Participadas de cajas

La primera oleada de publicaci¨®n de resultados de bancos y cajas correspondientes a 2004 pone de manifiesto unas tasas de crecimiento de beneficios m¨¢s que aceptables, de dos d¨ªgitos en la mayor¨ªa de los casos. Ello es m¨¢s destacable al producirse en un contexto de tipos de inter¨¦s en niveles hist¨®ricamente reducidos, y con los que resulta extraordinariamente dif¨ªcil obtener margen de la intermediaci¨®n financiera b¨¢sica.

Dicho escenario de tipos bajos ha podido ser parcialmente contrarrestado con el mantenimiento de fuertes ritmos de crecimiento en el volumen de negocio, especialmente en inversi¨®n crediticia. Pese a ello, el margen de intermediaci¨®n puro -rentabilidad de la inversi¨®n crediticia menos coste de los recursos captados- evoluciona negativamente, en la medida en que el adverso efecto de los tipos a la baja es m¨¢s intenso que el positivo efecto del crecimiento de negocio.

La estrategia inversora de las cajas les reporta dividendos con los que compensan el descenso de m¨¢rgenes del negocio tradicional

Pero hay otro componente que, sin duda, se erige en el principal protagonista de los resultados netos en el sector, y es la aportaci¨®n de dividendos de participadas. ?stas son, o bien de naturaleza financiera, sobre todo en el caso de los grandes bancos -sus bancos filiales en el exterior-, o no financieras, ¨¢mbito en el que las cajas se han mostrado mucho m¨¢s activas en sus estrategias inversoras, que les reportan jugosos dividendos con los que compensar el descenso de m¨¢rgenes en el negocio tradicional.

Esas estrategias se han intensificado especialmente desde finales de los a?os noventa, acumulando en la actualidad inversiones superiores a 25.000 millones de euros, lo que representa m¨¢s de un 4% del balance total de las cajas, y un 50% de sus recursos propios. El acierto de dichas inversiones est¨¢ fuera de toda duda: sin contar otros negocios inducidos que de dichas participaciones empresariales puedan derivarse, s¨®lo la aportaci¨®n de dividendos (m¨¢s la generaci¨®n de plusval¨ªas en las desinversiones) representa m¨¢s del 40% del beneficio agregado del sector de cajas antes de impuestos.

?ngel Berges y Jaime Zurita son integrantes de Analistas Financieros Internacionales.