EdF no entusiasma a los fondos

Electricit¨¦ de France (EdF), la mayor el¨¦ctrica de Europa, est¨¢ teniendo dificultades para atraer a gestores de fondos internacionales a la colocaci¨®n de acciones por 7.000 millones de euros que pretende para su salida burs¨¢til. Los fondos opinan que el precio ofrecido es muy caro.

EdF comenz¨® a ofrecer acciones a inversores institucionales el 28 de octubre a unos precios que oscilan entre 29,50 y 34,10 euros cada una. Los inversores individuales recibir¨¢n un descuento de un euro y podr¨¢n obtener entre el 30% y el 70% de la oferta.

"Aumentar¨¢n el tramo minorista, porque ah¨ª es donde est¨¢ la demanda m¨¢s fuerte", se?ala Pedro Real de As¨²a, gestor de Barclays Fondos en Madrid. "Estamos esperando para decidir que hacemos, porque tenemos dudas sobre la valoraci¨®n. Puede que la venta no tenga tanto ¨¦xito como otras". De acuerdo con la oferta, la compa?¨ªa estatal francesa tendr¨ªa un valor de 63.000 millones de euros, superando al de la alemana E.ON, que es la mayor el¨¦ctrica cotizada de Europa.

En 2004, la el¨¦ctrica francesa registr¨® unas ventas medias de 300.000 euros por empleado, frente a los 642.000 euros de la alemana E.ON

Los ingresos de la oferta facilitar¨¢n la financiaci¨®n del plan de expansi¨®n en Europa que tiene el responsable del grupo, Pierre Gadonneix, en los pr¨®ximos cinco a?os, valorado en 40.000 millones. Los precios de gas y electricidad en el viejo continente han alcanzado un r¨¦cord y los mercados deben liberalizarse antes de 2007. La estrategia de la compa?¨ªa el¨¦ctrica incluye adquisiciones por m¨¢s de 8.000 millones de euros.

M¨¢s cara que E.ON

Al precio m¨¢s alto del rango, la compa?¨ªa valdr¨ªa unas 10,5 veces los beneficios estimados de 2005 y unas 9,8 veces al precio m¨¢s bajo de la horquilla, se?ala Real de As¨²a. El PER (n¨²mero de veces que el precio de la acci¨®n es mayor que el beneficio por acci¨®n) medio del sector es de 8,5, se?ala. "No creo que EdF se merezca una prima", apunta Olivier van Hirtum, gestor de ABN Amro Bank NV en Amsterdam, que present¨® ofertas al precio m¨¢s bajo del rango.

EdF tambi¨¦n est¨¢ intentando recortar costes al finalizar decenios de propiedad estatal. En 2004, la compa?¨ªa registr¨® unas ventas medias de 300.000 euros por empleado, frente a los 642.000 de E.ON, seg¨²n datos recopilados por Bloomberg. Los empleados de EDF han protagonizado varias huelgas para protestar por la salida a Bolsa.

"En estos momentos hay algunas preguntas sin respuesta", dice Laurent Vall¨¦e, gestor de Richelieu Finance, que gestiona 4.000 millones de euros en activos. "Cerca del 20% ciento de los costes de EdF proceden de los empleados, comparado con un 10% en el caso de sus competidores'".

EdF, con una plantilla de 150.000 trabajadores, fue nacionalizada en 1946 para ayudar a reconstruir la red el¨¦ctrica nacional tras la Segunda Guerra Mundial. La compa?¨ªa proporciona energ¨ªa y servicios a 42,1 millones de clientes en todo el mundo, de los que 36,2 millones est¨¢n localizados en Europa. Sus 58 reactores nucleares producen aproximadamente un 75% de la electricidad de Francia, lo que ha reducido su cuota de emisiones de di¨®xido de carbono de acuerdo con la regulaci¨®n europea que entr¨® en vigor este a?o.

Otras el¨¦ctricas, como RWE AG de Alemania y E.ON, han manifestado que los l¨ªmites impuestos por la Uni¨®n Europea han aumentado sus costes.

La empresa podr¨ªa aumentar la participaci¨®n asignada en la colocaci¨®n de acciones a particulares m¨¢s all¨¢ de su objetivo inicial del 50% si hay una demanda alta, seg¨²n ha dichoo el ministro de Finanzas franc¨¦s Thierry Breton.

EdF, seg¨²n Gadonneix, quiere incorporar unos 4 millones de inversores individuales, lo que supondr¨ªa un r¨¦cord en Francia.

"La empresa podr¨ªa considerar, dada la alta demanda de inversores minoristas, un aumento de la cuota asignada a estos en Francia", dice Andreas Schneller, gestor de EIC Partners AG, una firma que gestiona acciones de energ¨ªa y empresas de servicios p¨²blicos por valor de 53 millones de d¨®lares.