?Sinton¨ªa c¨ªclica?

El BCE mantuvo los tipos de inter¨¦s en el 3%, pero se?al¨® que habr¨¢ m¨¢s subidas. De hecho, puso el sem¨¢foro en amarillo para dar luz verde a otro aumento de tipos en poco m¨¢s de un mes y, previsiblemente, no ser¨¢ el ¨²ltimo. El tono del comunicado del pasado jueves, con un notable ¨¦nfasis en la fortaleza del crecimiento y los riesgos en inflaci¨®n, deja lugar a pocas dudas. Para algunos puede resultar llamativo un tono tan alcista, teniendo en cuenta el sentimiento m¨¢s cauteloso que se percibe en los mercados por la incertidumbre geopol¨ªtica y los primeros signos de desaceleraci¨®n de la econom¨ªa estadounidense. De hecho, el posible impacto que tendr¨ªa este evento en la econom¨ªa mundial parece ser uno de los aspectos que m¨¢s est¨¢n ponderando los mercados.

El BCE deja lugar a pocas dudas: habr¨¢ m¨¢s subidas de tipos a pesar de la incertidumbre en el contexto internacional

Por lo que respecta a la econom¨ªa europea y su sincron¨ªa con la estadounidense, cabr¨ªa rese?ar varios aspectos. Primero, que no necesariamente una desaceleraci¨®n o recesi¨®n de la econom¨ªa estadounidense tiene que dar lugar a un episodio similar en Europa. El ejemplo m¨¢s cercano lo tenemos en la recesi¨®n de Estados Unidos, fechada entre marzo y noviembre de 2001, que no tuvo su correspondencia en la eurozona. Segundo, siendo probable que Europa no pudiera aislarse de un episodio de menor crecimiento de Estados Unidos es relevante preguntarse por el cu¨¢ndo. Aqu¨ª la evidencia emp¨ªrica dir¨ªa que el grado de sincron¨ªa c¨ªclica m¨¢xima entre Estados Unidos y la eurozona se ha producido con un retardo medio de entre cuatro y ocho trimestres. Es m¨¢s, cabe decir que el retardo con el que se produce esta correlaci¨®n se ha ido acortando en la ¨²ltima d¨¦cada. Ahora se estima un retardo algo inferior, tres trimestres, lo que conducir¨ªa a pensar que una desaceleraci¨®n en Estados Unidos tendr¨ªa efectos en Europa en algo menos de un a?o.

Por ¨²ltimo, est¨¢ la cuesti¨®n de cu¨¢ndo, esto es de la magnitud del impacto. Hablando siempre en t¨¦rminos de promedio, se comprueba que las fases de desaceleraci¨®n son bastante m¨¢s pronunciadas en Estados Unidos que en Europa, del orden del 60%, si bien es cierto que las salidas de las fases recesivas tambi¨¦n son, en promedio, m¨¢s r¨¢pidas en Estados Unidos. En definitiva, a pesar de las incertidumbres el BCE encuentra en el ¨¢mbito dom¨¦stico argumentos m¨¢s que suficientes para seguir subiendo tipos.

Sonsoles Castillo es economista jefe de Europa del Servicio de Estudios del BBVA.