?Que ahorren ellos!

Al parecer la Comisi¨®n Europea ha publicado un documento que advierte que el "deterioro" de las cuentas externas espa?olas es "insostenible", uni¨¦ndose as¨ª a la legi¨®n de expertos que en los ¨²ltimos tiempos se han visto irresistiblemente atra¨ªdos por la idea de "insostenibilidad". Repasen la prensa y ver¨¢n el creciente n¨²mero de "desequilibrios" que a juicio de nuestros analistas no se pueden mantener: el d¨¦ficit corriente americano, el consumo de petr¨®leo, la inversi¨®n y el crecimiento de China, el crecimiento de Latinoam¨¦rica, el aumento de precio de la vivienda en Espa?a, la insuficiencia del gasto en I+D+i en nuestra econom¨ªa, etc¨¦tera. No importa que el tiempo pase y el desequilibrio persista. Hay que mantenerse impasible y seguir anunciando la inminencia del desastre en la confianza de que en alg¨²n momento se tendr¨¢ raz¨®n.

La tesis de que padecemos un d¨¦ficit de la balanza corriente insostenible tiene su gracia. De entrada, porque siempre reconforta reconocer la muy hispana amargura del "no era esto, no era esto". Estamos donde siempre y entre los de siempre. Y luego, porque resulta interesante asistir a las contorsiones sem¨¢nticas que hay que hacer para conciliar la historia y el concepto de "insostenible": en Espa?a, en los ¨²ltimos 50 a?os hemos tenido d¨¦ficit corriente en 35 ocasiones, es decir, en 2 de cada 3 ejercicios. No parece que el d¨¦ficit corriente responda a la idea que uno tiene de lo que es "insostenible".

Tiene que haber desequilibrios m¨¢s urgentes y acuciantes. Sobre todo, si uno recuerda que el d¨¦ficit corriente es el exceso de la inversi¨®n sobre el ahorro nacional, y que cuando se invierte el 31% del PIB -cr¨¦anselo, esa es seg¨²n el INE la ratio del primer trimestre de 2005- para no tener d¨¦ficit externo necesitar¨ªamos registrar tasas de ahorro inveros¨ªmiles en una poblaci¨®n pr¨®spera, envejecida, con seguridad social y disfrutando de la denostada "burbuja inmobiliaria". Pero una cosa es constatar que se invierte m¨¢s que se ahorra y otra jugarse por la tesis de que Espa?a tiene un problema de insuficiencia de ahorro nacional, similar al de Estados Unidos. A diferencia de aquel pa¨ªs, las familias y las empresas espa?olas ahorran en torno al 21% del PIB y el sector p¨²blico espa?ol genera un ahorro positivo equivalente al 3,1% del PIB. No son malos datos ni hist¨®ricamente, ni en t¨¦rminos relativos.

El "problema", si es que existe alguno, es que Espa?a est¨¢ invirtiendo mucho: el a?o pasado se invirti¨®, en t¨¦rminos absolutos, s¨®lo un 30% menos que Alemania, una econom¨ªa que es dos veces y media la espa?ola, y lo mismo que Italia y Reino Unido pese a que esas econom¨ªas son una vez y media y dos veces respectivamente la econom¨ªa espa?ola. ?Tiene lo anterior mucho que ver con la "perdida de competitividad" de la econom¨ªa espa?ola? Yo creo que no. Aunque hay muchos preocupados por el d¨¦ficit corriente americano y por el deterioro de su posici¨®n internacional neta, hay muy pocos economistas que se obsesionen por saber c¨®mo se distribuye ese d¨¦ficit por estados. Y en la Europa del euro la situaci¨®n no es muy distinta: ?a qu¨¦ mercado le podr¨ªa importar que la inversi¨®n espa?ola se financie con el ahorro de un se?or Frankfurt o Roma en lugar de con el ahorro de un se?or de Cuenca? Lo ¨²nico que los mercados deber¨ªan tratar de hacer es valorar si las inversiones van a ser rentables y si el precio que ponen a su ahorro cubre los riesgos esperados. Incluso entonces es poco probable que, aunque sospechen que no es lo m¨¢s saludable invertir en construcci¨®n el 15% del PIB, no se dejen convencer por dos contundentes realidades. La primera que el d¨¦ficit corriente espa?ol apenas supone el 0,3% del PIB y el 6% del ahorro europeo. Es decir, muy poco. Y la segunda que Espa?a es una econom¨ªa que duplica el crecimiento de Europa. Con esos dos datos en la cabeza, y con el inquebrantable compromiso con la "estabilidad presupuestaria" que parece guiar la actuaci¨®n del Gobierno, a lo mejor hay que esperar un largo periodo antes de que nuestro "desequilibrio externo" realmente sea insostenible.

(riansares@yahoo.com)