El 'capitalismo popular' florece al Este
La Rep¨²blica Checa, Hungr¨ªa, Polonia, Rumania, Bosnia o Turqu¨ªa ofrecen bancos y empresas al mejor postor
Desde que en marzo de 2000 estallara la burbuja de los valores tecnol¨®gicos y provocara fuertes retrocesos en las bolsas, el mercado de ofertas p¨²blicas de venta de acciones (OPV), principal referente del denominado capitalismo popular en Occidente durante m¨¢s de dos d¨¦cadas, ha ido de mal en peor en los mercados tradicionales. El relevo lo ha tomado la Europa del Este, que emerge con fuerza. La banca de inversi¨®n trabaja a pleno rendimiento en varios pa¨ªses del ¨¢rea para acelerar diversos programas de privatizaciones de empresas. Aunque tampoco olvida las posibilidades que brindan los mercados occidentales, como los de Francia o Italia.
Hungr¨ªa es el pa¨ªs m¨¢s activo en privatizaciones y ha contratado al banco de negocios CSFB para que le asesore en la venta del aeropuerto de Budapest
El n¨²mero de salidas a Wall Street, la principal Bolsa del mundo, ha crecido un 12% en el primer trimestre de 2005, frente al mismo periodo del a?o anterior. Se han realizado 33 OPV, por valor de 9.400 millones de d¨®lares. Los expertos esperan alcanzar mejores cifras y superar los registros raqu¨ªticos de los cuatro ¨²ltimos a?os. En 2004, 2003, 2002 y 2001 se hicicieron 83, 68, 70 y 83 operaciones, respectivamente.
"No est¨¢ claro que en 2005 las cosas vayan a mejorar de forma clara y que sea conveniente extrapolar los datos del primer trimestre al conjunto del a?o por varias razones. Por ejemplo, el mal comportamiento en Bolsa de las que han salido, con m¨¢s de la mitad de los casos con precios por debajo de los de la oferta. Tampoco acompa?a la coyuntura actual, con indecisiones de los mercados y sin que los ¨ªndices hayan logrado superar los niveles de principios de a?o. Las OPV eran sin¨®nimo de subida en Bolsa hasta 2000, porque todas las colocaciones registraban fuertes subidas, sin excepciones. Desde entonces, el signo es el contrario y ello ha retra¨ªdo a muchas compa?¨ªas", dice Pedro Hern¨¢ndez, analista de Bolsa.
Focos de atenci¨®n
Si en Estados Unidos estas operaciones van mal, en Europa, las cosas van peor, porque s¨®lo se han registrado cinco nuevas salidas a Bolsa, cuatro de ellas en Alemania y una en Francia. Han sido las colocaciones de la filial de Bayer, Lanxess, la biotecnol¨®gica Paion, el antiguo Grupo Kirch (Premi¨¨re), el conglomerado empresarial ruso Sistema y la red de autopistas francesa Sanef. En Espa?a no se ha producido colocaci¨®n alguna en lo que va de a?o. La atenci¨®n est¨¢ puesta en la salida al mercado de Bolsa y Mercados Espa?oles para final de a?o.
"Estas referencias no significan que el capitalismo popular haya muerto. Se trata de desplazamientos de los focos de atenci¨®n, que ahora se centran en la Europa del Este", se?ala Juan Dom¨ªnguez, gestor de patrimonios. "Una de las privatizaciones m¨¢s importantes de este a?o ha sido, precisamente, la venta de la operadora de telecomunicaciones checa Cesky Telecom, operaci¨®n que gan¨® la espa?ola Telef¨®nica. El Estado checo puso a la venta el 51,1% de la compa?¨ªa; la oferta de la espa?ola fue de 2.700 millones. Entre los interesados se encontraban, adem¨¢s de Telef¨®nica, las operadoras Swisscom y Belgacom y dos consorcios de fondos de inversi¨®n liderados por Blackstone Group (con France T¨¦l¨¦com como socio estrat¨¦gico) y PPF, respectivamente. Este movimiento y el volumen de dinero manejado da idea del inter¨¦s por comprar empresas de esta ¨¢rea. Es decir, que las OPV no han muerto y que el capitalismo popular sigue m¨¢s vivo que nunca en mercados emergentes. Se trata de buscar oportunidades de negocio y compa?¨ªas con capacidad de crecimiento. Los pa¨ªses que formar¨¢n parte pronto de la Europa comunitaria son los que presentan las opciones m¨¢s interesantes", opina Dom¨ªnguez.
El pa¨ªs m¨¢s activo en privatizaciones es Hungr¨ªa. El Gobierno de este pa¨ªs ha contratado al Cr¨¦dit Suisse First Boston (CSFB) para que le asesore en la venta del aeropuerto de Budapest, que pretende realizar este mismo a?o. Al mismo tiempo, ha anunciado que privatizar¨¢ la aerol¨ªnea de bandera Malev y la cadena de radio y televisi¨®n Antenna Hungaria Rt.
Un poco m¨¢s all¨¢ destaca Turqu¨ªa, donde las cosas tambi¨¦n comienzan a moverse con rapidez. El banco Halkbank, sobre el que han mostrado su inter¨¦s tres entidades extranjeras, y la tabaquera Yekel Cigarette son las principales empresas inscritas en la lista de espera para salir al mercado. Tambi¨¦n est¨¢ en venta, en este pa¨ªs, el 55% de la operadora dominante, Turk Telekom, por la que han mostrado su inter¨¦s Deutsche Telekom, Telecom Italia, mientras Telef¨®nica y BelgaCom se han retirado hace pocas semanas.
Precios atractivos
"Los Gobiernos de los pa¨ªses de la Europa Oriental quieren mejorar sus cuentas y reducir los d¨¦ficit estatales con la venta de activos de cara a su ingreso en la UE", dice Andr¨¦s de Miguel, analista de Bolsa. "Es la mejor tarjeta de visita. Adem¨¢s, no fuerzan los multiplicadores, con lo que los precios de salida de muchas empresas resultan muy atractivos en t¨¦rminos comparativos con empresas similares de la Uni¨®n Europea", a?ade. En esta zona, Croacia espera privatizar un m¨ªnimo de un 15% de INA, la petrolera estatal, que ya controla en un 25% la h¨²ngara MOL y que pag¨® por su participaci¨®n 505 millones de d¨®lares en 2003.
Bosnia quiere deshacerse de su participaci¨®n mayoritaria del 67% en Energopetrol, por unos 11,3 millones de euros. Y en Rumania, el Estado estudia la privatizaci¨®n de bancos estatales como Casa de Economii si Consemntiuni y la mayor entidad comercial, la Banca Comerciala Romana. Estas operaciones est¨¢n previstas para finales de 2005 o principios de 2006. El Gobierno de Rumania est¨¢ asesorado por JP Morgan.
En Rusia destaca la decisi¨®n gubernamental de privatizar el holding de telecomunicaciones Svyazinvest. Y m¨¢s al norte, ya fuera de esta zona, el Estado noruego quiere privatizar una parte de la mayor petrolera de la OCDE, Statoil, de la que a¨²n posee el 71,7%. El pa¨ªs noreuropeo vendi¨® el pasado 16 de febrero 100 millones de acciones (un 4,63%) de Statoil por 1.270 millones de euros entre inversores institucionales.
En los mercados europeos tradicionales las operaciones de privatizaci¨®n que se esperan son las francesas Gaz de France, prevista para antes del verano; Areva, estudiada para verano, y ?lectricit¨¦ de France, para el oto?o. A estas operaciones hay que a?adir la colocaci¨®n de Sanef, la sociedad de Autopistas del Norte y del Este de Francia, y la posible colocaci¨®n de la sociedad Aeropuertos de Par¨ªs.
En Italia, el Gobierno prepara la colocaci¨®n en el mercado de la energ¨¦tica Snam Rete Gas y la cadena RAI. Snam est¨¢ controlada al 50,07% por la petrolera ENI, que, a su vez, pertenece todav¨ªa en un 30% al Estado, mientras que la Banca de Italia posee un 2,01%. El porcentaje que ENI debe vender ha de ser superior al 30%, pues la ley le obliga a reducir su participaci¨®n por debajo del 20% antes de 2007. La venta de, al menos, un 30% de la RAI se realizar¨¢ despu¨¦s del verano.
La banca de inversi¨®n, al quite
Si los inversores particulares e institucionales son importantes, claves, en los procesos de colocaci¨®n de acciones, no lo son menos los grandes bancos de inversi¨®n, tanto por lo que respecta al asesoramiento a gobiernos y empresas protagonistas como por el poder demostrado por sus redes comerciales a la hora de colocar las acciones entre su propia clientela. Por eso, ocupar uno u otro puesto en la escala es determinante para estas entidades, porque la imagen supone un valor a?adido importante.
En este proceso, los datos del primer trimestre referidos a los bancos de inversi¨®n m¨¢s activos en este fen¨®meno sit¨²an en primer lugar a Goldman Sachs y Cr¨¦dit Suisse First Group, ambos con siete operaciones. Las cosas, no obstante, pueden cambiar de manera radical en los pr¨®ximos meses, porque Lehman Brothers y Cr¨¦dit Suisse son las dos entidades que m¨¢s OPV tienen dise?adas, con 14 y 13 salidas previstas, respectivamente. Goldman se mantiene en esas cifras, 13 nuevas colocaciones previstas. Morgan Stanley, muy activo en a?os anteriores, se queda un poco atr¨¢s, con ocho previstas y seis realizadas. En este sentido, los especialistas se?alan que Morgan est¨¢ envuelta en una reorganizaci¨®n de su directiva, por lo que podr¨ªa perder puestos en el ranking de asesores durante el segundo trimestre.
Las ramificaciones de la gran banca de inversi¨®n en este movimiento alcanzan al mercado espa?ol, en lo que ser¨¢ la primera y ¨²nica OPV, al menos por ahora, en 2005. La puesta de largo de Bolsas y Mercados Espa?oles, cuya salida a Bolsa est¨¢ prevista, en principio, para despu¨¦s del verano, cuenta con el apoyo de estos bancos en el proceso.
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