Cruzada contra la informaci¨®n privilegiada

Nuevo plan de choque contra el uso de informaci¨®n privilegiada. La Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores ha anunciado esta semana la puesta en marcha de una iniciativa contra el abuso de mercado (ICAM) para intentar poner coto al uso de informaci¨®n privilegiada y a la manipulaci¨®n de las cotizaciones. No es la primera vez que se anuncia una ofensiva del regulador en la materia. Y seguramente no ser¨¢ la ¨²ltima. El supervisor est¨¢ obligado a intentar erradicar la informaci¨®n privilegiada aun a sabiendas de que no lo lograr¨¢. La iniciativa que capitanea Manuel Conthe tiene la virtud de intentar implicar a todos los actores del mercado y algunas iniciativas novedosas que pueden resultar ¨²tiles.

La CNMV clasificar¨¢ como "apuesta o azar", "manipulaci¨®n" o "filtraci¨®n" las noticias, rumores y movimientos inexplicados de las acciones

La propuesta de la CNMV parte de la premisa de que "la gran mayor¨ªa" de los inversores act¨²a en los mercados con "informaci¨®n asim¨¦trica o err¨®nea" como consecuencia del uso de informaci¨®n privilegiada y la manipulaci¨®n de cotizaciones, pr¨¢cticas englobadas internacionalmente dentro del concepto de abuso de mercado. Pero que tales pr¨¢cticas est¨¦n extendidas no s¨®lo en Espa?a sino en todos los mercados financieros, "no debe ser ¨®bice para que los participantes y supervisores de tales mercados redoblen sus esfuerzos para erradicarlas".

La CNMV hace una llamada a realizar un esfuerzo colectivo contra el abuso de mercado. Su iniciativa tiene como prioridades, por una parte la lucha contra el uso o comunicaci¨®n a terceros de informaci¨®n privilegiada relacionada con grandes operaciones societarias o con la presentaci¨®n por la sociedad de informaci¨®n financiero-econ¨®mica, previsiones de resultados o cambios de pol¨ªticas (por ejemplo, de dividendos) cuando se alejen de lo esperado. Por otra parte, la CNMV tambi¨¦n considera prioritario combatir la manipulaci¨®n de la cotizaci¨®n o negociaci¨®n de una acci¨®n mediante la difusi¨®n de rumores falsos o enga?osos, mediante operaciones de mercado o a trav¨¦s de la difusi¨®n de an¨¢lisis financiero sin respetar las normas de conducta aplicables.

El equipo de Manuel Conthe ha propuesto una lista preliminar de posibles medidas, muchas s¨®lo bosquejadas. Para empezar propone definir el concepto de informaci¨®n relevante, pues s¨®lo la informaci¨®n relevante no p¨²blica debe considerarse informaci¨®n privilegiada. La CNMV prev¨¦ tambi¨¦n dar a las sociedades cotizadas una recomendaci¨®n sobre buenas pr¨¢cticas en la comunicaci¨®n a terceros, por razones profesionales, de informaci¨®n privilegiada, si bien la ICAM no apunta en qu¨¦ consistir¨¢n.

Interlocutor autorizado

M¨¢s concreta es la propuesta de atribuir a un directivo de las sociedades cotizadas de la condici¨®n de interlocutor autorizado ante la CNMV con el fin de evitar suspensiones de cotizaci¨®n innecesarias. Ese directivo deber¨¢ estar permanentemente informado de todo aquello de potencial relevancia para la cotizaci¨®n del valor y estar autorizado por la sociedad para responder los requerimientos de la CNMV cuando ¨¦sta constate indicios de abuso de mercado. Conthe tambi¨¦n quiere que las decisiones de los organismos p¨²blicos que puedan constituir informaci¨®n relevante sobre sociedades cotizadas se hagan p¨²blicas por un procedimiento transparente que evite el riesgo de un uso indebido de informaci¨®n privilegiada.

A los medios de comunicaci¨®n, la CNMV les recomienda que hagan p¨²blicas, de forma voluntaria, las normas internas de conducta que aplican para asegurar la veracidad de sus informaciones sobre sociedades o valores cotizados, con el fin de evitar la difusi¨®n de noticias o rumores falsos o enga?osos.

Conthe pide tambi¨¦n que las sociedades que est¨¢n a punto de salir a Bolsa den transparencia a las reuniones con analistas y otros profesionales del mercado de valores para evitar que, como suele ocurrir, los analistas del sindicato asegurador no dispongan de m¨¢s informaci¨®n relevante sobre la empresa que el resto del mercado.

Adem¨¢s de esas recomendaciones relativas a los criterios sobre aplicaci¨®n de las normas, la CNMV ha dise?ado una serie de medidas para la mejora de la supervisi¨®n y sanci¨®n. Entre ellas hay un protocolo de comunicaci¨®n obligatoria de operaciones sospechosas por entidades financieras, inspecciones sobre el terreno y la exigencia a los intermediarios de informaci¨®n sobre el c¨®digo del cliente que realice cada transacci¨®n. Conthe tambi¨¦n promover¨¢ mejoras organizativas en la CNMV y establecer¨¢ una v¨ªa espec¨ªfica para la comunicaci¨®n, confidencial o an¨®nima, de posibles abusos de mercado.

La consulta de la CNMV se extiende tambi¨¦n a un esquema de protocolo de actuaci¨®n para los casos de anomal¨ªas y rumores relevantes sobre un valor cotizado.

La Comisi¨®n explica que, a veces, sin que exista informaci¨®n p¨²blica u oficial que pueda explicarlos en los mercados se perciben movimientos inusuales en la negociaci¨®n o precio de una acci¨®n o noticias o rumores que, de ser ciertos, podr¨ªan afectar de forma significativa, directa o indirectamente, a una sociedad cotizada. Y se propone clasificar tales supuestos en tres grandes categor¨ªas: azar o apuesta, manipulaci¨®n o filtraci¨®n.

En la hip¨®tesis de la apuesta no hay informaci¨®n relevante que sea nueva ni rumores "ex¨®genos", sino "conjeturas, creencias o apuestas". En tales casos, seg¨²n la CNMV, ser¨¢ el propio mercado el que deba corregirse, sin que haya lugar a un desmentido por parte de la sociedad. Otro supuesto ser¨¢ el de manipulaci¨®n, cuando alguien de forma deliberada y maliciosa est¨¢ difundiendo una informaci¨®n err¨®nea o interesada, lo que podr¨ªa llegar a ser delito. La dificultad ser¨¢ en ese caso encontrar el origen de la manipulaci¨®n, algo especialmente dif¨ªcil cuando se trate de un rumor enga?oso difundido por un medio de comunicaci¨®n que lo confunda involuntariamente con informaci¨®n veraz, seg¨²n la CNMV. El tercer supuesto es el de filtraci¨®n, cuando el "rumor" (curiosamente se evita en todo este apartado hablar de informaci¨®n o noticia) o la evoluci¨®n anormal de la cotizaci¨®n tiene base real, lo que puede dar lugar a actuaciones de la Comisi¨®n en ciertos supuestos.

La CNMV admitir¨¢ comentarios sobre su iniciativa hasta final de mes.