V¨ªsperas de cambio accionarial en Ence

Ence, que ha incrementado en un 22% su beneficio hasta septiembre y ha reducido a cero su autocartera, vela armas ante pr¨®ximos cambios corporativos. El pacto de permanencia suscrito por los accionistas de control, con motivo de la privatizaci¨®n, vence el 1 de enero. A partir de ese d¨ªa pueden desinvertir y se da por seguro que Bankinter y Barclays van a hacerlo y que Alcor, sociedad de los Albertos, que ya tiene un 3% del capital, va a incrementar su participaci¨®n.

La salida de Azevedo de Portucel y el menor peso de la producci¨®n de celulosa en sus actividades reducen las posibilidades de una fusi¨®n con Ence

Las expectativas de cambios corporativos, unos buenos dividendos y la espera para pr¨®ximos meses del pico del ciclo de actividad de la celulosa explican, a juicio de los analistas, el que las acciones de Empresa Nacional de Celulosa (Ence), segundo productor mundial y primero europeo de pasta de eucalipto, lleven meses rozando m¨¢ximos hist¨®ricos.

Una etapa est¨¢ a punto de cerrarse en este grupo, presente en Bolsa desde finales de los a?os ochenta, pero con mayor¨ªa de capital p¨²blico (51%) hasta julio de 2001. En esa fecha se privatiz¨® totalmente, mediante la adjudicaci¨®n directa de un 25% a un grupo privado de control por parte de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI) y el lanzamiento de una oferta p¨²blica de venta de acciones por un 26% del capital.

En la primera de estas operaciones se impuso como grupo de referencia el consorcio integrado por Caixa Galicia (12%), Bankinter (6,50%) y Zaragozano (6,50%), pese a existir otras ofertas (una del grupo p¨²blico portug¨¦s Portucel, que era ya accionista de Ence, y otra encabezada por el Banco Pastor y la portuguesa Sonae) m¨¢s ventajosas en precio. El grupo ganador pag¨® 20,5 euros por cada acci¨®n de Ence, con una prima del 11,2% sobre la cotizaci¨®n de la acci¨®n en Bolsa.

La opci¨®n portuguesa

La SEPI justific¨® su adjudicaci¨®n argumentando que los planes industriales que propon¨ªan Portucel y Pastor eran menos ambiciosos que el ofrecido por el consorcio liderado por Caixa Galicia. Los tres integrantes de este consorcio se comprometieron entonces a mantener como m¨ªnimo sus respectivas participaciones accionariales hasta el 1 de enero de 2005 y aceptaron una limitaci¨®n estatutaria de los derechos de voto conjuntos al correspondiente a un 24% del capital.

Curiosamente, 24 horas despu¨¦s de la entrada de los nuevos socios de control, Ence firm¨® un acuerdo de colaboraci¨®n industrial con Portucel, que con un 8% del capital es su segundo mayor accionista tras la caja gallega. Un acuerdo que puso sordina a las cr¨ªticas por el desenlace de la privatizaci¨®n y que abri¨® muchas expectativas entonces, pero que a la postre no ha tenido ning¨²n desarrollo.

Un a?o y medio despu¨¦s, Caixa Galicia, que hab¨ªa situado ya a su director general, Jos¨¦ Luis M¨¦ndez, como presidente de la papelera, volvi¨® a la carga y, en plena pol¨¦mica por las privatizaciones realizadas por el PP, lanz¨® una OPA para reforzar su control sobre este grupo. Junto al Zaragozano, y aprovechando la ca¨ªda en Bolsa de Ence, ofrecieron 14,5 euros por t¨ªtulo con un l¨ªmite equivalente al 10% de su capital. Al final obtuvieron algo menos de lo pretendido, pero Zaragozano increment¨® su participaci¨®n al 9,5%, y Caixa Galicia, al 17,69%.

Desde entonces, enero de 2003, ha llovido mucho. Belmiro Azevedo, presidente de Sonae y el empresario m¨¢s poderoso de Portugal, se ha desvinculado por completo del Grupo Ence tras anunciar su salida de Portucel. Este empresario, que encarnaba de alg¨²n modo las expectativas de una posible integraci¨®n de Ence y Portucel, ha manifestado en repetidas ocasiones su enfado con la forma en que se privatiz¨® el grupo espa?ol, y en 2001 lleg¨® a poner en duda la capacidad de Caixa Galicia, Zaragozano y Bankinter para gestionar la compa?¨ªa de celulosa.

Ahora tambi¨¦n ha salido Azevedo con cajas destempladas de Portucel, por la falta de transparencia que ha tenido el Gobierno portugu¨¦s en su privatizaci¨®n. Sonae ha vendido su 25% de Portucel a Semapa, una cementera portuguesa que, presionada por el Gobierno y la CNMV de aquel pa¨ªs, ha acabado haci¨¦ndose con las riendas de la papelera.

El presidente de Semapa, Pedro Queiroz Pereira, hablaba este verano de la necesidad de encontrar un socio tecnol¨®gico para Portucel y volvi¨® a contemplarse el nombre de Ence. El presidente del grupo espa?ol se ha mostrado en alguna ocasi¨®n dispuesto a entrar en el capital de Portucel. Sin embargo, otras fuentes del grupo espa?ol dicen que el tiempo para una integraci¨®n ha pasado. Argumentan que la compa?¨ªa portuguesa, tras la reciente adquisici¨®n a una multinacional de una importante f¨¢brica de papel, ya no es por su tama?o y por el menor peso relativo de la celulosa en sus actividades muy complementaria.

A este lado de la raya, en Espa?a, tambi¨¦n se han producido y se anuncian cambios en el entorno de Ence. Barclays se ha hecho con el Banco Zaragozano y ha heredado sus acciones y su compromiso de permanencia en Ence. Quiere desinvertir y, de hecho, en los t¨ªtulos adquiridos fuera del compromiso de la privatizaci¨®n no ha esperado al pr¨®ximo mes de enero. Ha vendido un 3% del capital del grupo de celulosa a la sociedad Alcor Holding, propiedad de Alberto Cortina y Alberto Alcocer, ex presidentes del Zaragozano.

Cortina y Alcocer

Los Albertos, que han estado en el consejo de administraci¨®n de la papelera hasta hace algo m¨¢s de un a?o (dimitieron a ra¨ªz de una sentencia condenatoria del Tribunal Supremo por su actuaci¨®n en el caso Urbanor), no descartan ampliar hasta un 10% su participaci¨®n en el capital de Ence. De ah¨ª que los analistas no descarten una nueva operaci¨®n de compraventa de t¨ªtulos entre Barclays y los dos primos empresarios en las primeras semanas de 2005.

El banco brit¨¢nico no es el ¨²nico en haber manifestado su deseo de retirarse de Ence. Bankinter, cuya presencia en la papelera no encaja con su filosof¨ªa sobre participaciones industriales, tambi¨¦n ha manifestado que quiere vender su 6,5%, pero que lo har¨¢ cuando m¨¢s le convenga y no necesariamente en el mes de enero.

Quien no vende y va a tratar de reforzar su control sobre Ence, por razones econ¨®micas y regionales, es Caixa Galicia, que tiene el respaldo de la Xunta de Galicia.