Ono y Auna se enzarzan

La anunciada fusi¨®n del cable puede ser una realidad antes del verano. Tras un primer intento frustrado de Auna el pasado a?o, ahora es Ono el protagonista. La cablera presidida por Eugenio Gald¨®n intenta convencer a los accionistas de que es mejor opci¨®n comprar que ser comprado. Banco Santander, accionista de ambas, puede actuar de bisagra, pero tiene la misma dicotom¨ªa interna: no sabe bien qu¨¦ comprar ni qu¨¦ vender.

La fusi¨®n del cable est¨¢ lista para sentencia. Todos son favorables a ella: los accionistas de Ono y Auna, el Gobierno y los fondos de capital riesgo, que esperan sacar tajada de la operaci¨®n.

Auna ya lo intent¨® en noviembre pasado cuando ofreci¨® 2.400 millones de euros por Ono. "Ha habido nada m¨¢s que una oferta: la que pusimos nosotros encima de la mesa de Gald¨®n el 14 de noviembre en 10 folios. Ahora dicen que tenemos una de Ono, pero yo s¨®lo la he visto en los peri¨®dicos", dice un socio accionista de Auna.

Pese a este escepticismo, est¨¢ claro que el protagonismo de la fusi¨®n ha cruzado de orilla y ahora es Ono el comprador. Su presidente, Eugenio Gald¨®n, tiene una oferta y s¨®lo le queda convencer a sus accionistas para concretarla y remit¨ªrsela al consejero delegado, Joan David Grim¨¢.

En realidad, la estrategia de Ono es muy similar a la que aplic¨® Auna en noviembre. Entonces, el grupo que preside Alberto Salazar-Simpson entendi¨® que Ono estaba pasando un momento de debilidad al negociar un pr¨¦stamo sindicado por 1.250 millones de euros, con el que refinanciar su deuda y asumir el pago de Retecal, la operadora castellano-leonesa que acaba de adquirir.

Pero Gald¨®n supo reaccionar y contener a tiempo el vendaval. Convenci¨® a sus accionistas de que la oferta se quedaba corta y que, si aguantaban, Auna aumentar¨ªa hasta un 30% la oferta.

No hubo tal. Y ahora es Ono la que toma las armas. ?Cu¨¢l es la debilidad de Auna? La primera, su intento fallido por hacerse con su rival. La segunda, y m¨¢s decisiva, la actitud decidida de sus principales accionistas a deshacerse de sus participaciones.

Endesa, el primer accionista, necesita liquidez para afrontar las inversiones en la mejora de la red y en las centrales de ciclo combinado, as¨ª como para su expansi¨®n exterior, en operaciones como la compra de Italenergia. La el¨¦ctrica ya ha iniciado conversaciones para desprenderse de Smartcom, pero la operadora chilena de telefon¨ªa m¨®vil es demasiado peque?a para aliviar sus necesidades inversoras. Tambi¨¦n a Uni¨®n Fenosa y a las cajas de ahorro les vendr¨ªa bien rentabilizar su inversi¨®n en Auna.

El Santander, de bisagra

No obstante, la llave est¨¢ en el Santander, en su doble condici¨®n de accionista -tanto de Auna como de Ono- y de gestor de la operadora. Esa doble condici¨®n es, precisamente, lo que ha retrasado la fusi¨®n m¨¢s esperada y demorada de las telecomunicaciones en Espa?a.

La teor¨ªa del banco como gestor con el consejero delegado, Joan David Grim¨¢, a la cabeza, es que hay que mantener unidas en el grupo la parte de telefon¨ªa fija (Auna Telecomunicaciones) y m¨®vil (Amena), y venderlos o sacarlos a Bolsa, en bloque.

Pero el banco como accionista piensa muy distinto, como revelaba recientemente un alto cargo de la entidad: la ¨²nica forma de rentabilizar es vender por separado el negocio del cable y Amena. Aunque nadie se atreve a dar cifras p¨²blicamente, la entidad estima que 2.500 millones de euros ser¨ªa un precio justo por Auna Telecomunicaciones, y asumible por los accionistas de Ono, entre los que se encuentra, con el 18,3% del capital.

Los accionistas de Auna se ahorrar¨ªan las fuertes inversiones previstas para proyectos como cablear completos Madrid y Barcelona. La posterior venta de Amena, con cuantiosas plusval¨ªas latentes, resarcir¨ªa con creces el peque?o sacrificio de desprenderse de Auna.

En el consejo de Ono, tampoco est¨¢n del todo claras las posturas, como prueba el hecho de que a¨²n no hayan sido capaces de consensuar una oferta en firme y cerrada. Lo m¨¢s que ha podido arrancar Gald¨®n ha sido el compromiso de sus accionistas de elaborar una propuesta firme si les convencen los n¨²meros de Auna. Esa oferta puede estar econ¨®micamente muy cercana a la que hizo Auna por Ono.

A la ampliaci¨®n de capital que precisar¨ªa la compra de Auna, no todos los socios est¨¢n dispuestos a acudir en la misma proporci¨®n. La constructora Ferrovial es la m¨¢s reacia, porque quiere desinvertir en todos los proyectos de telecomunicaciones. Spaincom (Bank of America, Caisse de D¨¦p?t et Placement du Qu¨¦bec (CDPQ) y General Electric) es partidaria de suscribirla parcialmente y dar entrada al capital riesgo, que ya puj¨® en su d¨ªa por Amena.

Pero en la operaci¨®n tambi¨¦n entra un fuerte componente personal. Grim¨¢ y Gald¨®n han convertido estas negociaciones casi en un asunto personal, y ninguno de los dos quiere quedar en evidencia, aceptando una oferta compradora que les deje en mal lugar frente a sus respectivos consejos de administraci¨®n.