ACS y FCC pactan con Telia una opci¨®n para vender su parte en Xfera

ACS y FCC tienen preparada su puerta de salida de Xfera, la empresa que aspira a convertirse en diciembre en la cuarta operadora de telefon¨ªa m¨®vil en Espa?a. A ra¨ªz de la recomposici¨®n del capital, TeliaSonera firm¨® un nuevo pacto de accionistas con los dos grupos de construcci¨®n espa?oles. El acuerdo concede a la firma n¨®rdica derechos pol¨ªticos sobre el 80% del capital, por encima incluso de los que corresponden a su participaci¨®n. ACS y FCC, mientras, disponen de una opci¨®n que les da derecho a vender su parte en Xfera a Telia en cinco a?os.

El grupo n¨®rdico espera que en ese momento la empresa ya sea rentable. TeliaSonera ha desvelado la existencia de esa opci¨®n de venta en el informe trimestral puesto a disposici¨®n de sus accionistas. En el apartado dedicado a Xfera del cap¨ªtulo sobre adquisiciones, la compa?¨ªa n¨®rdica se?ala que "los accionistas minoritarios tienen una opci¨®n de venta que les da el derecho a vender sus acciones a TeliaSonera al cabo de cinco a?os y bajo ciertas condiciones".

La compa?¨ªa con sede en Estocolmo explica que Telia y los socios espa?oles han firmado opciones cruzadas de compra y venta (call / put). De ese modo, no s¨®lo ACS y FCC tendr¨ªan el derecho a vender su parte a Telia, sino que tambi¨¦n ¨¦sta podr¨ªa a su vez ejercer una opci¨®n de compra sobre las acciones de los socios espa?oles en 2011, esto es, a los cinco a?os de la firma del acuerdo con el que tom¨® el control en junio pasado.

Fuentes del mercado se?alan que el mecanismo de las opciones cruzadas funciona como una protecci¨®n para los socios minoritarios en el caso de compa?¨ªas con un claro accionista de control. Sin un pacto de accionistas apropiado y una puerta de salida como la de las opciones cruzadas, ACS y FCC estar¨ªan condenados a plegarse permanentemente a las decisiones de Telia. Esa situaci¨®n, adem¨¢s, devaluar¨ªa su participaci¨®n con vistas a una posible venta a un tercero.

La recomposici¨®n del capital de Xfera fue posible mediante un complejo juego de equilibrios del que esos pactos forman parte. Telia pag¨® 71 millones de euros por elevar su participaci¨®n desde el 16,55% que ten¨ªa hasta el 80%, si bien acto seguido FCC ejerci¨® una opci¨®n por la cual el paquete de la operadora n¨®rdica qued¨® en el 76,56% a cambio de cuatro millones. FCC tiene el 3,44%; ACS, tiene un 20% junto a Abengoa, pues la participaci¨®n de esta ¨²ltima participaci¨®n est¨¢ ligada por diversos acuerdos al paquete del grupo que preside Florentino P¨¦rez.

Valor real

Telia ha contabilizado el coste total de la adquisici¨®n de Xfera en 1.407 millones de coronas suecas (unos 150 millones de euros), atendiendo al dinero desembolsado en met¨¢lico y a la valoraci¨®n de diferentes compromisos. La firma sueca, sin embargo, considera que el valor real, el valor justo, de los activos netos de la compa?¨ªa espa?ola adquirida es de s¨®lo 178 millones de coronas, 19 millones de euros, por lo que la operaci¨®n le ha generado un elevado fondo de comercio.

La compa?¨ªa sueco-finlandesa ya ha contabilizado como un pasivo el valor de la opci¨®n que ha concedido a los socios minoritarios de la futura cuarta operadora de m¨®vil.

El grupo n¨®rdico espera hacer rentable el proyecto precisamente en cinco a?os, el mismo periodo a partir del cual puede hacerse con el 100% del capital. Telia espera que en ese plazo Xfera genere beneficios y cash flow positivo. Por ahora, lo que ya ha empezado a proporcionar son p¨¦rdidas. La toma de control se cerr¨® el 14 de junio y en s¨®lo un par de semanas ha generado p¨¦rdidas operativas de 1,5 millones, seg¨²n Telia.

En todo caso, si la compa?¨ªa n¨®rdica logra su objetivo de hacer rentable Xfera en cinco a?os, los actuales accionistas no ser¨¢n los ¨²nicos beneficiados. Telia pact¨® compartir con los antiguos socios los beneficios que pueda generar el proyecto por un plazo de 20 a?os, hasta 2026, seg¨²n el contenido de los contratos firmados con Corporaci¨®n Financiera Alba, Abertis y los otros minoritarios que vendieron sus participaciones. Esa participaci¨®n en beneficios afecta al reparto de dividendos y a una hipot¨¦tica venta a un tercero en el futuro.

La estrategia de Xfera es minimizar los gastos y las inversiones para tratar de abrirse paso con bajos precios en un mercado saturado. Prev¨¦ el lanzamiento comercial para finales de este a?o, pero s¨®lo en siete ciudades: Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla, M¨¢laga, C¨¢diz y Palma. En el resto de Espa?a pretende garantizar la cobertura con acuerdos de itinerancia (roaming).

Precios bajos

Su estrategia ser¨¢ de precios bajos, servicios simples y ofertas para el cambio de compa?¨ªa. Xfera tiene una licencia de UMTS, la telefon¨ªa m¨®vil de tercera generaci¨®n (3G) que por su ancho de banda permite servicios como la videollamada o el acceso r¨¢pido a Internet. Pero esos son servicios que s¨®lo podr¨¢ prestar en las escasas ciudades en que haya desplegado su red, pues los acuerdos de itinerancia contemplados en su plan de negocio son de tecnolog¨ªa GSM. De ese modo, un abonado con servicio 3G de Xfera dejar¨¢ de disfrutarlo al salir de su peque?a zona de cobertura. La ventaja tecnol¨®gica se convierte as¨ª en desventaja.

En cuanto a los precios, la escasez de abonados juega tambi¨¦n en su contra. Los precios baratos se acaban convirtiendo en caros para el usuario tipo, dado que por lo general las llamadas entre abonados de una misma compa?¨ªa son m¨¢s baratas. Es lo que explica en parte que, a la hora de la verdad y seg¨²n los datos de la Comisi¨®n del Mercado de las Telecomunicaciones, Amena sea ahora m¨¢s cara que Telef¨®nica o Vodafone. Por eso es tan importante para la compa?¨ªa lograr menores tarifas de interconexi¨®n, como reclam¨® la semana pasada su consejero delegado, Johan Ansj?.