Las constructoras se instalan en el r¨¦cord

La burbuja inmobiliaria no estalla ni se desmorona la cartera de pedidos de obra p¨²blica por la ampliaci¨®n de la UE, como algunos auguraban. Las seis mayores constructoras espa?olas y las cuatro mayores inmobiliarias con presencia en Bolsa han vuelto a obtener cifras anuales r¨¦cord en 2005. Las primeras han incrementado en conjunto m¨¢s de un 10% sus ventas y m¨¢s de un 20% su beneficio neto, y las segundas, m¨¢s de un 48% su facturaci¨®n y m¨¢s de un 78% sus ganancias. Sus acciones, adem¨¢s, siguen acumulando grandes revalorizaciones al calor de los resultados y de las operaciones de adquisiciones corporativas que no cesan (en estos mismos d¨ªas se ha cerrado una opa de ACS sobre Uni¨®n Fenosa, Ferrovial ultima una oferta sobre el mayor operador brit¨¢nico de aeropuertos, Sacresa anuncia un opa para hacerse con el control de Metrovacesa y Sacyr se ha hecho con un 5% de Eiffage, la tercera constructora francesa).

ACS, con la ayuda de Uni¨®n Fenosa, consolida su liderazgo entre las constructoras, y Metrovacesa, con la de Gecina, entre las inmobiliarias

Las cuentas de constructoras e inmobiliarias en 2005, que han terminado de hacerse p¨²blicas esta semana, vuelven a marcar en conjunto r¨¦cords hist¨®ricos en ingresos y ganancias, y revelan, adem¨¢s, cuando se examina la composici¨®n de los resultados, la buena salud de sus actividades originales, la profunda diversificaci¨®n de actividades y mercados en las que se hallan inmersas desde hace unos a?os, y la sucesi¨®n casi ininterrumpida de operaciones corporativas.

Los resultados de las actividades de construcci¨®n y de los negocios inmobiliarios de las grandes constructoras han sido muy buenos; los primeros, especialmente en el exterior. Valga como ejemplo se?alar que un 29% de los ingresos de Ferrovial por sus actividades de construcci¨®n en 2005, 4.387 millones, procedi¨® de mercados internacionales.

En un a?o en el que los precios de la vivienda subieron de media un 12,8%, las divisiones y filiales inmobiliarias de las grandes constructoras han registrado importantes incrementos anuales en sus ingresos (un 40% y un 9,4%, respectivamente, las del grupo Sacyr, Vallehermoso y Testa; un 16% Acciona Inmobiliaria; o un 6% la divisi¨®n inmobiliaria de Ferrovial).

Metrovacesa y Colonial

Mejores a¨²n han sido los resultados de las inmobiliarias puras. Metrovacesa, hoy en el ojo del hurac¨¢n de la opa anunciada por su socio Sacresa, fue la que m¨¢s gan¨®, 382 millones, un 74% m¨¢s que en 2004 gracias al mercado dom¨¦stico y a la consolidaci¨®n en sus cuentas por siete meses de los resultados de su inmobiliaria adquirida en Francia, Gecina. Algo parecido le ha ocurrido a Colonial, que ha m¨¢s que duplicado su resultado con ayuda de la consolidaci¨®n de las cuentas de la francesa SFL.

Un carburante que ha servido a las grandes constructoras e inmobiliarias para seguir financiando su expansi¨®n a negocios de servicios y concesiones que son m¨¢s rentables y menos c¨ªclicos que el ladrillo. Negocios que en muchos casos poco o nada tienen que ver con su actividad original.

As¨ª, al cierre de 2005, Acciona Energ¨ªa, la filial de energ¨ªas renovables del grupo de la familia Entrecanales, se convirti¨® en el mayor generador de resultados de Acciona al aportar el 32% de su beneficio bruto de explotaci¨®n (ebitda). En Ferrovial, un 43% de sus ingresos del pasado a?o provinieron de mercados exteriores, y un 63% de su resultado bruto de explotaci¨®n lo aportaron sus actividades en el sector servicios y en concesiones de infraestructuras. Y OHL, por citar un ejemplo m¨¢s, ha duplicado con creces su beneficio atribuible de 2004 gracias a una plusval¨ªa de 46,5 millones obtenida en Brasil, en la colocaci¨®n en Bolsa de una filial de concesi¨®n de autopistas en aquel pa¨ªs.

Los resultados y las estrategias de los distintos grupos difieren, sin embargo, en el grado de diversificaci¨®n que presentan ya o que persiguen, en el esfuerzo inversor que realizan para ello y en las actividades elegidas.

- ACS. Revalid¨® el a?o pasado su liderazgo en el sector por cifra de negocios y ha pasado a ser el primer grupo por beneficio neto. Sus participadas Abertis (24,8%), Urbis (24,4%) y la reci¨¦n incluida Uni¨®n Fenosa (24,5%, sin sumar el 10% adicional de la opa que acaba de concluir) tuvieron mucho que ver, ya que aportaron 135 millones, una quinta parte de su beneficio. A la toma y al incremento de participaciones en las compa?¨ªas citadas, ACS destin¨® 903 millones de los 4.217 que invirti¨® en 2005 y otros 2.422,8 millones (m¨¢s del 50%) los destin¨® a comprar las acciones citadas de Fenosa. Con ello ha incrementado su deuda neta, que equivale al 72,4% del patrimonio del grupo, en casi un 200% en el ejercicio.

Los servicios industriales y medioambientales aportan ya a ACS m¨¢s del 40% de las ventas, del beneficio bruto de explotaci¨®n y del neto. El negocio tradicional de la construcci¨®n sigue perdiendo peso relativo y aporta el 35% del resultado frente al 40% que represent¨® en 2004.

- Ferrovial. Es el segundo grupo por facturaci¨®n y el m¨¢s diversificado. En 2005 realiz¨® inversiones brutas por valor de 1.664,6 millones, dirigidas fundamentalmente en construcci¨®n a la adquisici¨®n del grupo texano Webber (179 millones de euros) y a la compra de tuneladoras; en infraestructuras, a la concesi¨®n de la Autopista Chicago Skyway (375 millones), y en servicios, a la toma de un 33% adicional del capital de la concesionaria del Metro de Londres (137,8 millones) y a la adquisici¨®n del operador de handling Swissport (641,1 millones, incluida la deuda de 302,6 millones).

Ferrovial asegura que, pese a la magnitud de las inversiones realizadas, conserva intacta su capacidad de inversi¨®n por la generaci¨®n de flujos de operaciones por 1.150 millones y porque tiene una deuda neta reducida y un apalancamiento del 9%. De hecho, estos d¨ªas ultima una posible oferta consorciada de compra sobre la brit¨¢nica BAA, que es el mayor operador del mundo de aeropuertos.

- Acciona. El grupo de la familia Entrecanales sigui¨® adelante con su cambio de perfil. Las infraestructuras aportaron el 56,6% de sus ventas totales en 2005, dos puntos menos que en 2004, mientras que la energ¨ªa increment¨® su aportaci¨®n en tres puntos, hasta el 10,9%, y los servicios urbanos y medioambientales un punto y medio, hasta el 6,6%. La progresi¨®n anual de la cifra de negocios de estas dos ¨²ltimas divisiones han sido las mayores del grupo, un 67,5% y un 58,3%.

El grupo invirti¨® en 2005 un total de 1.292 millones, destinados a la consolidaci¨®n de la participaci¨®n total de EHN, a inversiones de Acciona Infraestructuras y de Acciona Inmobiliaria, y a la adquisici¨®n de la empresa de servicios Ramel. Acciona sit¨²a su ratio de endeudamiento en el 32%, lo que, seg¨²n la compa?¨ªa, les dota de una s¨®lida capacidad para continuar su pol¨ªtica de crecimiento.

- FCC. Construcci¨®n y cemento le aportaron en 2005 el 61% de su cifra de negocios y el 41% de su ebitda, frente al 29% y al 35% que supusieron en ambos cap¨ªtulos los servicios medioambientales. El 2005 ha sido un ejercicio de cambio en FCC, centrado en buena medida en la ejecuci¨®n de su plan estrat¨¦gico. Destin¨® 1.012 millones en el a?o, el 34% de las inversiones previstas en el plan, a la adquisici¨®n del Grupo Log¨ªstico Santos, a incrementar su ya fuerte presencia en el sector cementero (Portland y Lemona) y a la adquisici¨®n de tres empresas dedicadas al medio ambiente (una de ellas, ASA, en Europa del Este).

- Sacyr Vallehermoso. Sus negocios de concesiones, patrimonio inmobiliario y servicios, de ingresos recurrentes a largo plazo, le aportan ya el 21% de la facturaci¨®n y el 53,2% del ebitda, mientras que los de construcci¨®n y promoci¨®n de vivienda, que generan la mayor parte del cash flow del grupo, suponen el 79% de los ingresos y un 46,8% de su ebitda. Este grupo, que acaba de adquirir el 5% de la tercera constructora francesa, Eiffage, y negocia ahora una mayor integraci¨®n con ella, invirti¨® 1.524 millones en 2005, la mayor parte en el ¨¢rea de concesiones (628 millones), en la de promoci¨®n inmobiliaria (553,6 millones) y en servicios (265,9 millones).

- OHL.Los motores del crecimiento de la menor de las grandes constructoras han sido en 2005 las ¨¢reas de construcci¨®n internacional y concesiones, lo que le ha permitido acrecentar su diversificaci¨®n sectorial y geogr¨¢fica. En cualquier caso, a¨²n el 80% de su cifra de negocios y el 44% de su ebitda lo aporta la construcci¨®n.