Accionistas indefensos

La desprotecci¨®n de los minoritarios en Espa?a deber¨ªa ser campo abonado para el crecimiento de las asociaciones de defensa de los accionistas. Pero, al contrario de lo que sucede en Francia o el Reino Unido, en Espa?a estas organizaciones est¨¢n teniendo un ¨¦xito limitado. Una situaci¨®n que, seg¨²n sus responsables, se debe a su falta de medios, a las dificultades legales para que puedan representar a los minoritarios en las juntas y consejos, y a los persistentes fracasos sufridos por los minoritarios en recientes disputas.

El colectivo formado por los accionistas minoritarios supera los siete millones de personas en Espa?a

La crisis de Terra permiti¨® a la asociaci¨®n de usuarios de bancos Adicae sumar 10.000 nuevos miembros, aunque no logr¨® resultados

A gran distancia a¨²n de Estados Unidos, el activismo de los accionistas minoritarios empieza ya a extenderse en Europa. En el Reino Unido, la UKSA es una potente organizaci¨®n, capaz de doblegar la voluntad de los se?ores de la City. Y en Francia, ADAM, presidida por Colette Neuville, ha logrado ¨¦xitos tan sonados como el cese de los directivos de Eurotunnel en una junta de accionistas, el redise?o de la operaci¨®n Renault-Nissan y casi 1.000 millones de euros m¨¢s para los minoritarios en la absorci¨®n de Havas por G¨¦n¨¦rale des Eaux en 1998.

De momento, en Espa?a ni hay a¨²n asociaciones comparables a las francesas o a las brit¨¢nicas ni se ha logrado un solo ¨¦xito significativo. Incluso cuando -en el caso Terra- hubo una fuerte presi¨®n de los minoritarios, todas las actuaciones llevadas a cabo por Acter.com, una asociaci¨®n de minoritarios de la empresa, o por la asociaci¨®n de usuarios de bancos, cajas y seguros, Adicae, se saldaron con el fracaso. "Hasta que no surjan organizaciones fuertes", comenta Manuel Pardo, presidente de Adicae , "y cambien las leyes y la actitud de los jueces, va a ser dif¨ªcil que los minoritarios logren ser tenidos en cuenta ante decisiones que les perjudiquen".

Seg¨²n estas fuentes, si se quieren reproducir aqu¨ª las gestas de Colette Neuville habr¨ªa que disponer al menos de las posibilidades legales de que dispone ADAM en el pa¨ªs vecino; la principal, capacidad para congregar y representar ¨¢gilmente a los minoritarios. "El poder representarles en las juntas", explica Juan Bol¨¢s, presidente de AEMEC (Asociaci¨®n Espa?ola de Accionistas Minoritarios de Empresas Cotizadas), fundada en 2005, "resulta muy dif¨ªcil. Tienes que solicitar su voto para cada junta". Otra dificultad es que tampoco se prev¨¦ aqu¨ª la posibilidad de obtener un puesto de consejero en su representaci¨®n, algo que, se?ala Pardo, de Adicae "es una norma legal de obligado cumplimiento en Alemania".

Papel testimonial

Todo esto es vital para que las asociaciones puedan despegar. AEMEC, en sus contactos con la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), ha solicitado que se incorpore la figura del consejo en representaci¨®n de los minoritarios en Espa?a. La petici¨®n ha sido, sin embargo, malinterpretada por algunos, que han ironizado sobre qu¨¦ objetivo persigue AEMEC, promovida en torno al despacho Cremades y Calvo Sotelo (Javier Cremades es su secretario general), si ser¨ªa el de convertirse en una "cantera" de consejeros.

Estos escollos han llevado a las actuales asociaciones de accionistas a un papel testimonial. Tanto AEMEC como Accionistas Asociados, creada en 2005 por tres ejecutivos de banca -y tambi¨¦n minoritarios-, centran su actividad en labores informativas -comunicados sobre las ofertas p¨²blicas de adquisici¨®n (OPA) en curso- o de contacto con las autoridades burs¨¢tiles. AEMEC, que se estren¨® con un Congreso Nacional de Accionistas Minoritarios celebrado en julio de 2006 en la Bolsa de Madrid y patrocinado por algunas empresas del Ibex, no se plantea, de momento, la movilizaci¨®n de los accionistas, que dicen quedar¨¢ para una segunda fase. "Nuestro actual objetivo", apunta Bol¨¢s, "es estudiar la problem¨¢tica de los minoritarios, facilitarles informaci¨®n objetiva y ganar su confianza. Una vez logrado esto, podremos pasar al tema de representaci¨®n". Bol¨¢s subraya que entre los objetivos de AEMEC no est¨¢, de todos modos, el de "perseguir a las empresas en los tribunales". Refiri¨¦ndose al caso Terra, estima que "m¨¢s importante que luchar contra el precio pagado por Telef¨®nica, que fue legal, es lograr un cambio legal del modo como se establece el llamado precio equitativo".

El presidente de AEMEC, un notario, cree que la autoridad moral que la asociaci¨®n est¨¢ logrando le est¨¢ dando pie a ser escuchada por la CNMV, otros organismos y los propios presidentes de las grandes multinacionales en los procesos de modificaci¨®n legal en curso "y lograr cambios que favorezcan los intereses de los minoritarios". Sin embargo, hay quien se?ala que esta filosof¨ªa -que ha originado decenas de apariciones en prensa para la asociaci¨®n- le est¨¢ dando resultados muy pobres en cuanto a afiliaci¨®n de miembros.

Tambi¨¦n el Foro del Peque?o Accionista, fundado en 2004 y copresidido por Jos¨¦ Ram¨®n Piun Arboledas, del IESE, y Nuria Vilanova, de Inforpress, se ha centrado en labores de informaci¨®n, en su caso, en hacer informes comparativos sobre temas como la facilidad que dan las empresas para asistir a las juntas. "Logramos que las empresas que vienen en peor posici¨®n se apresuren a mejorar sus pautas",

dice Nuria Vilanova.

La experiencia de Terra

Esta falta de respuesta concreta a problemas apremiantes ha sido aprovechada por una asociaci¨®n de usuarios de servicios financieros como ADICAE para actuar directamente en su defensa. Lo hizo el caso Terra, un punto de inflexi¨®n que le sirvi¨® para sumar unos 10.000 nuevos miembros. "Decidimos representarlos", explica Fernando Herrero, el secretario general, "no tanto como accionistas, sino como consumidores de servicios financieros (inversores), que es lo que realmente son".

Pese a no haber logrado ning¨²n resultado en el caso Terra, Adicae, integrada en Euroshareholders y miembro del comit¨¦ consultivo de la CNMV, va a reforzar su vertiente de representaci¨®n y asesoramiento a los minoritarios, un colectivo que supera los siete millones de personas en Espa?a. La asociaci¨®n ha empezado a personarse en otros temas como el de Endesa. "Conseguimos varios centenares de votos y fuimos a las juntas de Endesa y Gas Natural". "Este a?o", explica su presidente, "vamos a crear una divisi¨®n espec¨ªfica para accionistas, con profesionales en Madrid, Barcelona, Valencia y Zaragoza". Una buena noticia para los minoritarios, teniendo en cuenta que Adicae dispone, seg¨²n sus responsables, de unos 100.000 miembros y cuenta con medios financieros y humanos para poder incidir positivamente en un entorno en el que la desprotecci¨®n sigue siendo muy fuerte. Un tema que, seg¨²n Pardos tendr¨¢ que resolverse "a menos que quieran que las leyes se conviertan en papel mojado".