"No hay lugar para los fondos de alto riesgo en el segmento de particulares''

Thomas Balk, responsable de Fidelity Investments para Europa, cree que los europeos ahorran m¨¢s que los estadounidenses, pero ahorran mal. Diversifican poco y se entregan demasiado al consejo de su banco, que, como asesor financiero de cabecera, puede que no siempre aconseje los mejores productos para sus clientes. Por eso es un encendido defensor de una regulaci¨®n europea que fomente la capacidad de elecci¨®n de los inversores particulares y les d¨¦ un acceso m¨¢s f¨¢cil a toda una gama de fondos de inversi¨®n que no tienen necesariamente que ser los de su propio banco.

Por el contrario, no cree que los hedge funds (fondos de alto riesgo) est¨¦n hechos para el sensible est¨®mago de los inversores de a pie y cree que deben quedarse para los aut¨¦nticos profesionales, que sean capaces de asumir los fuertes riesgos que asumen.

"Se est¨¢ produciendo un desplazamiento regional de flujos, por ejemplo, los procedentes de Oriente Medio, generados por la subida del petr¨®leo"

"La regulaci¨®n de los fondos de inversi¨®n en Europa, desde la primera directiva, en los a?os ochenta, ha tenido como objetivo el producto"

Pregunta. ?De d¨®nde viene toda la liquidez que invade los mercados?

Respuesta. En Europa, no como en Estados Unidos, la tasa de ahorro es alta, y se ha colocado normalmente en dep¨®sitos a plazo y cuentas de ahorro con un tipo de inter¨¦s hist¨®ricamente bajo. En estos momentos, si s¨®lo se obtiene un 1% o 2%, no se supera la inflaci¨®n. Lo que estamos viendo es una transferencia de efectivo hacia inversiones que ofrecen mayores rendimientos, como acciones, fondos de inversi¨®n o bonos. Pero la mayor parte de la liquidez viene de instituciones. Se est¨¢ produciendo un desplazamiento de flujos de una regi¨®n a otra, por ejemplo, procedentes de Oriente Medio, generados por la subida del petr¨®leo. Tambi¨¦n hay mucha inversi¨®n apalancada, porque hay un gran nivel de endeudamiento. Y, por supuesto el mercado de derivados ha creado una nueva clase de inversiones.

P. Los bajos tipos de inter¨¦s, ?est¨¢n estimulando pr¨¢cticas de riesgo a la hora de invertir?

R. En un entorno de tipos bajos la gente busca inversiones de alto rendimiento, pero no se dan cuenta de que no hay nada gratis. Cuanto m¨¢s alto es el rendimiento, m¨¢s alto es el riesgo. En especial, los inversores particulares, sobre todo, no son conscientes de esa correlaci¨®n, por lo que son las entidades financieros las que deben asegurarse de que se entienda mejor esa relaci¨®n. Si se entiende, no hay ning¨²n problema en que los ahorradores europeos pongan m¨¢s dinero en instrumentos de alto rendimiento.

P. ?Cree que el futuro de las pensiones pasa necesariamente por las cuentas de ahorro privado?

R. Hay problemas para la financiaci¨®n de las pensiones en todos los pa¨ªses europeos. La soluci¨®n al problema de las pensiones es doble. O los Parlamentos de Europa refuerzan los sistemas obligatorios de pensiones, y eso es dif¨ªcilmente aplicable porque ser¨ªa como otro impuesto m¨¢s, o se conceden ventajas fiscales. En los ¨²ltimos veinte a?os, los europeos no hemos apartado suficiente dinero para la jubilaci¨®n y, a medida que la generaci¨®n del baby boom envejece, ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil cerrar el desfase. Con 55 a?os es muy dif¨ªcil cerrar ese d¨¦ficit en la cobertura de la pensi¨®n. A los 40 es m¨¢s f¨¢cil, pero el tiempo se agota. No hay m¨¢s que ver las tendencias demogr¨¢ficas. En 2030, m¨¢s de la mitad de la poblaci¨®n tendr¨¢ m¨¢s de 60 a?os.

P. Los espa?oles, tradicionalmente, destinan la mayor parte de su ahorro a la compra de su vivienda. ?Es un patr¨®n de ahorro adecuado? ?Se ver¨¢n afectados por las consecuencias de esa potencial burbuja inmobiliaria?

R. Se deben tener carteras diversificadas en las que no predomine un tipo de activo. No hay nada malo en ser propietario de una casa si es en la que se vive, porque no se va a vender, as¨ª que no importa si hay burbuja. As¨ª que este discurso sobre la existencia o no de una burbuja es m¨¢s para el sector comercial, no para los particulares. Creo que no es justo asustar a la gente porque la gente debe entender es que deben poner parte de su patrimonio fuera de su vivienda, y eso no est¨¢ sucediendo, porque la gente paga su hipoteca y consume. No hay nada intermedio y es necesario invertir en activos financieros.

P. Usted es un apasionado cr¨ªtico de la ausencia de un mercado ¨²nico de servicios financieros europeo. ?Qu¨¦ cree que es prioritario para lograrlo?

R. El marco regulatorio del sector de gesti¨®n de activos est¨¢ en un punto de inflexi¨®n. En los veinte ¨²ltimos a?os, la regulaci¨®n de fondos de inversi¨®n, desde la primera directiva, que data de la d¨¦cada de los ochenta, ha tenido como objetivo el producto. La Comisi¨®n Europea cre¨ªa que, si se regulaba el producto, el mercado ¨²nico surgir¨ªa autom¨¢ticamente porque todo el mundo podr¨ªa elegir fondos de cualquier pa¨ªs. Pero eso no funciona as¨ª porque los productos financieros no se suelen vender directamente al p¨²blico, sino a trav¨¦s de entidades financieras. B¨¢sicamente, ahora aqu¨ª est¨¢n los productos, tienen iguales caracter¨ªsticas europeas y ahora los consumidores pueden venir y adquirirlos. Pero eso no sucede porque la distribuci¨®n es local, as¨ª que un inversor espa?ol puede no tener idea de que hay fant¨¢sticos fondos italianos. Hay que avanzar hacia el siguiente paso, la creaci¨®n de un mercado ¨²nico. Y ello no significa s¨®lo armonizar el producto, sino dar acceso a ellos a los consumidores de toda Europa.

P. ?Qu¨¦ deber¨ªa hacer el regulador para favorecerlo?

R. Si quieres vender coches, tienes que hacer publicidad, pero los productos financieros son m¨¢s complejos y la gente en Europa no los compra directamente. ?D¨®nde acuden los clientes? A su banco. La gente no compra directamente, como en Estados Unidos. As¨ª que hay que regular que los productos armonizados est¨¦n a disposici¨®n de los inversores y para ello se debe regular que los bancos no ofrezcan a sus clientes predominantemente productos. En Estados Unidos no se permite que m¨¢s del 50% de los fondos que una entidad vende sean suyos y se vigilan los comportamientos anticompetitivos. En Europa, los flujos de fondos no van mayoritariamente a los mejores fondos, sino a los fondos que asesoran los abonos y puede que no sean siempre los mejores para los clientes.