Un caso cl¨ªnico

?Aunque ahora sea para bien! Y es que los fondos de renta variable espa?ola acumulan desde inicio de a?o una rentabilidad media del 6,85%, situ¨¢ndose as¨ª en el puesto 36? del ranking que se elabora con las diferentes categor¨ªas de fondos (ocupan puestos anteriores los de renta variable emergente o de empresas de baja capitalizaci¨®n).

Y es que ya desde finales de 2004 la revalorizaci¨®n experimentada por esta clase de fondos viene siendo realmente destacable, y asciende a un 22% desde que las bolsas arrancaran, a mediados del verano, de un impasse de casi seis meses.

Una rentabilidad media tan apreciable se apoya, claro est¨¢, en la subida imparable que est¨¢ teniendo el precio de las acciones de empresas espa?olas, como refleja el que el Ibex 35 gane desde comienzos de a?o un 6% (un 7 % en el caso del ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid, que abarca a un conjunto mucho m¨¢s numeroso de valores).

La verdad es que nadie, o casi nadie, hab¨ªa previsto que los valores y fondos espa?oles de renta variable fueran a revalorizarse a tal velocidad: en algunos casos la predicci¨®n para todo el a?o se asemejaba mucho a la que ya se ha producido. Pero lo peor es que tampoco hay una explicaci¨®n convincente.

Los razonamientos m¨¢s habituales son una combinaci¨®n de estos tres: por una parte, la econom¨ªa espa?ola es una de las que m¨¢s crecen en la UE; ese crecimiento, y tambi¨¦n los buenos resultados de muchas empresas, tiene que ver con el buen momento que viven las econom¨ªas de Latinoam¨¦rica; y, finalmente, la elevada rentabilidad por dividendo que proporcionan muchas empresas radicadas en Espa?a (a todo esto se suele a?adir, como argumento general, la abundancia de liquidez y el escaso atractivo de las inversiones en renta fija).

La abundancia de liquidez, sin embargo, es una condici¨®n necesaria pero no suficiente para que las bolsas suban. La liquidez abunda en otros pa¨ªses, y no por eso sus fondos de renta variable muestran igual dinamismo que los espa?oles. Por ejemplo, los que invierten en EE UU casi no acumulan ninguna ganancia en el a?o si se les descuenta la apreciaci¨®n del d¨®lar frente al euro desde el 1 de enero. Es m¨¢s, si hay un pa¨ªs donde la l¨®gica m¨¢s usual llevar¨ªa a las bolsas a una fuerte revalorizaci¨®n es en EE UU, donde la econom¨ªa est¨¢ creciendo a un ritmo mucho m¨¢s impetuoso que en Europa y donde se est¨¢n dando las otras condiciones que suelen hacer subir a las bolsas: abundantes fusiones y adquisiciones (OPA) y recompra de sus propias acciones por parte de algunas compa?¨ªas, lo que mejora la rentabilidad que proporcionan al accionista.

Los fondos de renta variable espa?ola est¨¢n, por ahora, de enhorabuena y son una rara avis dentro de la OCDE. Incluso superan a sus "colegas austriacos" que, en 2004, proporcionaron rentabilidades estratosf¨¦ricas para un pa¨ªs de la zona euro: un 60%. Algo tambi¨¦n dif¨ªcil de explicar, a¨²n considerando la incorporaci¨®n de pa¨ªses de Centroeuropa a la UE.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.