El riesgo americano

Si los precios de la vivienda se precipitan en Estados Unidos, la mayor econom¨ªa del mundo podr¨ªa registrar una reducci¨®n de alrededor de un punto porcentual en su crecimiento esperado para 2007. Al menos es lo que la Reserva Federal advierte que puede pasar si se consolidan las noticias recientes sobre actividad y precios inmobiliarios en ese pa¨ªs. Por si acaso, a pesar de que subsisten riesgos en los precios del petr¨®leo, la Fed ha mantenido el tipo y los mercados no esperan que los suba en el futuro, sino todo lo contrario.

El precio medio de los apartamentos todav¨ªa crec¨ªa en el conjunto del pa¨ªs, en 2004 y 2005, a tasas del 17% y 14%, respectivamente, para registrar un brusco par¨®n y ligera ca¨ªda en los dos primeros trimestres del presente a?o, algo que ya se constataba en la segunda mitad de 2005. En otros pa¨ªses, sin embargo, un ciclo similar, registrado con anterioridad, ha acabado por dar la vuelta, como ha sucedido en el Reino Unido.

La econom¨ªa estadounidense tiene, con la evoluci¨®n del mercado inmobiliario, el principal riesgo para el pr¨®ximo a?o

En poco m¨¢s de dos a?os, los consumidores americanos han registrado un aumento incesante de 425 puntos b¨¢sicos (4,25 puntos porcentuales) en el tipo de inter¨¦s de los fondos de la Reserva Federal, desde el 1% en que se situaba dicha tasa en junio de 2004. Dada esta progresi¨®n, no es de extra?ar que los precios de la vivienda se hayan resentido, as¨ª como la actividad inmobiliaria. Pero n¨®tese que el frenazo de los precios de los pisos ha tenido lugar despu¨¦s de que los tipos de inter¨¦s alcanzasen niveles cercanos al 4%, no antes.

Los propietarios americanos se endeudan fundamentalmente a tipos fijos, por lo que sus obligaciones hipotecarias no se ver¨¢n muy afectadas. Pero la refinanciaci¨®n de viviendas, que ha venido estimulando el consumo de manera intensa en los ¨²ltimos a?os, se ver¨¢ sin duda afectada por el par¨®n inmobiliario y los altos tipos de inter¨¦s.

Aunque es dif¨ªcil saber si ello provocar¨¢ el efecto depresivo del crecimiento que la Reserva Federal advierte podr¨ªa llegar a darse, la econom¨ªa estadounidense tiene en esta evoluci¨®n del inmobiliario el principal riesgo para el pr¨®ximo a?o. La econom¨ªa mundial no dejar¨¢ de resentirse en alguna medida de una materializaci¨®n del riesgo americano.

Jos¨¦ A. Herce es profesor de la Escuela de Finanzas Aplicadas.