La Bolsa persiste en su remontada

La Bolsa espa?ola ha tenido un buen a?o con una revalorizaci¨®n del 17,3%, la m¨¢s destacada de los grandes mercados mundiales. Esta buena evoluci¨®n junto, con el excelente a?o 2003 en el que subi¨® el 28%, indican que el mercado est¨¢ saliendo de la fuerte crisis en la que se hundi¨® en el periodo 2000-2002. Pero no s¨®lo son ganancias: el mercado refleja un positivo ritmo en negocio, operaciones empresariales, dividendos, beneficios y ampliaciones.

No s¨®lo es cuesti¨®n de ganar. La Bolsa ha vuelto a sus ritmos antes de la crisis en dividendos, ampliaciones y operaciones empresariales

Este a?o ha empezado a entrar un dinero asustado por los excesos del sector inmobiliario y hastiado de las escasas ganancias de los productos sin riesgo

Despu¨¦s de la subida del 28% registrada por el ¨ªndice burs¨¢til Ibex 35 de la Bolsa espa?ola durante 2003, los analistas se mostraban remisos -tanto como ahora- por anunciar nuevas ganancias en 2004. Sin embargo, en el reci¨¦n terminado a?o, el mercado de acciones ha conseguido una jugosa revalorizaci¨®n del 17,3% y se sit¨²a como la m¨¢s rentable entre las grandes plazas mundiales.

La rentabilidad obtenida por el mercado espa?ol s¨®lo ha sido superada por las plazas de pa¨ªses latinoamericanos que han reflejado de forma generosa la mejora de sus econom¨ªas.

Todos los sectores han recogido ese ¨ªmpetu alcista que contrasta con la escasa rentabilidad obtenida en los productos sin riesgo con un precio del dinero en el ¨¢rea euro anclado en el 2%. As¨ª, aunque todav¨ªa lejos de los 12.000 puntos que lleg¨® a alcanzar el Ibex 35 en plena euforia de la burbuja tecnol¨®gica, este indicador ya ha superado los 9.000 puntos y muchos valores han recuperado generosamente las ca¨ªdas de ese trienio de ca¨ªda libre de los mercados.

Es m¨¢s, si no fuera por el gran peso de Telef¨®nica en la composici¨®n del ¨ªndice que en aquel 2000 rond¨® los 30 euros por acci¨®n, en los indicadores sectoriales se han resta?ado en s¨®lo dos a?os las heridas de tan profunda crisis burs¨¢til.

Como resultado del favorable ejercicio, la Bolsa espa?ola consolida su privilegiada posici¨®n de liderazgo en t¨¦rminos de rentabilidad total (incluyendo dividendos brutos) m¨¢s elevada en los ¨²ltimos 10 a?os hasta octubre de 2004 entre los principales mercados internacionales seg¨²n datos de Morgan Stanley Capital International. La rentabilidad anual acumulativa de los ¨²ltimos 10 a?os ha sido del 15,1% frente al 11% de Estados Unidos, el 9,50% de Italia, el 7,1% de Francia y el 7,1% de Reino Unido.

Pero no ha sido s¨®lo una recuperaci¨®n de ¨ªndices y, por tanto, de rentabilidades. Esa Bolsa enferma, fruto de los estragos tecnol¨®gicos, ha recuperado pulso y sentido por volumen de negocio, salidas de nuevos valores, operaciones empresariales y financiaci¨®n de la expansi¨®n empresarial, centrada especialmente en el sector bancario.

Tambi¨¦n los gestores se han imbuido de una antigua estrategia de cuidar al accionista con aumentos en el dividendo, entrega de acciones sin coste alguno o devoluciones de nominal. Una corriente que se resume en retribuir al capital que fue desde?ada en los a?os de fiebre tecnol¨®gica. Por eso mismo, la inversi¨®n en acciones por el mero corte del cup¨®n (dividendo) resultaba m¨¢s rentable que adquirir, letras, bonos u obligaciones. Un argumento de peso para volver al mercado.

Exceso de liquidez

Al inversor final le sigue costando volver al mercado, pero este a?o ha llegado un dinero asustado por los excesos del sector inmobiliario y hastiado de las escas¨ªsimas ganancias que se obtienen en los productos sin riesgo.

El exceso de dinero en las econom¨ªas desarrolladas explica en gran medida la pujanza de los mercados burs¨¢tiles pese a los importantes problemas, centrados en la crisis del petr¨®leo, la debilidad del d¨®lar y la persistencia de los conflictos b¨¦licos.

Adem¨¢s, en el caso europeo y, en menor medida, en el estadounidense, aunque exista mejor¨ªa siguen apareciendo cifras contradictorias sobre la fuerza de este empuje. Y ese exceso de dinero es el principal argumento para que 2005 sea tambi¨¦n un buen ejercicio. Ahora bien, para cumplir esta premisa los analistas ven obligado que los beneficios acompa?en, es decir, que soporten precios m¨¢s elevados de las acciones. Una premisa que s¨ª se cumpli¨® durante 2004.

"La evoluci¨®n de los resultados de las empresas cotizadas, que hasta el tercer trimestre del a?o crec¨ªan a una tasa del 21%, la mayor de todo el ejercicio, ha sido un s¨®lido soporte del mercado durante todo el ejercicio reflejando la consistencia y fortaleza de sus cuentas de resultados y su estructura de balance", explican desde la Bolsa de Madrid.

Por segundo a?o consecutivo los fondos de inversi¨®n han recuperado protagonismo y su patrimonio se ha visto incrementado en 19.249 millones de euros. Si la tendencia se mantiene los fondos han terminado el a?o con un patrimonio en torno a los 220.000 millones de euros, lo que significa un incremento del 12% respecto al cierre del a?o anterior. Este crecimiento de los activos ha sido motivado no s¨®lo por la revalorizaci¨®n de los fondos, especialmente los que invierten en renta variable, sino tambi¨¦n por las nuevas suscripciones.

Fondos y valoraci¨®n

En el a?o 2004, el volumen total de suscripciones netas asciende a 14.496 millones de euros, siendo los fondos globales, con un importe de 7.303 millones de euros, los que mayores suscripciones han recibido. Seg¨²n datos de la Asociaci¨®n de Instituciones de Inversi¨®n Colectiva (Inverco), la alternativa de inversi¨®n m¨¢s rentable han sido los fondos de renta variable internacional emergente y los fondos de renta variable nacional con unas ganancias medias del 14%, respectivamente. Los fondos mixtos nacionales est¨¢n ofreciendo a sus part¨ªcipes, rentabilidades que van desde el 3% al 5%, los de renta fija a corto plazo y los fondos monetarios sit¨²an el rendimiento entre el 1,5% y el 1,1% .

Tambi¨¦n por segundo a?o consecutivo, la volatilidad de la renta variable ha vuelto a descender de forma importante y en ese entorno adquiere si cabe mayor importancia el registro de contrataci¨®n de la Bolsa espa?ola que con casi 590.000 millones de euros negociados en el Sistema Electr¨®nico (SIBE) hasta noviembre, crece un 31%, marca nuevo r¨¦cord hist¨®rico, y alcanza niveles de liquidez sin parang¨®n en toda su historia.

El valor (capitalizaci¨®n) del mercado espa?ol tambi¨¦n ha roto en 2004 registros hist¨®ricos con un valor de 640.000 millones de euros al final de noviembre.

Pese a la subida de la Bolsa en el a?o reci¨¦n terminado, el PER (n¨²mero de veces que el precio contiene el beneficio) sigue siendo atractivo para este 2005.

La fuerte correcci¨®n experimentada por las cotizaciones en el trienio 2000-2002 devuelve el PER a niveles cercanos a 16 veces al cierre del a?o 2002. El favorable comportamiento de los resultados empresariales mantiene las valoraciones en niveles del PER cercanos a 17 veces con resultados hist¨®ricos. Las estimaciones de los analistas consultados por JCF apuntan a un PER con resultados estimados para el conjunto de 2004 de 14,2 veces para el Ibex 35 y 14,5 veces para el ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid.

Pero no todo es positivo, en el mercado espa?ol se est¨¢ produciendo la salida de numerosas sociedades, tendencia que se prolongar¨¢ durante 2005 por operaciones corporativas que ya indican esa condici¨®n. Las recientes ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA) lanzadas sobre Aldeasa y Recoletos cuentan como la premisa de excluir esos valores de la contrataci¨®n burs¨¢til

As¨ª, durante 2004, de las 26 sociedades excluidas, la mayor¨ªa han sido a petici¨®n de la propia sociedad, por bajas en el Registro Mercantil, incumplimiento de informaci¨®n o liquidaci¨®n de la sociedad. Del resto, cinco han sido como consecuencia de OPA de exclusi¨®n y una sociedad, Banco Atl¨¢ntico, fue excluida el 1 de julio como consecuencia de la absorci¨®n de la totalidad de sus acciones por el Banco de Sabadell. En el mercado Latibex se ha producido este a?o una exclusi¨®n, la de la compa?¨ªa papelera de Brasil, Suzano Papel y Celulosa, por la fusi¨®n de esta primera con la Compa?¨ªa Bah¨ªa Sul.