Hacia el 4%

Estaba cantado, el Consejo de Gobierno del BCE decidi¨® una nueva subida de sus tipos de inter¨¦s de 25 puntos b¨¢sicos en su reuni¨®n del pasado jueves, dejando el tipo m¨ªnimo de financiaci¨®n en el 3,5%. Esto tendr¨¢ una repercusi¨®n en el Eur¨ªbor a 12 meses, el tipo al que est¨¢n referenciados casi todos los pr¨¦stamos hipotecarios, pero de momento limitada, dado que los mercados ya hab¨ªan descontado esta subida. En todo caso, es de prever que el Eur¨ªbor siga subiendo en los pr¨®ximos meses, ya que el comunicado del BCE deja meridianamente claro que el proceso no ha llegado a su fin. El caso es que la evoluci¨®n actual y las perspectivas para el pr¨®ximo a?o de la inflaci¨®n en la zona del euro hacen dif¨ªcil explicar estas subidas. Por eso el comunicado alude a los riesgos a medio plazo, derivados, sobre todo, del fuerte crecimiento que muestran los agregados monetarios: la M3 y su principal contrapartida, el cr¨¦dito al sector privado. Est¨¢ claro que el banco se siente inc¨®modo con unos tipos hist¨®ricamente bajos y que quiere "normalizarlos", lo que significa llevarlos hacia el 4%, aunque a corto plazo no haya especiales tensiones inflacionistas.

El Eur¨ªbor seguir¨¢ subiendo, ya que el BCE deja claro que el proceso no ha llegado a su fin

Tras la subida, muchos tertulianos y medios de comunicaci¨®n no paran de recalcar lo negativo que es este encarecimiento del cr¨¦dito, pues las familias endeudadas van a ver aumentados los pagos mensuales de sus hipotecas. Esto es verdad, pero es una verdad a medias, puesto que no dicen lo beneficioso que va a ser para las familias que tienen dep¨®sitos u otros activos financieros cuyos rendimientos van a aumentar. Para el conjunto de la econom¨ªa espa?ola estas subidas de tipos de inter¨¦s son positivas, ya que van a reequilibrar el patr¨®n de crecimiento de los ¨²ltimos a?os, excesivamente sesgado del lado del consumo y del endeudamiento en detrimento del ahorro.

De momento, la econom¨ªa espa?ola no se resiente de las subidas de los tipos de inter¨¦s. Hay que tener en cuenta que estas subidas ejercen su efecto con un retraso considerable, como podemos ver en el caso de Estados Unidos. La informaci¨®n conocida esta semana indica que en el cuarto trimestre se mantiene la tendencia al alza de la producci¨®n, el gasto y el empleo. Las ventas interiores de octubre declaradas al fisco por las grandes empresas (las que facturaron m¨¢s de seis millones de euros el pasado a?o) aumentaron un 6,3% a precios constantes respecto a igual mes del a?o anterior, casi dos puntos m¨¢s de lo que lo hicieron en el tercer trimestre (gr¨¢fico izquierdo).

Otro dato relevante fue el del ¨ªndice de producci¨®n industrial de octubre, con un aumento interanual del 5,4%, que tambi¨¦n supera notablemente el ritmo de meses precedentes. Esto augura una recuperaci¨®n de las exportaciones en los ¨²ltimos meses del a?o, tras un debilitamiento notable en el tercer trimestre, dada la elevada correlaci¨®n entre estas dos variables (gr¨¢fico central). El empleo y el paro, por ¨²ltimo, tambi¨¦n evolucionan coherentemente, como muestran las afiliaciones a la Seguridad Social y el paro registrado: el crecimiento de las primeras (una vez depurados los datos del efecto de la regularizaci¨®n de inmigrantes del pasado a?o) va a m¨¢s y el segundo desciende en t¨¦rminos desestacionalizados (gr¨¢fico derecho). Todo ello permite prever que el crecimiento del PIB del cuarto trimestre superar¨¢ la tasa del 3,8% que registr¨® en el tercero. Tambi¨¦n, como los tipos de inter¨¦s, parece querer alcanzar el 4%. ?Qui¨¦n llegar¨¢ primero?

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).