La opci¨®n de regresar a los mercados internacionales de deuda a¨²n parece una utop¨ªa.