Gas Natural busca el respaldo de los fondos, que controlan el 65% de la el¨¦ctrica

El futuro de Endesa tras el anuncio de la oferta de compra hostil presentada el pasado lunes por Gas Natural est¨¢ en manos de los inversores institucionales, que suman en torno al 65% de su accionariado. Cajamadrid, el ¨²nico accionista dominante de la el¨¦ctrica, con un 9% del capital, necesitar¨ªa sumar aliados hasta un 25% de las acciones de la el¨¦ctrica para bloquear una operaci¨®n a la que se opone. La entidad financiera podr¨ªa intentar tambi¨¦n hacer frente com¨²n para forzar un aumento del precio de la oferta, 21,3 euros. La subida de Endesa en Bolsa ha reducido la prima ofrecida al 3,4%.

Fuentes de Endesa conf¨ªan en que los inversores no acudan a la oferta de Gas Natural y que la operaci¨®n "acabe reventado por su propio peso", porque "son dos competidores que han concertado un reparto de mercado".

El consejero delegado de Gas Natural, Rafael Villaseca, inicia hoy un periplo por las principales plazas financieras del mundo -Londres, Francfort, Nueva York y Boston- con una misi¨®n: convencer a los gestores de los grandes fondos de inversi¨®n internacionales de que la compra de Endesa, primera el¨¦ctrica de Espa?a, es un proyecto s¨®lido y una apuesta ganadora para los accionistas.

Voto crucial

Villaseca deber¨¢ emplearse a fondo. Endesa carece de un n¨²cleo de accionistas estable, a excepci¨®n de Cajamadrid, con un 9% del capital, y ayer hizo p¨²blico su rechazo a la OPA de Gas Natural. La Caixa, principal accionista de la gasista, cuenta con otro 2,5% en la caja madrile?a. El resto del capital es lo que se denomina free float, es decir, circula libremente en el mercado. Tan s¨®lo un 22,5% corresponde a accionistas particulares.

Del resto, se estima que el 65% est¨¢ en manos de inversores institucionales: un 18% en Estados Unidos; un 14% en el Reino Unido; un 19% en Europa, y un 14% en Espa?a. Su voto ser¨¢ crucial, ya que la OPA est¨¢ condicionada a que sea aceptada por el 75% del capital de Endesa. Los inversores institucionales tambi¨¦n deber¨¢n dar su veredicto sobre la operaci¨®n en otros flancos, ya que son importantes accionistas de Gas Natural e Ibedrola. El 15% del capital de la primera est¨¢ en manos de fondos internacionales, y el 7% est¨¢ controlado por fondos espa?oles. En el caso de Iberdrola, los instucionales extranjeros controlan el 43% del capital.

"No somos inversores de coraz¨®n", dice Ram¨®n Pereira, director general para Espa?a y Portugal de la gestora estadounidense Franklin Templeton, uno de los mayores inversor institucionales en Endesa. "Somos inversores financieros y pasivos. La decisi¨®n de comprar o vender se toma con arreglo a criterios objetivos. No hay amigos ni enemigos. S¨®lo compa?¨ªas que en un horizonte temporal, en nuestro caso tres a cinco a?os, nos dan la rentabilidad que queremos o no". Los t¨¦rminos de la operaci¨®n prev¨¦n el pago de 21,3 euros por cada acci¨®n de Endesa, lo que supone valorar la compa?¨ªa en 22.549 millones de euros.

Fuentes del mercado se?alan que si los fondos no est¨¢n claramente convencidos de que la oferta "supera claramente" el valor de la compa?¨ªa, no acudir¨¢n a la oferta. Desde el pasado viernes, las acciones de Endesa han subido un 11%. Esa revalorizaci¨®n ha cercenado la prima del 14,8% que presentaba el lunes, d¨ªa en que se anunci¨® la operaci¨®n a tan s¨®lo un 3,4% respecto a la cotizaci¨®n de cierre de ayer, 20,6 euros. "Me da la impresi¨®n de que el precio es bajo", se?ala el director de una gestora internacional con presencia en Espa?a.

Otras opiniones destacan que la operaci¨®n "est¨¢ muy bien dise?ada desde el punto de vista t¨¦cnico". El hecho de que la oferta ya contemple, en un intento de adelantarse a las autoridades de la competencia, la venta de activos a un tercer jugador, Iberdrola, por un importe de entre 7.000 y 9.000 millones de euros, "da mucha credibilidad a la operaci¨®n", asegura el director de una gran gestora espa?ola.

Ello no quiere decir que el camino est¨¦ allanado. La OPA de Gas Natural est¨¢ condicionada a que sea aceptada por el 75% del capital de Endesa. Cajamadrid ha hecho frente com¨²n con el consejo de la el¨¦ctrica y, en teor¨ªa, podr¨ªa hacer campa?a entre accionistas minoritarios e institucionales para bloquearla. A su favor cuentan con una baza: para que salga adelante la OPA, es preciso que la junta de accionistas de Endesa elimine las medidas de blindajes vigentes hoy en la compa?¨ªa. Una de ellas limita los derechos de voto de los accionistas al 10% del capital, independientemente de cu¨¢l sea su participaci¨®n. Podr¨ªa ser utilizado por los accionistas de Endesa como moneda de cambio para exigir una subida del precio de la oferta.