Acciona abre la puerta a la OPA de E.ON por Endesa si ofrece 58 euros por acci¨®n

Seg¨²n Endesa, Endesa vale m¨¢s. Seg¨²n Acciona, vale todav¨ªa m¨¢s. El grupo constructor, primer socio de la el¨¦ctrica con un 21%, puso ayer su precio a la acci¨®n. Con el asesoramiento de Lazard, el mismo banco que ve¨ªa bien la oferta de Gas Natural de 21,3 euros, Acciona dijo ayer que se plantear¨ªa aceptar la OPA de E.ON si pon¨ªa sobre la mesa "58 o 59 euros". Acciona ofrece una alianza en energ¨ªas renovables y un programa de recompra de acciones como alternativa a la oferta alemana, pero algunos analistas interpretan que ya est¨¢ en posici¨®n vendedora, y a un precio mucho menor.

Acciona ofrece un plan de recompra de acciones y una alianza como alternativa

S¨®lo 24 horas despu¨¦s de que el consejero delegado de Endesa, Rafael Miranda, expusiera el plan de negocio de la compa?¨ªa a los analistas, Acciona desvel¨® su alternativa. El grupo constructor bas¨® su presentaci¨®n en los objetivos de Endesa, que compar¨® con los de otras compa?¨ªas de su sector y calific¨® de "conservadores". Incluso con ellos, su argumentaci¨®n es que vender ahora supone renunciar al potencial de creaci¨®n de valor que tiene Endesa hasta 58 ¨® 59 euros en apenas dos a?os.

Acciona, con todo, gener¨® ciertas dudas entre quienes siguieron la presentaci¨®n que efectu¨® Juan Muro Lara, director general de Desarrollo Corporativo. "Si quieres comprar, ?por qu¨¦ vas a decir que algo vale m¨¢s? Eso lo dices cuando quieres vender", razonaba ayer un analista del sector el¨¦ctrico.

La cotizaci¨®n de Endesa marc¨® sus m¨¢ximos hist¨®ricos. Cerr¨® a 39 euros, con alza del 1,1% y lleg¨® a tocar los 39,65 euros en la sesi¨®n. A 39 euros, el 21,03% que Acciona ha comprado por 7.551 millones vale en Bolsa 8.684 millones. El grupo tiene una plusval¨ªa bruta de 1.130 millones.

Ayer tambi¨¦n se dispar¨® en Bolsa Gas Natural tras publicar la agencia Dow Jones que Suez podr¨ªa estar interesado en comprar un 5% de su capital.

Acciona recurri¨® a las comparaciones m¨¢s favorables para romper cualquier techo psicol¨®gico en la valoraci¨®n de la el¨¦ctrica. Con cinco m¨¦todos de valoraci¨®n diferentes, Lazard y Acciona concluyen que la acci¨®n de Endesa vale entre 45,3 y 48,6 euros. Eso implica valorar la empresa entre 48.000 y 51.500 millones de euros, lo que supone entre 16,3 y 17,5 veces el beneficio de 2.950 millones con que cerr¨® la el¨¦ctrica 2006. Uni¨®n Fenosa, Iberdrola y Energias de Portugal cotizan en torno a 18 veces sus beneficios, mientras que E.ON vale unas 15 veces sus ganancias, seg¨²n datos de Bloomberg.

Algunos analistas se?alan que Acciona usa datos de 2006, cuando el mercado descuenta datos de 2007 y 2008, en los que el beneficio de Endesa caer¨¢.

Pero si adem¨¢s, seg¨²n Acciona, se tiene en cuenta la prima de control, el precio deber¨ªa subir a 54 euros. Y a¨²n faltar¨ªa la propina derivada del potencial de mejora por la reorientaci¨®n de la gesti¨®n y la alianza con Acciona en energ¨ªas renovables. El valor, a dos a?os vista, ser¨ªa de 58,3 euros. ?Vender¨ªan si E.ON ofrece el precio completo?, pregunt¨® un analista en la conferencia telef¨®nica. "Si ofrece 58 o 59 euros, ser¨ªa algo a estudiar por el consejo", contest¨® Muro tras un largo silencio.

Muro, que dej¨® sin responder buena parte de las preguntas, neg¨® que la constructora haya solicitado a otros inversores entrar en Endesa para asegurarse el control y frustrar la opa de E.ON, pero dijo que ser¨¢n "m¨¢s que bienvenidos" todos los que quisieran sumarse a su proyecto.

?Cu¨¢l es el plan B?, le preguntaron. "No hay plan B. El plan es mantener todas nuestras opciones abiertas", se limit¨® a indicar. Acciona ya ha dicho que no quiere ser socio minoritario de una Endesa controlada por E.ON y que vender¨¢ en la OPA si cree que esta va a triunfar. Algunos analistas creen que la decisi¨®n ya est¨¢ casi tomada y que esta presentaci¨®n no tiene sentido para combatir una oferta a¨²n no presentada, sino para lograr ara?ar que esta sea lo m¨¢s alta posible.

"La tentaci¨®n de ver esta presentaci¨®n como un simple intento de obtener un buen precio de salida es muy alta", indicaron los analistas de Dresdner.