A la espera de un agosto tranquilo

Es cierto que en la ¨²ltima d¨¦cada ha habido meses de agosto francamente malos desde el punto de vista burs¨¢til. Dan buena fe de ello 1997 y muy especialmente 1998 en el que el Ibex 35, el ¨ªndice selectivo espa?ol, perdi¨® m¨¢s de un 21%. Su recuerdo parece hacer mella en muchos inversores que sostienen la creencia de que ¨¦ste es un mes muy peligroso para los mercados de valores. Sin embargo, los expertos burs¨¢tiles sostienen que agosto de 2005 ser¨¢ un mes estival tranquilo, sin grandes movimientos en las cotizaciones que b¨¢sicamente seguir¨¢n manteniendo su tendencia alcista, aunque, eso s¨ª, siempre con el permiso del precio del petr¨®leo.

Agosto de 2005 se inicia con un panorama alcista sostenido en los mercados de renta variable, que cuentan adem¨¢s con una importante liquidez

Las estad¨ªsticas sobre el comportamiento del Ibex 35 en los ¨²ltimos 10 a?os demuestran que si bien, en promedio, en los meses de agosto se han registrado p¨¦rdidas burs¨¢tiles (-1,35%), realmente los meses que le anteceden y preceden (julio y septiembre) han sido sustancialmente m¨¢s negativos con recortes medios del 2,12% y 2,64%.

Los datos de agosto est¨¢n, adem¨¢s, sesgados por el impacto del -21,24% que registr¨® el Ibex 25 en 1998, cuando estall¨® la llamada primera guerra del Golfo. Si se prescindiera de este dato, el resultado ser¨ªa que en este mes estival que ahora empieza, el principal indicador de la Bolsa espa?ola habr¨ªa ganado, de media, un 0,86%.

Por el lado positivo destaca el mes de noviembre. Salvo en el ejercicio 2000 en el que Ibex 35 registr¨® una p¨¦rdida ligeramente superior al 11%, en todos los dem¨¢s, en la ¨²ltima d¨¦cada, sus saldos finales han sido positivos, arrojando una ganancia media del 5,66%.

A cierta distancia, aunque a¨²n marcando las diferencias respecto a otros meses, sobresale febrero. Curiosamente fue precisamente en este mes del a?o 2000 cuando el selectivo espa?ol registr¨® la mayor de sus plusval¨ªas hist¨®ricas de este periodo, con un alza superior al 16%.

El otro desastre del 98

"Contrariamente a lo que el mal recuerdo de aquel agosto de 1998 pueda hacer creer a algunos inversores, ¨¦ste no es un mes especialmente negativo para los mercados de valores. El que ahora comienza dibuja un panorama alcista sostenido, adem¨¢s, por una importante liquidez. Es cierto que, como es habitual, bajar¨¢n los vol¨²menes de contrataci¨®n pero muy posiblemente menos que en a?os anteriores. Y... como sucede casi siempre en estos casos de sentimiento alcista, cotizan las buenas noticias y no tanto las malas", se?ala V¨ªctor Alvargonz¨¢lez, director general de Profim, empresa independiente dedicada al an¨¢lisis y selecci¨®n de fondos.

"No hay que pecar, sin embargo", a?ade, "de un optimismo sin sentido. Existe un riesgo importante de que todo este sentimiento positivo decaiga. Hoy por hoy, las expectativas econ¨®micas han mejorado a pesar del alto nivel del precio del petr¨®leo. Si su cotizaci¨®n siguiera subiendo, el mercado simplemente podr¨ªa no asumirlo. Cu¨¢l es el nivel de precios del crudo que no se considera aceptable es a¨²n una inc¨®gnita por resolver".

Gustavo Trillo Garrigues, director de gesti¨®n de JPMorgan Asset Management Espa?a y Portugal, ve tambi¨¦n en la posible evoluci¨®n al alza del precio del petr¨®leo el mayor riesgo actual de los mercados de valores. Desde su punto de vista, "decidirse por la renta variable, al menos a corto plazo, parece la opci¨®n m¨¢s razonable dada la actual situaci¨®n econ¨®mica (que lleva aparejada la normalizaci¨®n gradual de las pol¨ªticas monetarias), el positivo comportamiento de las compa?¨ªas tanto desde el punto de vista de sus resultados como de su valoraci¨®n burs¨¢til y la sobrevaloraci¨®n actual de los t¨ªtulos de renta fija".

"No hay que olvidar, sin embargo", agrega Trillo Garrigues, "que algunos mercados de renta variable han obtenido ya durante este a?o rentabilidades superiores al 10%, por lo que no es descartable una recogida de beneficios, que adem¨¢s puede estar propiciada por nuevos m¨¢ximos en el precio del petr¨®leo".

Ligeramente menos optimista, al menos en el muy corto plazo, se muestra Alberto Alonso, coordinador de gesti¨®n de Inversis Banco. "Esperamos que en las pr¨®ximas semanas se produzcan suaves recortes en los precios. Los indicadores t¨¦cnicos muestran un mercado en muchos casos sobrecomprado que invita a deshacer posiciones y recoger beneficios. No habr¨¢, sin embargo, recortes llamativos de las cotizaciones entre otras razones porque la confianza de los inversores est¨¢ aumentando muy especialmente en Alemania ante la posibilidad de un cambio pol¨ªtico tras las elecciones que permita afrontar las necesarias reformas econ¨®micas".

"En definitiva", explica Alonso, " la horquilla que vemos para el Ibex 35 es de un -0,5% a un +1,5%. A medio y largo plazo, las perspectivas para la renta variable siguen siendo positivas mientras que no lo son tanto para la renta fija".

Qu¨¦ sectores o valores podr¨ªan presentar en agosto unas mejores perspectivas, V¨ªctor Alvargonz¨¢lez, de Profim, tiene claro que "desde hace tiempo las compa?¨ªas que generan valor (por ejemplo, altos dividendos) han tenido un mejor comportamiento que las que se llaman de crecimiento". En nuestra opini¨®n, dice, "ha llegado el momento de dar un giro a esta pol¨ªtica de inversi¨®n y, apostar, por los valores de crecimiento muy especialmente en los sectores de tecnolog¨ªa y financiero que son precisamente los que menos buen comportamiento han tenido en estos primeros meses de 2.005. En definitiva, apostar por los grandes valores del Ibex 35 de estos sectores".

En esta ocasi¨®n es Alberto Alonso, de Inversis Banco, quien coincide con ¨¦l. "Nuestra apuesta es hacia los valores de los sectores de telecomunicaciones y bancarios. Son las compa?¨ªas que no han vivido a¨²n la recuperaci¨®n de los ¨²ltimos meses. Entre ellos destacamos muy especialmente Telef¨®nica que acaba de salir en primera posici¨®n en un reciente informe sobre perspectivas para las 600 compa?¨ªas internacionales m¨¢s relevantes".

Este experto a?ade que "es posible que a¨²n no se haya agotado el ciclo alcista de los valores de peque?a y mediana capitalizaci¨®n -es m¨¢s un tema de modas que no de realidades- pero su margen de crecimiento no es ya tan llamativo. Creemos que no es ya el momento de tomar nuevas posiciones en valores de los sectores de construcci¨®n o inmobiliario".

Mejor Europa y Jap¨®n

"Nuestra apuesta se dirige hacia Europa y Jap¨®n antes que Estados Unidos. Dentro de la renta variable preferimos los activos de menor riesgo, mercados centrales frente a emergentes y grandes compa?¨ªas frente a peque?as. No tenemos una visi¨®n particularmente negativa sobre estos mercados pero entendemos que el exceso de riesgo asumido no se encuentra reflejado en las valoraciones actuales. En la parte de renta fija, preferimos el mercado europeo al americano, y en ambos preferimos los bonos a largo plazo, dado que su comportamiento se apoya tanto en criterios fundamentales (crecimiento e inflaci¨®n) como en factores t¨¦cnicos (mayor demanda de t¨ªtulos)", concluye Gustavo Trillo, de JPMorgan Asset Management.