Con los precios tras la oreja

Los fondos de pensiones europeos est¨¢n impulsando el mercado de derivados ligados a la inflaci¨®n para proteger la rentabilidad de sus activos, que ascienden a 4.000 millones de d¨®lares, frente a la incontrolada subida de los ¨ªndices de los precios de consumo, afirman operadores de UBS, Barclays Capital y Royal Bank of Scotland.

Los precios de los doce pa¨ªses que comparten el euro est¨¢n aumentando a un 2,5%, el ritmo m¨¢s r¨¢pido en m¨¢s de un a?o

Los fondos de pensiones de Francia, Alemania y otros pa¨ªses invierten la mayor¨ªa de sus activos en bonos, seg¨²n datos de Mercer Investment Consultants, una sociedad que asesora a gestoras de fondos de pensiones. Pero la inflaci¨®n erosiona el valor del inter¨¦s fijo de los bonos, lo que presenta un problema para las gestoras, cuyos pagos a jubilados generalmente aumentan con la inflaci¨®n. En el Reino Unido, el mayor mercado de pensiones de Europa, con unos activos de 1.400 millones de d¨®lares, la inflaci¨®n se encuentra al nivel m¨¢s alto en al menos ocho a?os. Los precios de los 12 pa¨ªses que comparten el euro est¨¢n aumentando a un 2,5%, el ritmo m¨¢s r¨¢pido en m¨¢s de un a?o, sobrepasando el objetivo del 2% fijado por el Banco Central Europeo por sexto a?o consecutivo.

"Los fondos de pensiones, especialmente los del Reino Unido, han aumentado su inter¨¦s en el uso de derivados para contrarrestar las obligaciones ligadas a la inflaci¨®n", se?ala Dariush Mirfendereski, jefe de negociaci¨®n de t¨ªtulos de inflaci¨®n en Londres en UBS Ltd., una divisi¨®n de UBS. Mirfendereski no quiere, sin embargo, identificar a los compradores de los contratos.

Crecen los 'swaps'

El mercado europeo de swaps (permutas financieras) ligados a la inflaci¨®n podr¨ªa crecer este a?o un 60%, hasta situarse en los 80.000 millones de euros este a?o, seg¨²n Royal Bank of Scotland. El crecimiento en Europa y en el emergente mercado estadounidense depender¨¢ de si los gestores de fondos de pensiones acuden al mercado de derivados para proteger sus inversiones, afirma Ian Hale, operador de inflaci¨®n de Royal Bank of Scotland en Londres.

"Esperamos que este modelo se traslade al mercado estadounidense a medida que los clientes de ese mercado se familiaricen con los mecanismos del producto", dice Hale. En un swap t¨ªpico, el inversor que busca protecci¨®n frente a un incremento de precios acuerda pagar una cantidad fija basada en el nivel de inflaci¨®n esperado. El pago fijo de una permuta de inflaci¨®n era del 2,69% el pasado 5 de octubre, el nivel m¨¢s alto en cinco meses, seg¨²n precios de Barclays Capital.

El comprador de un t¨ªtulo swap que acuerda recibir un pago al nivel de la inflaci¨®n se beneficiar¨¢ si la inflaci¨®n resulta ser m¨¢s alta que el precio fijado, dice Michael Pond, analista de estrategia de Barclays en Nueva York. Por el contrario, si la inflaci¨®n es m¨¢s baja que la tasa fijada, el vendedor del swap que paga la tasa de inflaci¨®n ganar¨¢ dinero.

Un derivado es una obligaci¨®n financiera cuyo valor se deriva de los tipos de inter¨¦s, el precio de activos subyacentes, o de resultados de hechos espec¨ªficos, en este caso la subida del precio medio de productos y servicios incluidos en el indicador referente de inflaci¨®n.