Otro proyecto

Como en cualquier diagn¨®stico sobre un fracaso, ser¨ªa un error atribuir a una sola causa la retirada de Gas Natural en la carrera que manten¨ªa con la el¨¦ctrica alemana E.ON para comprar Endesa. El enconamiento de la pol¨ªtica espa?ola trabaj¨® en contra de la oferta de Gas Natural; el tenso debate del Estatuto de Catalu?a perjudic¨® el sereno debate de su propuesta; la direcci¨®n de Endesa, pr¨®xima al PP (lo que tambi¨¦n contribuy¨® al rechazo), juzg¨® acertadamente que el bajo precio ofrecido permit¨ªa un amplio margen de maniobra. Con diligencia, los responsables de Endesa buscaron una oferta competidora. Hasta que, para contento de los accionistas, encontraron a la alemana E.ON, dispuesta a subir la puja. Son argumentos veros¨ªmiles que pueden utilizarse razonablemente para explicar el fiasco de la empresa catalana. Pero no son los ¨²nicos, ni siquiera los que han tenido la ¨²ltima palabra en la suerte final que deja el camino expedito a E.ON.

El problema principal para Gas Natural era de bolsillo. E.ON present¨® una oferta incontestablemente m¨¢s elevada -34,5 euros por acci¨®n en efectivo, frente a los 22,5 euros de Gas Natural, de los que s¨®lo 5,95 se pagan en met¨¢lico-, de forma que pocas dudas pueden caber sobre la decisi¨®n de los accionistas. Esta diferencia abrumadora y la judicializaci¨®n de toda la OPA han acabado por desmoralizar al grupo catal¨¢n. Existe un problema econ¨®mico de fondo: Gas Natural estaba obligada a calcular el valor de Endesa con prudencia, entre otras cosas por su limitada capacidad de desembolso y otros factores industriales. E.ON, por el contrario, tiene un margen superior para elevar el precio, gracias, en parte, a las abundantes rentas que le proporciona el f¨¦rreo control de su mercado natural en Alemania.

Para los accionistas de Endesa, la retirada de Gas Natural no es una buena noticia. E.ON, sin competidor, no tendr¨¢ est¨ªmulos para aumentar la oferta que debe presentar hoy en sobre cerrado. Por otra parte, quedan cartas judiciales por desvelar, concretamente la denuncia por supuesto privilegio de informaci¨®n de Endesa a E.ON, que est¨¢ viva en un juzgado de Barcelona y que Acciona ha presentado tambi¨¦n ante la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores. Y, por supuesto, queda por jugar una partida estrictamente empresarial: la de Acciona, con el 21% de los t¨ªtulos de Endesa, contra una eventual mayor¨ªa del capital de la compa?¨ªa el¨¦ctrica espa?ola despu¨¦s de la OPA. El enredo contin¨²a sobre nuevos tableros, aunque lo m¨¢s probable es que su virulencia disminuya una vez que concluya la operaci¨®n de compra. La econom¨ªa espa?ola pierde una empresa energ¨¦tica de referencia en Europa con un proyecto propio. Ahora comienza otro.