Cr¨¦dito a empresas
En las ¨²ltimas semanas el mercado ha vuelto a descontar subidas relativamente pr¨®ximas del Banco Central Europeo. En concreto, el mercado descuenta para dentro de tres a seis meses la primera elevaci¨®n de tipos del Banco Central Europeo despu¨¦s de m¨¢s de dos a?os con el tipo de referencia anclado en el 2%. Aunque es cierto que los mercados tienden a sobrerreaccionar, en esta ocasi¨®n parecen existir m¨¢s argumentos a favor de un cambio en la pol¨ªtica monetaria que en anteriores ocasiones.
Tres son los argumentos que soportan estas expectativas alcistas: el repunte de la inflaci¨®n en el mes de septiembre, los signos de reactivaci¨®n que se desprenden de las encuestas de confianza y de clima empresarial y el crecimiento del cr¨¦dito al sector privado.
El cr¨¦dito al sector privado est¨¢ creciendo en Europa a tasas cercanas al 9%, un nivel que no se registraba desde el a?o 2000
La inflaci¨®n armonizada del ¨¢rea euro subi¨® en septiembre hasta el 2,5%, desde el 2,2% de meses anteriores. Esta subida est¨¢ perfectamente localizada en el componente energ¨¦tico, afectado por la elevaci¨®n de los precios del petr¨®leo. Muy importante para entender el momento en el que esta subida se ha trasladado a los precios al consumo es la depreciaci¨®n del euro frente al d¨®lar de los ¨²ltimos meses. Sin embargo, la inflaci¨®n subyacente sigue en niveles inferiores al 2%, cota en la que est¨¢ situado el rango superior del objetivo de inflaci¨®n del Banco Central Europeo.
Las encuestas de clima empresarial muestran, efectivamente, una situaci¨®n presente y unas expectativas de ventas futuras en franca recuperaci¨®n. Con todo, este tipo de indicadores adelantados puede, en ocasiones, ser muy vol¨¢til, dando lugar a falsas se?ales, como ya ocurri¨® en 2004.
El dato m¨¢s incuestionable en cuanto a la recuperaci¨®n de la econom¨ªa europea se encuentra en la evoluci¨®n del cr¨¦dito al sector privado, que crece a tasas cercanas al 9%, nivel que no se registraba desde el a?o 2000. El dato es m¨¢s relevante si se tiene en cuenta que mientras el cr¨¦dito a hogares se mantiene estable en niveles del 8,5%, es el cr¨¦dito a empresas el que repunta, especialmente el de m¨¢s de cinco a?os (8,2%), s¨ªntoma de que se trata de un cr¨¦dito destinado a la inversi¨®n empresarial.
Enrique S¨¢nchez del Villar y Sara Algeciras son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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