La familia Hinojosa cuelga la percha
Los fundadores venden su participaci¨®n en Cortefiel, tras m¨¢s de cien a?os de presencia
La familia Hinojosa, una saga que ha fundado, gestionado y lanzado Cortefiel (nacida antes de 1900) y que tiene 1.199 establecimientos en 37 pa¨ªses, ha decidido vender su 55,7%. La complicada sucesi¨®n del grupo familiar muy amplio y diverso, el buen momento de la compa?¨ªa y la promesa del comprador, el fondo de capital CVC, de mantener al equipo directivo han provocado la aceptaci¨®n de una OPA que les reportar¨¢ 780 millones.
La familia Hinojosa ha aprovechado una oferta interesante para resolver la complicada sucesi¨®n de una saga familiar muy amplia y diversa
El fondo de capital riesgo CVC ofrece 22 veces el beneficio neto y lleva negociando la compra de Cortefiel desde el pasado mes de noviembre
La segunda empresa textil espa?ola, con unas ventas el pasado a?o de 971,2 millones de euros y unos beneficios netos de 62,2 millones, ha sido el prototipo de compa?¨ªa familiar y con este modelo de gesti¨®n ha superado diversas etapas, baches y crisis incluidas, para convertirse en un grupo atractivo hasta el punto de que el fondo de capital riesgo CVC ha ofrecido 10 veces el Ebitda (beneficio bruto operativo) y 22 veces el beneficio neto, precio muy pocas veces alcanzado en este sector en otras ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA).
Cortefiel, presidida por Gonzalo Hinojosa, de 59 a?os, verdadero art¨ªfice de su expansi¨®n y despegue internacional en los ¨²ltimos 25 a?os, viv¨ªa un momento muy especial. Resuelto su futuro econ¨®mico, con unos beneficios en franca progresi¨®n y luciendo un chart muy atractivo, la compa?¨ªa familia se enfrentaba a un pr¨®ximo salto generacional en una saga muy larga, aunque bien avenida.
Una docena de primos de las ramas Hinojosa y Garc¨ªa Quir¨®s han decidido el futuro de una compa?¨ªa consolidada, pero a la que hab¨ªa que poner un timonel ante la falta de recambio para Gonzalo Hinojosa, el art¨ªfice de su expansi¨®n en el ¨²ltimo cuarto de siglo. Cortefiel fue una de las empresas pioneras en Espa?a en redactar y aplicar un protocolo familiar a comienzos de los a?os noventa. Este acuerdo establec¨ªa que ning¨²n miembro de la familia deb¨ªa ocupar cargos directivos para no enturbiar las relaciones entre la propiedad y la gesti¨®n. Por supuesto, la excepci¨®n era Gonzalo Hinojosa, presidente y consejero delegado, quien ha mantenido este protocolo y que ha permitido que las relaciones hayan sido buenas entre las distintas ramas.
"Desde el a?o 1994 se ha dado un proceso de desfamiliarizaci¨®n en la gesti¨®n y, en paralelo, se ha formado paulatinamente un equipo directivo que ha ido tomando las riendas en los primeros y segundos niveles de mando tras el presidente", afirma Ignacio Sierra, director del ?rea Corporativa.
Seg¨²n Sierra, un hombre de plena confianza de Gonzalo Hinojosa, la decisi¨®n de venta se ha acordado entre toda la familia y obedece a la confluencia del factor de sucesi¨®n familiar, junto con el buen momento econ¨®mico de la firma y la alta capitalizaci¨®n burs¨¢til.
Contra quienes opinan en el sector textil que la compa?¨ªa estaba atrancada en medio de una indefinici¨®n estrat¨¦gica, Ignacio Sierra recalca que Cortefiel "tiene recorrido, como lo prueban los resultados del ¨²ltimo a?o, que duplic¨® beneficios, o el primer trimestre de 2005, cuando lo aument¨® el 48%". Dentro del proceso de creaci¨®n de equipo directivo hace dos a?os se produjo la contrataci¨®n de Ansel van der Auweland como director general, que ya descarga en los ¨²ltimos meses de la gesti¨®n diaria al presidente y consejero delegado. Para Sierra, la segunda textil espa?ola no tiene ning¨²n problema de gesti¨®n, como apuntan algunos analistas desde el anonimato, "ya que cuenta con un comit¨¦ ejecutivo con personas que conocen al dedillo el sector".
En lo que coinciden todos los analistas consultados, y que no quieren identificarse, es en que se ha logrado un precio interesante para los vendedores. La subida en Bolsa desde el 1 de enero hasta el pasado mi¨¦rcoles fue del 43,1%. Tambi¨¦n los analistas consideran que la familia ha aprovechado una oferta jugosa para adelantar una sucesi¨®n, que suele ser el tal¨®n de Aquiles de las empresas familiares.
Nacida unos a?os antes de 1900 en la mercer¨ªa que la familia de Felipe Garc¨ªa Quir¨®s abri¨® en el n¨²mero 7 de la madrile?a calle de Romanones, la empresa camina lentamente hasta 1933 cuando da un paso al frente y comienza a fabricar camisas en serie bajo la marca La Palma y con el eslogan publicitario "una camisa por minuto". En 1945 se adentra en la fabricaci¨®n de trajes de caballero en serie y ya con la marca Cortefiel, que luego en 1976 ser¨¢ el nombre de la empresa.
Art¨ªfice de la modernizaci¨®n
En 1977 se nombra a Gonzalo Hinojosa consejero delegado, que ser¨¢ el art¨ªfice de la modernizaci¨®n de la empresa. Entre 1980 y 2000 logra convertirse en unos de los primeros distribuidores textiles a escala nacional y crea cadenas de productos especializados como Milano (trajes de caballero), Springfield (j¨®venes) y Women Secret (ropa interior de mujer). En 2000 se produce la decisi¨®n de mayor calado de los ¨²ltimos 50 a?os: la expansi¨®n internacional. Los buenos resultados y el avance de la empresa desde que hizo la oferta p¨²blica de adquisici¨®n en 1994 animaron a la toma de una decisi¨®n que provoc¨® la mayor crisis de la empresa. As¨ª, en 2001 se abrieron 159 tiendas y se entr¨® en el mercado alem¨¢n con la compra de Werdin, una de las decisiones m¨¢s equivocadas, como ratifican los analistas.
Esta fiebre de apertura de tiendas penaliz¨® los beneficios, que pasaron de los 29 millones de 2001 a los 20 millones de 2002 y lejos de los 50 millones del a?o 2000. Los t¨ªtulos se estrellan en Bolsa hasta los cuatro euros y surgen las primeras grietas importantes en la unida familia de los Hinojosa, ya mezclada desde hace generaciones con los Garc¨ªa Quir¨®s. La empresa frena su expansi¨®n y en 2002 las aperturas netas de tiendas (inauguraciones menos cierres) son de 62, que bajan a 43 en 2003 y a 32 en el pasado a?o. Tras el susto de Werdin en Alemania (pr¨¢cticamente liquidado) se opta en los ¨²ltimos tres a?os por un mejor crecimiento en ventas, una mejora en los m¨¢rgenes y un estricto control de gastos que oxigena la acci¨®n y que a la postre aumenta los ingresos de la OPA.
El fondo CVC apuesta por mantener el actual equipo directivo
El fondo brit¨¢nico de capital riesgo CVC contact¨® el pasado mes de noviembre con la direcci¨®n de Cortefiel y la operaci¨®n se ha estudiado muy despacio. Cortefiel ha estado asesorado en todo el proceso por Goldman Sachs. Seg¨²n los expertos burs¨¢tiles, la compra de Cortefiel por un fondo de capital riesgo es de manual por su escasa deuda en balance -46 millones de euros- y su capacidad de generar caja, al igual que ha ocurrido recientemente con Amadeus y Aldeasa. Faltaba por saber si la familia propietaria (de al menos 80 miembros) quer¨ªa vender. CVC ha llegado en el momento adecuado para ello y ha ofrecido un buen precio, dicen los bancos de inversi¨®n consultados, quienes a?aden que para un fondo resulta hoy m¨¢s barato todav¨ªa invertir en activos burs¨¢tiles y encima se obtiene una aceptable rentabilidad.
Algunos analistas reconocen que puede existir un riesgo de oferta competidora por cuanto la Bolsa ya ha situado el precio por encima de la oferta de CPV, en 18,45 euros. Acceder al control de la empresa es el mayor atractivo de la operaci¨®n, seg¨²n los analistas. La familia Hinojosa deja el control y CVC ya cuenta con el apoyo del 55,7% del capital (incluyendo el 10% de Hidafa, que ir¨¢ a la OPA).
El equipo directivo de Cortefiel conoce perfectamente los planes de CVC porque los responsables de este fondo se los han presentado. Este fondo suele estar una media de ocho a?os en las empresas en las que invierte, y en muchas de ellas trata de implicar a los directivos no s¨®lo en el proyecto de gesti¨®n, sino tambi¨¦n a trav¨¦s de mecanismos como el management buy out (MBO), es decir, que los directivos participen en la propiedad. Asimismo, los nuevos due?os, si al final sale adelante la OPA, se han comprometido a mantener el proyecto empresarial independiente, mientras que Gonzalo Hinojosa ha garantizado a los sindicatos que se mantendr¨¢ la plantilla de unos 4.800 trabajadores.
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