Entre Islandia y Brasil

Los fondos de renta variable acumulan rentabilidades elevadas en los dos meses y medio transcurridos de 2006. En cabeza, junto con los fondos que invierten de forma exclusiva en Rusia, Brasil o China (que, dicho de paso, tienen una representaci¨®n exigua en Espa?a), se encuentran los que invierten en renta variable latinoamericana, que han acumulado una rentabilidad media del 12,46%.

El porqu¨¦ de tan buen comportamiento hay que buscarlo en la favorable evoluci¨®n reciente de las econom¨ªas (y de las bolsas) de todo el mundo, adem¨¢s de en circunstancias espec¨ªficas que han sido especialmente benignas para Latinoam¨¦rica: la fuerte subida del precio de las materias primas (el 80% desde finales de 2001) y el incremento de la estabilidad pol¨ªtica.

Curiosamente, el incremento de la estabilidad pol¨ªtica en la zona ha venido combinada en los tres a?os ¨²ltimos con la formaci¨®n de gobiernos de izquierda o populistas lo que, si bien ha introducido cierta volatilidad adicional en los mercados de Latinoam¨¦rica, no parece haber interrumpido la mejora de la calidad crediticia de empresas y gobiernos ni el desarrollo paulatino de esos mismos mercados. Sin embargo, la celebraci¨®n en este a?o de 2006 de al menos diez procesos electorales en diferentes pa¨ªses de Am¨¦rica Latina provocar¨¢ un inevitable incremento de la volatilidad tanto en los mercados de renta variable como en los de renta fija. Pero para esos altibajos de las cotizaciones al menos hay un calendario previsto. En otras ocasiones, como ha sucedido en dos de las cuatro ¨²ltimas semanas, la inestabilidad se cuela por los resquicios m¨¢s inesperados. Y es que, en dos momentos diferentes, una venta masiva de coronas islandesas, motivada por la disminuci¨®n de la calidad crediticia de este pa¨ªs, provoc¨® una onda de choque que afect¨® a pa¨ªses tan variopintos como M¨¦xico, Brasil, Sur¨¢frica o Turqu¨ªa. La volatilidad generada por esta circunstancia ha terminado rest¨¢ndole a los fondos de renta variable latinoamericana m¨¢s de un 4% de la rentabilidad que llevaban acumulada a finales del mes de febrero.

Con estos acontecimientos, los mercados de cambio de Latinoam¨¦rica y de otros pa¨ªses emergentes han recuperado, siquiera pasajeramente, una vieja tradici¨®n ya casi olvidada: la tradici¨®n del contagio. ?La explicaci¨®n? Islandia y los pa¨ªses emergentes comparten la caracter¨ªstica de tener tipos de inter¨¦s elevados, lo que hace que muchas inversiones en estos pa¨ªses se hayan estado financiando en divisas con bajos tipos de inter¨¦s (euro o yen) para aprovecharse de la diferencia.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.