El FMI destaca que la baja tasa de inversi¨®n lastra la recuperaci¨®n

El informe de oto?o del Fondo Monetario Internacional (FMI), parcialmente hecho p¨²blico ayer, advierte de que, a pesar del "fuerte crecimiento de los beneficios de las empresas, la inversi¨®n se ha mantenido generalmente d¨¦bil", creciendo a "tasas inusualmente bajas". No es el exceso de ahorro lo que explica los bajos tipos de inter¨¦s reales a largo plazo actuales, sino la falta de inversiones.

A pocos d¨ªas del comienzo de la asamblea anual del Fondo Monetario Internacional, la semana pr¨®xima en Washington, Raguram Rajan, director del Departamento de Investigaci¨®n del Fondo Monetario Internacional (FMI), present¨® ayer las conclusiones de un trabajo sobre "desequilibrios globales" desde la perspectiva del ahorro y la inversi¨®n. La pr¨®xima semana, el FMI dar¨¢ a conocer la marcha de las previsiones econ¨®micas para 2005.

El estudio sobre desequilibrios cubre 46 pa¨ªses: 21 industriales y 25 pa¨ªses emergentes, de los cuales 5 producen petr¨®leo. Esto es: 90% del producto bruto mundial.

"El ahorro global y la inversi¨®n se acercan a bajas hist¨®ricas, habiendo ca¨ªdo marcadamente desde finales de los a?os noventa... Contrariamente a la situaci¨®n de mediados de los ochenta, cuando los desequilibrios se concentraban en un grupo relativamente peque?o de pa¨ªses, la situaci¨®n actual incluye a un grupo mucho m¨¢s amplio", se?ala.

El FMI sostiene ahora que, por ejemplo, los tipos de inter¨¦s a largo plazo, que se mantienen inusualmente bajos, est¨¢n reflejando esa d¨¦bil tasa de la inversi¨®n.

"Inusualmente bajas tasas de inversi¨®n para esta fase del ciclo econ¨®mico han dado lugar a un exceso de oferta de ahorro que puede estar contribuyendo a mantener los bajos niveles de los tipos reales de inter¨¦s a largo plazo".

Seg¨²n el trabajo, "a pesar del fuerte crecimiento de los beneficios empresariales, la inversi¨®n se ha comportado generalmente d¨¦bil". Su vaticinio: "La evoluci¨®n de la inversi¨®n ser¨¢ probablemente un factor cr¨ªtico determinante para los tipos de inter¨¦s de largo plazo. El retorno de la inversi¨®n a una relaci¨®n c¨ªclica m¨¢s normal con el crecimiento ejerce una presi¨®n alcista sobre los tipos de inter¨¦s".

Rajan se?ala: "Una mejor descripci¨®n de lo que pasa en el mundo no es que haya exceso de ahorro, sino una restricci¨®n de la inversi¨®n". ?Qu¨¦ puede importar este matiz ? "Si lo llamas exceso de ahorro, entonces los pa¨ªses con altas tasas de ahorro tendr¨ªan que reducir los incentivos para ahorrar. Pero ser¨ªa una receta equivocada si estamos ante una restricci¨®n de inversiones, ya que cuando ¨¦stas cobren impulso habr¨¢ un ahorro escaso, lo cual, a su vez, empujar¨ªa los tipos de inter¨¦s a niveles m¨¢s altos de los razonables".

Rajan afirma, pues, algo que ya es una evidencia: el motor del crecimiento es el consumo... y el endeudamiento. "Hasta ahora, el crecimiento mundial se ha sostenido en el crecimiento del consumo, pero es tiempo de cambiar del crecimiento basado en el consumo al crecimiento basado en la inversi¨®n".

Las empresas invierten poco. En cambio, ahorran. Dedican sus beneficios y liquidez, por ejemplo, a fortalecer sus balances mediante la cancelaci¨®n de sus deudas.

Lo que el FMI propone no es, seg¨²n Rajan, "inversi¨®n gubernamental o especulaci¨®n a trav¨¦s de inversiones financieras... Ya hemos sufrido sus consecuencias". Para despertar la inversi¨®n, machaca: "Reformas estructurales en los mercados de productos, laborales y financieros. Un aumento del ahorro, una reducci¨®n del consumo".

Pa¨ªses como Jap¨®n y Alemania, tras a?os de reformas, levantan cabeza. Junichiro Koizumi acaba de capitalizarlo en Jap¨®n, pero ?lo conseguir¨¢ Gerhard Schr?der en Alemania?