La medida de la rentabilidad

El ROE (return on equity) se define como el cociente entre: beneficio neto despu¨¦s de impuestos / fondos propios y tradicionalmente ha sido un ratio utilizado para medir la rentabilidad de una compa?¨ªa. Este ratio es utilizado como una medida de la rentabilidad de una compa?¨ªa y permite hacer comparaciones est¨¢ticas de distintas compa?¨ªas dentro de un mismo sector.

Se suelen considerar beneficios netos a los habidos durante el ejercicio fiscal, mientras que los fondos propios (tambi¨¦n denominado capital social) se suelen considerar simplemente como la diferencia entre todo el pasivo de la empresa menos sus obligaciones financieras. La forma m¨¢s com¨²n en que los analistas ven los fondos propios es como book value o valor en libros. Book value se puede definir como el resultado de dividir los fondos propios por el n¨²mero de acciones. Para poder realizar un c¨¢lculo m¨¢s uniforme de este ratio se suelen tener en cuenta los beneficios despu¨¦s de impuestos a lo largo de un periodo de tiempo, normalmente los ¨²ltimos 12 meses y se suele considerar la media de los fondos propios a lo largo de ese mismo periodo de tiempo para tratar de otorgar mayor consistencia a las cifras.

Este ratio permite hacer comparaciones est¨¢ticas de rentabilidad de varias compa?¨ªas en un mismo sector

Dentro del sector financiero existe tambi¨¦n un ratio muy com¨²n denominado ROCE (return on capital expenditure). Este ratio, que sale de dividir el beneficio neto por todas aquellas partidas necesarias para la obtenci¨®n de estos beneficios, es utilizado como herramienta para evaluar la capacidad del equipo directivo y su habilidad para, una vez reinvertidas ganancias anteriores, obtener una rentabilidad adicional aceptable sobre los recursos disponibles. Es considerado como un ratio que mide la eficiencia de una compa?¨ªa, es decir, la cantidad de beneficio que se puede obtener dado unos recursos disponibles. Por ejemplo, si el return on equity de una compa?¨ªa es del 20%, esto significa que por cada 100 euros invertidos se est¨¢n creando 20 nuevos euros.

No obstante, el ROE, como cualquier ratio, tiene sus propias limitaciones y en este caso en concreto la limitaci¨®n viene por el hecho de que los fondos propios pueden variar seg¨²n la metodolog¨ªa contable aplicada. Por ejemplo, una empresa que invierta grandes sumas de dinero en I+D puede sufrir variaciones significativas en el volumen de sus fondos propios en funci¨®n de si sus inversiones son contabilizadas como gasto o como activo.

Lo m¨¢s significativo de este ratio es el hecho de que permite analizar a cualquier empresa desde tres puntos de vista: margen de los beneficios, gesti¨®n de los recursos y apalancamiento financiero. ?C¨®mo es posible el an¨¢lisis de estos tres puntos de vista con s¨®lo un ratio? Debido a la posible desagregaci¨®n de este ratio en tres nuevos ratios.

Partiendo de esta base:

ROE = beneficio despu¨¦s de impuestos / fondos propios

Insertando elementos comunes en el denominador y en el numerador se puede establecer que:

ROE = beneficios despu¨¦s de impuestos / ventas x ventas / activos x activos / fondos propios

De esta descomposici¨®n se puede deducir que ingresos netos / ventas proporcionar¨¢ una idea sobre el margen sobre los beneficios. Ventas sobre activos nos facilitar¨¢ una idea sobre la facturaci¨®n de la compa?¨ªa y activos sobre fondos propios dar¨¢ informaci¨®n sobre el grado de apalancamiento financiero. En funci¨®n de lo que aporte cada uno de estos tres ratios, se puede analizar a trav¨¦s de qu¨¦ camino est¨¢ creciendo la rentabilidad sobre los fondos propios.

??igo Urbano es gestor de Banca Privada en Beta Capital MeesPierson.