CVC, un inversor invisible con mucha luz
La firma de capital inversi¨®n ha realizado algunas de las mayores compras de empresas espa?olas de los ¨²ltimos a?os
En medio de la avalancha de operaciones que las firmas de capital inversi¨®n internacionales est¨¢n protagonizando en Espa?a, CVC Capital Partners es una de las estrellas que m¨¢s brilla. La compra de Cortefiel a la familia Hinojosa es la ¨²ltima apuesta de la firma brit¨¢nica por el mercado espa?ol. Pero, ?qui¨¦n es este desconocido inversor que controla compa?¨ªas que dan empleo a m¨¢s de 20.000 personas en Espa?a?
El secreto de CVC es su veteran¨ªa en el mercado espa?ol, por lo que no necesita realizar compras r¨¢pidas para tomar posiciones
Su nombre acapara titulares en la prensa y conversaciones en los mentideros financieros. Ha realizado algunas de las compras de empresas m¨¢s sonadas de los ¨²ltimos tres a?os en Espa?a. Y, sin embargo, no hay ni una sola foto de un apret¨®n de manos. Como casi todas las grandes empresas de capital inversi¨®n -o private equity, en ingl¨¦s- CVC Capital Partners es un inversor invisible. En las ¨²ltimas semanas, la OPA que ha lanzado sobre Cortefiel, por 1.400 millones de euros, y el acuerdo para adquirir junto con Repsol YPF la divisi¨®n de gas de Royal Dutch Shell, por unos 2.500 millones de euros, la han puesto en la picota.
No es la ¨²nica compa?¨ªa internacional de capital inversi¨®n que ha encontrado en Espa?a un fil¨®n. Pero quiz¨¢ s¨ª haya sido la que antes, y con m¨¢s decisi¨®n, ha apostado por este mercado. Con la compra de la cantera de m¨¢rmol Berm¨¢rmol en junio de 1997, CVC Capital Partners puso su primera pica en un pa¨ªs que, desde entonces, no ha dejado de ganar inter¨¦s para la firma brit¨¢nica, fundada en 1981. En 1998 adquiri¨® Dorna, la compa?¨ªa de gesti¨®n de derechos deportivos por entonces en manos de Banesto que, al igual que Berm¨¢rmol, a¨²n figura en la cartera de CVC Capital Partners.
Sustanciosas plusval¨ªas
Desde entonces, ha participado en siete de las trece mayores operaciones de leveraged buy out, o compra de empresas con endeudamiento, que se han realizado en Espa?a: la de Inalta, que aglutinaba los activos de transporte el¨¦ctrico de Iberdrola, la papelera Torraspapel, la empresa de envases Mivisa, el Grupo Colomer, la compa?¨ªa de gesti¨®n de ITV, Itevelesa, los supermercados El ?rbol o el grupo de restauraci¨®n Grupo Zena. Algunas de ellas, como Inalta, que fue revendida a Red El¨¦ctrica de Espa?a (REE), ya han salido de los libros de la firma, tras haber dejado unas sustanciosas plusval¨ªas, objetivo que persigue el capital inversi¨®n. La cartera de CVC en Espa?a est¨¢ formada en la actualidad por siete compa?¨ªas, que suman una inversi¨®n total de 2.500 millones de euros.
En el sector, el veredicto a la hora de calificar la actuaci¨®n de CVC Capital Partners en Espa?a se repite: "Han hecho operaciones muy buenas, algunas de ellas, de libro, como la de REE o la de Mivisa", afirma un ex ejecutivo de una firma de capital inversi¨®n competidora que prefiere que su identidad no se desvele y que no tiene reparos en elogiar la "profesionalidad" del equipo que lleva las riendas de la oficina espa?ola de CVC Capital Partners.
?Cu¨¢l es su secreto? Seg¨²n un socio de una empresa de capital inversi¨®n competidora, que tambi¨¦n opta por el anonimato, el punto fuerte de CVC Capital Partners es su veteran¨ªa en el mercado espa?ol. "Llevan suficiente tiempo como para conocer en profundidad cu¨¢les son los problemas t¨ªpicos de la empresa espa?ola. Por eso hacen operaciones grandes y no necesitan, como muchas de las firmas que acaban de llegar a Espa?a, muchas compras r¨¢pidas para situarse en el mapa competitivo", se?ala.
El ¨¦xito de la firma en Espa?a tiene nombre y apellidos. Javier de Jaime es el socio director de la firma en Espa?a. Licenciado en Derecho por ICADE y con un MBA por la Universidad de Houston, se incorpor¨® a CVC Capital Partners en 1997, tras haber trabajado en 3i -una aut¨¦ntica "f¨¢brica" de gestores de capital inversi¨®n- durante cinco a?os en Madrid y otros dos en Reino Unido. Joaqu¨ªn Pereira Rico, managing director, se uni¨® a CVC Capital Partners en 1995, procedente de la filial de capital riesgo del entonces Citicorp, hoy Citibank. Pereira Rico, licenciado en Empresariales por la Universidad de Sant Louis y con un MBA de la Anderson Graduate School of Management de la Universidad de California, Los ?ngeles, se forj¨® en el negocio de Corporate Finance de Citibank y en la consultora McKinsey antes de dar el salto al capital inversi¨®n. I?aki Cobo, que se sum¨® a la firma en 1998 tras haber sido analista de riesgo de cr¨¦dito en Santander Investment, y Jos¨¦ Antonio Torre de Silva, en CVC desde 2000, procedente de Paribas, son los miembros m¨¢s j¨®venes de la oficina madrile?a. El equipo se completa con lo que en el negocio se conoce como un "socio industrial", alguien con una s¨®lida experiencia en sectores tangibles de la econom¨ªa. Santiago Ram¨ªrez Larrauri, que fuera consejero delegado de Exide Corporation, matriz de Tudor, para Europa, desempe?a esta funci¨®n en CVC. Adem¨¢s, la firma cuenta con una larga lista de asesores internacionales, entre los que figuran Enrique de Aldama, ex presidente de OHL, Juan Jos¨¦ Nieto, ex consejero delegado de Antena 3 Televisi¨®n, y Antonio Tu?¨®n, ex consejero delegado de Hidrocant¨¢brico.
En todo el mundo, CVC gestiona fondos de capital riesgo por 9.000 millones de d¨®lares y cuenta con un historial de 250 adquisiciones valoradas en un total de 40.000 millones de d¨®lares. CVC Capital Partners centra su actividad sobre todo en Europa, aunque cuenta con un fondo que invierte en el continente asi¨¢tico. Seg¨²n explica en su sitio web, la entidad busca empresas industriales y de servicios "con posiciones de liderazgo de mercado, equipos directivos s¨®lidos y motivados, con oportunidades de crecimiento, un flujo de caja estable y rendimientos sobre el capital invertido por encima de la media". El importe m¨ªnimo de las compras es de 150 millones de euros, aunque las mayores operaciones de la firma han superado los 3.000 millones de euros. La permanencia media de CVC en el capital de las compa?¨ªas por las que apuesta es de seis a ocho a?os. ?Cu¨¢ndo llega el momento de salir de ellas y obtener la deseada plusval¨ªa? Cuando se dan las condiciones para realizar una OPV atractiva o proponer una venta a un comprador del sector de la empresa en cuesti¨®n.
CVC Capital Partners, como casi todas las entidades de capital riesgo, se presenta como una firma comprometida con las empresas en las que invierte. Pero muchas operaciones implican fuertes ajustes.Sobre todo si pasan por la exclusi¨®n de Bolsa de una compa?¨ªa cotizada, lo que en la jerga del sector se denomina un public to private. "Cuando tienes presi¨®n social, haces las cosas de una forma; cuando s¨®lo tienes presi¨®n financiera, las haces de otra", dice un directivo del sector.
Comprar, sanear, gestionar, vender
Comprar una empresa con una corriente de ingresos ya consolidada -a diferencia de las empresas de nueva creaci¨®n, en las que invierte el capital riesgo-, sanearla si lo necesita, mejorar su gesti¨®n y venderla con plusval¨ªa. ?sa es la filosof¨ªa del capital inversi¨®n, o private equity, seg¨²n su denominaci¨®n en ingl¨¦s. La diferencia entre el precio de compra y el de venta se reparte entre la firma y los inversores que han aportado los fondos que se utilizan en la compra de compa?¨ªas. Aunque la proporci¨®n del reparto la definen en cada caso las partes, valga como referencia que, si se duplica el precio de adquisici¨®n, el 20% de la plusval¨ªa ser¨¢ de la firma de capital riesgo, lo que se llama en el sector carried interest o inter¨¦s devengado. El resto se distribuir¨¢ entre los inversores.
?sa es la filosof¨ªa que ha inspirado las operaciones de CVC Capital Partners en Espa?a. En 2002 compr¨® el 75% de la red de transporte el¨¦ctrico de Iberdrola, agrupado en Inalta, por unos 600 millones de euros, y lo revendi¨® ese mismo a?o a Red El¨¦ctrica de Espa?a (REE) por 800 millones. En 2004, CVC vendi¨® Itevelesa, compa?¨ªa que realiza inspecciones t¨¦cnicas de veh¨ªculos, por la que hab¨ªa pagado 205 millones de euros en 1999, a otros dos fondos de capital inversi¨®n, Apax Partners y Vista Capital. El precio de la venta nunca ha sido desvelado, aunque algunas fuentes lo sit¨²an en el entorno de los 300 millones de euros. Inversamente, CVC pag¨® este a?o 500 millones de euros por el fabricante de envases Mivisa a otras dos entidades de capital riesgo, Pai Partners y Suala Capital, que adquirieron la compa?¨ªa en 2001 por 280 millones de d¨®lares.
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