Vuelve el esp¨ªritu de las cartas de Armesto

La iniciativa contra el abuso de mercado lanzada por la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores retoma las recomendaciones que us¨® Juan Fern¨¢ndez-Armesto mientras fue presidente de la CNMV. Armesto redact¨® las llamadas cartas circulares, que se diferenciaban de las circulares en que no eran de obligatorio cumplimiento. Se trataba m¨¢s bien de un manual de buenas pr¨¢cticas para evitar posibles sanciones. Su sucesora, la luego dimitida Pilar Valiente, se encarg¨® de retirarlas, pero su esp¨ªritu reaparece ahora con Manuel Conthe.

En un dif¨ªcil equilibrio jur¨ªdico, Conthe ha preferido que sean directamente circulares, pero est¨¢ claro que su contenido bebe en aquellas fuentes. Como las cartas de Armesto, pretenden crear lo que en la pr¨¢ctica internacional se conoce como "puertos seguros" (safe harbours), esto es, criterios de actuaci¨®n que eliminen el riesgo de ser sancionado para quienes los respeten, siempre que persigan con la operaci¨®n un fin leg¨ªtimo. Se considerar¨¢ "pr¨¢ctica de mercado aceptada" la que respeten esos criterios, pero no necesariamente ser¨¢ sancionable la conducta de quien no los tenga en cuenta.

Uno de los dos borradores propuestos fija los criterios a seguir para las operaciones de autocartera que tengan como fin dar liquidez al valor o adquirir acciones para futuras operaciones corporativas, de modo que alteren lo menos posible las tendencias del mercado. La otra regula la compra o venta de grandes lotes o paquetes de acciones a un n¨²mero limitado de inversores institucionales.