Jaque indirecto de Sonae a Telef¨®nica

La alianza entre Portugal Telecom (PT) y Telef¨®nica, la m¨¢s estable y a?eja (se inici¨® en 1979) de cuantas ha suscrito el grupo espa?ol, puede tener sus d¨ªas contados. La culpa la tiene la OPA lanzada sobre PT por Sonae, el mayor grupo industrial portugu¨¦s, que se halla en la recta final de su tramitaci¨®n. Telef¨®nica, que tiene casi un 10% del capital de PT y comparte con ¨¦sta filiales en Brasil (Vivo) y en Marruecos (Meditel), deber¨¢ decidir en los pr¨®ximos d¨ªas si se opone o no a la supresi¨®n de las medidas de blindaje en PT exigidas por Sonae, y m¨¢s adelante tend?r¨¢ que decidir si acepta la OPA y, si prospera, deber¨¢ renegociar el futuro de sus filiales conjuntas.

Si la OPA prospera, los nuevos gestores deber¨¢n abordar con Telef¨®nica su presencia en PT y el futuro de filiales conjuntas en Brasil y Marruecos

"Todos los esfuerzos est¨¢n centrados en sacar adelante la OPA sobre Portugal Telecom. Nos estamos reuniendo estos d¨ªas con distintos inversores y asesores. No lo hemos hecho con Telef¨®nica, aunque sea su mayor accionista y aliada, porque creemos que no es conveniente hacerlo en medio de la OPA, pero en cuanto tengamos el control de PT no vamos a tardar ni un minuto en hablar con la espa?ola", ha se?alado esta semana en Madrid Belmiro de Azevedo, presidente y propietario de Sonae, que es el mayor conglomerado industrial de Portugal (el valor de sus activos equivale al 3% del producto interior bruto portugu¨¦s).

"Hasta entonces no hay nada que negociar. Nosotros defendemos nuestra oferta, que creemos que recoge una valoraci¨®n justa de la compa?¨ªa, pero entendemos que la espa?ola, como socio de PT, act¨²e con lealtad a su actual consejo de administraci¨®n", que se ha pronunciado en contra de la OPA al estimar, entre otros argumentos, que el precio ofrecido es insuficiente. "Es l¨®gico que busquen obtener mayor precio para sus t¨ªtulos", dice Azevedo.

Los mayores accionistas de PT son: Telef¨®nica (9,96%), Brandes Investments Partners (8,53%), Banco Esp¨ªrito Santo (8,36%), Capital Group Companies (5,6%) y Caixa Geral de Dep¨®sitos (5,14%). PT controla, adem¨¢s, casi el 60% de PT Multimedia. La OPA de SonaeCom (subholding que agrupa a las empresas de telecomunicaci¨®n y medios de Sonae) ofrece por cada acci¨®n de PT 9,5 euros y por cada t¨ªtulo de PT Multimedia, 9,03. El grupo de Azevedo supedita el ¨¦xito de ambas operaciones a la adquisici¨®n de m¨¢s del 50% del capital de cada una y a la supresi¨®n de los topes vigentes al derecho de voto de los accionistas.

Antes del 9 de marzo

La OPA se halla en la recta final de su tramitaci¨®n tras haber logrado las pertinentes autorizaciones de los reguladores. "Falta s¨®lo la convocatoria de la junta de accionistas de PT, que probablemente se haga en los pr¨®ximos d¨ªas (debe celebrarse antes del 9 de marzo), que debe eliminar las medidas de blindaje estatutario [limitaci¨®n al 10% de los derechos de voto]".

Azevedo conf¨ªa en que Telef¨®nica no se oponga a la eliminaci¨®n de las medidas de blindaje "porque es dif¨ªcil justificarlas hoy en el marco de un capitalismo abierto y democr¨¢tico y porque tampoco creemos que sirvan a sus intereses". "Telef¨®nica sabe por experiencia propia", apunta Azevedo, "que los gobiernos portugueses no le van a dejar controlar Portugal Telecom en un plazo razonable. Cuando hace unos a?os quiso superar el 10% de su capital, el Ejecutivo se opuso y tuvo que vender algunas acciones. As¨ª es que al final, al menos eso esperan en Sonae, Telef¨®nica no torpedear¨¢ la operaci¨®n y votar¨¢ a favor de eliminar el blindaje, y as¨ª dejar¨¢ expedito el camino a su posible salida de PT. Nosotros queremos mandar all¨¢ donde entramos y Telef¨®nica no est¨¢ acostumbrada a tener participaciones minoritarias sin un control de la gesti¨®n. No es partidaria de mucho dinero, poco mando", dice gr¨¢ficamente Azevedo.

"Si como esperamos prospera la OPA y nos hacemos con PT, corresponder¨¢ a Telef¨®nica tomar la iniciativa y dirigirse a nosotros para clarificar si debemos o no seguir como aliados y en d¨®nde".

Azevedo recuerda en este punto que France T¨¦l¨¦com cuenta con un 23,7% del capital de SonaeCom y tambi¨¦n la fuerte rivalidad que existe entre la operadora francesa y Telef¨®nica, en especial tras la reciente adquisici¨®n del operador espa?ol de m¨®viles Amena por el grupo franc¨¦s. "France T¨¦l¨¦com", se?ala Azevedo, "es un socio tecnol¨®gico y comercial importante para nosotros, pero Sonae tiene la gesti¨®n y el control, y la francesa dispone de una cl¨¢usula para vender su participaci¨®n tras tres a?os de permanencia en la alianza. No parece que Telef¨®nica vaya a sentirse c¨®moda y quiera seguir en PT como socio minoritario y en compa?¨ªa de France T¨¦l¨¦com". La venta de su paquete accionarial, a los precios barajados en la OPA, deparar¨ªa a la espa?ola unos ingresos de 1.100 millones de euros.

Si la OPA de Soane prospera, los nuevos gestores de PT deber¨¢n negociar tambi¨¦n con Telef¨®nica el futuro de sus filiales conjuntas en Brasil (Vivo) y en Marruecos (Meditel). La primera lidera el mercado del gigante latinoamericano de m¨®viles con 30 millones de clientes, pero tiene problemas de gesti¨®n. "Es incre¨ªble que Vivo haya perdido 5,5 puntos de cuota de mercado el ¨²ltimo a?o frente a sus competidores. El problema de fondo est¨¢ en la ausencia de un liderazgo claro en Vivo. Es una empresa con una gesti¨®n empatada, en la que nadie manda realmente y eso no le interesa a Telef¨®nica ni a PT", se?ala Azevedo.

El empresario insiste en que uno de los dos socios debe asumir el control de Vivo y en que no necesariamente tiene que ser Telef¨®nica, aunque sea lo m¨¢s probable. "Si Telef¨®nica ejerciese en Vivo su put (opci¨®n de venta autom¨¢tica a la que tiene derecho por el cambio de gesti¨®n del otro socio), la nueva PT, controlada por Sonae, le comprar¨¢ su 50% del capital. "Tenemos un sindicato bancario, paralelo al de la operaci¨®n principal, dispuesto a financiar esa compra. Lo importante es que Vivo tenga un solo due?o y deje de destruir valor y no es probable que Telef¨®nica, con fuertes intereses en Latinoam¨¦rica, renuncie a permanecer en la compa?¨ªa brasile?a".

En el caso de la marroqu¨ª Meditel son Telef¨®nica y el socio local los que tienen una opci¨®n de compra -con un descuento del 10% sobre las valoraciones- en caso de cambio de control de Portugal Telecom, como ya explic¨® la compa?¨ªa lusa a mediados del a?o pasado.

Una operaci¨®n de alto riesgo

En los mercados creen que Sonae cuenta, aunque no lo diga, con vender Vivo a Telef¨®nica y embolsarse con ello 3.000 millones que le permitan aminorar el endeudamiento que va a contraer.

El grupo portugu¨¦s dice que con la asunci¨®n de la deuda de PT el endeudamiento de Sonae tras la operaci¨®n alcanzar¨¢ unos 16.000 millones. Una cantidad que en uno o dos a?os se va a reducir a una tercera parte, afirman, por la venta de activos impuesta por el regulador (debe separar el negocio de l¨ªneas tradicionales de cobre y el de cable de la operadora, vendiendo a terceros uno de los dos, y adem¨¢s PT tendr¨¢ que separar antes de un a?o los negocios mayoristas -que prestan servicio a s¨ª misma y a sus competidores- y minoristas), por desinversi¨®n en otros activos y por refinanciaci¨®n de cr¨¦ditos.

Azevedo, por otra parte, asegura que Sonae no va a subir un c¨¦ntimo en su OPA de exclusi¨®n de Bolsa sobre el 8% de la espa?ola Tafisa, pese a la protesta de algunos minoritarios. Tambi¨¦n dice que no va a mejorar el precio de la OPA de PT (9,5 euros), pese a que esta cotiza a 10,24, un 8% por encima, a precios de este viernes.

El presidente de Sonae se?ala que esta ¨²ltima operaci¨®n tiene un alto riesgo por el aumento de la competencia que supondr¨¢, a pesar de que la Administraci¨®n le ha permitido la fusi¨®n de las dos operadoras m¨®viles -Optimus, la suya y TMN, la de PT-, que tendr¨¢n, conjuntamente, m¨¢s del 60% del mercado. "Sabemos que vamos a perder cuota de mercado y que vamos a tener que bajar los precios. Vodafone y los operadores virtuales, a los que vamos a dar muy buenas condiciones para que empiecen a operar muy r¨¢pido, van a crear un ambiente competitivo m¨¢s fuerte que antes".