El euro gana atractivo frente al d¨®lar

Desde principios de diciembre, las calles de Manhattan se suelen llenar de turistas europeos que acuden en masa al reclamo de las compras navide?as en la Gran Manzana. Este a?o, con m¨¢s raz¨®n. Desde enero, el euro ha ganado un 12,5% frente al d¨®lar. Tan s¨®lo en los ¨²ltimos meses, la apreciaci¨®n de la divisa europea ha sido de casi el 4%. El pasado lunes, el euro se lleg¨® a cambiar a 1,3367 d¨®lares, el nivel m¨¢ximo alcanzado en los ¨²ltimos 20 meses, apenas tres centavos por debajo del m¨¢ximo hist¨®rico que marc¨® el 31 de diciembre de 2004. La ocasi¨®n, desde luego, no puede pintar m¨¢s favorable para los consumidores de los doce pa¨ªses que comparten el euro.

Y puede que la escalada de la moneda ¨²nica a¨²n no haya terminado. Juan Luis Garc¨ªa Alejo, director de An¨¢lisis y Gesti¨®n de Inversis Banco, identifica los dos principales factores que est¨¢n impulsando la apreciaci¨®n del euro: "El diferencial de tipos y el diferencial de crecimiento favorecen el alza del euro frente al d¨®lar".

Los bancos centrales de muchos pa¨ªses est¨¢n reduciendo sus reservas en d¨®lares

Los expertos prev¨¦n que el euro seguir¨¢ apreci¨¢ndose, hasta 1,4 d¨®lares en 2007

Ambos guardan relaci¨®n. En cuanto a las condiciones monetarias, EE UU lleva la delantera a la zona euro en el encarecimiento del precio del dinero. La Reserva Federal ha mantenido el tipo oficial del dinero en el 5,25% desde agosto, despu¨¦s de un ciclo de subidas iniciado en junio de 2004. Paralelamente, la econom¨ªa estadounidense se encuentra en fase de desaceleraci¨®n, sobre todo como consecuencia del enfriamiento del mercado inmobiliario. Por el contrario, el Banco Central Europeo (BCE) ayer subi¨® el tipo de inter¨¦s de la zona euro un cuarto de punto porcentual, hasta 3,5%. Se trata de la sexta subida desde que el banco central inici¨® en diciembre de 2005 un ciclo de subidas tras haber mantenido el precio del dinero en la zona euro en el 2% durante dos a?os y medio.

Adem¨¢s, despu¨¦s de haber languidecido durante a?os, el crecimiento en la zona euro se est¨¢ consolidando. De hecho, ayer el BCE elev¨® sus previsiones y ahora estima que el PIB de la zona euro aumentar¨¢ este a?o entre un 1,6% y un 2,6% el a?o que viene (una d¨¦cima m¨¢s de lo estimado anteriormente).

La buena salud de la econom¨ªa en el Viejo Continente hace anticipar, seg¨²n los expertos, dos subidas m¨¢s de tipos. En todo caso, como se?ala Gustavo Trillo, director de Inversiones de JP Morgan Asset Management en Espa?a, el BCE practicar¨¢ las subidas oportunas en la primera mitad del a?o y, en cualquier caso, no subir¨¢ por encima del 4%. En ese nivel sit¨²an los analistas el nivel "neutral" de tipos de inter¨¦s. Es decir, aqu¨¦l que ni estimula ni frena el crecimiento econ¨®mico.

Al otro lado del Atl¨¢ntico, la Reserva Federal ha dado por finalizadas las subidas de tipos. Es m¨¢s, a la vista de un aterrizaje econ¨®mico que podr¨ªa ser m¨¢s brusco de lo previsto, el pr¨®ximo movimiento de la entidad que preside Ben Bernanke ser¨¢ una bajada de tipos en EE UU. Carlos de las Morenas, responsable de divisas y derivados de divisas de BNP Paribas, prev¨¦ que el precio del dinero empezar¨¢ a bajar en febrero o marzo y que podr¨ªa llegar hasta el 3%.

Ante este escenario, la presi¨®n al alza sobre el euro se mantendr¨¢. BNP Paribas estima que llegar¨¢ a cotizar a 1,35 d¨®lares a finales de este a?o, para seguir escalando hasta los 1,4 d¨®lares a mediados de 2007 y ceder hasta los 1,38 a finales del a?o que viene.

Paro hay m¨¢s razones de fondo que seguir¨¢n jugando, m¨¢s que a favor del euro, en contra del d¨®lar. La fundamental es que la primera econom¨ªa del mundo sigue manteniendo un doble d¨¦ficit, p¨²blico y por cuenta corriente, que mantiene la presi¨®n sobre el d¨®lar a la baja. La Administraci¨®n estadounidense, adem¨¢s, a pesar de mantener la defensa oficial de un "d¨®lar fuerte", sabe bien que un d¨®lar bajo es una magn¨ªfica ayuda para impulsar las exportaciones del pa¨ªs.

Por otro lado, los bancos centrales de diversos pa¨ªses, desde Rusia hasta Arabia Saud¨ª, se han embarcado en un proceso de diversificaci¨®n de sus reservas, fundamentalmente mediante una reducci¨®n de sus activos en d¨®lares y un aumento del euro y el yen. En 2000, el 71% de las reservas internacionales de los bancos centrales mundiales eran activos en d¨®lares. Seg¨²n los ¨²ltimos datos recogidos por BNP Paribas, ese porcentaje ha menguado hasta el 66,5% en la actualidad.

El euro no es la ¨²nica moneda que infla sus pulmones frente al d¨®lar. La libra se cambi¨® el pasado 1 de diciembre a 1,98 d¨®lares, un 15% m¨¢s que a principios de a?o, y un cambio que no se conoc¨ªa desde 1992. Justamente, hasta septiembre de ese a?o, cuando la especulaci¨®n, con el financiero devenido en fil¨¢ntropo, George Soros, consiguieron hundir la moneda brit¨¢nica hasta obligarla a abandonar el sistema de cambios europeo vigente entonces.