Las empresas del Ibex registran una deuda r¨¦cord de 215.220 millones

Empe?adas como nunca en la historia. As¨ª est¨¢n las principales empresas cotizadas espa?olas. Al cierre del ejercicio 2006, el endeudamiento conjunto de las compa?¨ªas no financieras del Ibex 35 alcanz¨® los 215.220 millones de euros, lo que supone un incremento del 66,4% sobre el a?o anterior. La agresiva pol¨ªtica de adquisiciones de los ¨²ltimos a?os ha creado grupos m¨¢s grandes y con mayores beneficios, pero tambi¨¦n ha disparado sus compromisos financieros. Los expertos no ven peligrar la solvencia de las empresas.

La relaci¨®n entre la deuda y las compa?¨ªas es una historia pendular. De amor y odio. A finales de la d¨¦cada de los noventa se puso de moda crecer mediante deuda. Era m¨¢s atractivo que repartir dividendo o ampliar capital. O al menos as¨ª se alentaba desde los bancos de inversi¨®n. El estallido de la burbuja tecnol¨®gica y los esc¨¢ndalos contables como el de Enron echaron por tierra esta teor¨ªa. Se impuso entonces una carrera veloz por adelgazar los balances. La obsesi¨®n lleg¨® hasta 2004, cuando la fuerte ca¨ªda en los tipos de inter¨¦s volvi¨® a hacer atractiva la deuda para ganar tama?o.

El gusto por endeudarse se mantiene, de momento, y acaba de alcanzar una cifra hist¨®rica: 215.220 millones. ?sos son los compromisos financieros conjuntos que hab¨ªan contra¨ªdo a 31 de diciembre pasado las compa?¨ªas del Ibex 35, un 66,4% m¨¢s que en 2005, seg¨²n los datos remitidos a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores.

El reguero de compras de otras compa?¨ªas o la toma de paquetes significativos explican este fuerte repunte. O2, BAA, Gecina, Jolly, Eiffage o Sanef son tan s¨®lo algunos de los nombres m¨¢s significativos entre las adquisiciones realizadas en el exterior. En Espa?a basta recordar todos los movimientos de las constructoras en empresas energ¨¦ticas.

En t¨¦rminos absolutos, la empresa espa?ola m¨¢s endeudada es Telef¨®nica. La adquisici¨®n de la brit¨¢nica O2 en noviembre de 2005 ha situado su deuda en 52.145 millones, un 73% m¨¢s que el a?o anterior. Le sigue Ferrovial. La compra de BAA, el mayor gestor aeroportuario del mundo, provoc¨® un incremento de su deuda neta hasta los 32.818 millones. El bronce le corresponde a Endesa, con 19.840 millones, un 8,5% m¨¢s, pero seguida muy de cerca por Sacyr Vallehermoso (SyV). La entrada de la constructora en Repsol YPF, donde es ya el primer accionista con el 20% del capital, ha duplicado su deuda en un a?o, situ¨¢ndola en 18.357 millones.

Los expertos, no obstante, explican que para calibrar el grado de solvencia de una compa?¨ªa no basta s¨®lo con mirar la deuda. Hay que compararla con otras partidas. La m¨¢s utilizada es dividir por el beneficio bruto de explotaci¨®n (Ebitda). El resultado vendr¨ªa a indicar el n¨²mero de a?os que se necesitar¨ªan para limpiar el balance con el flujo de caja actual.

Con los datos de Ebitda de la consultora Factset, resulta que Telef¨®nica no es la compa?¨ªa m¨¢s apalancada. Su deuda supone s¨®lo 2,7 veces su Ebitda (la teleco tiene un compromiso de mantener el ratio por debajo de 2,5 veces "en el medio plazo"). Encabezar¨ªa esta clasificaci¨®n SyV, con una deuda que es 16,6 veces su beneficio operativo, seguida de Cintra, Metrovacesa, Ferrovial, Acciona y ACS. Es decir, las empresas del ladrillo.

Endeudarse ha sido la t¨®nica com¨²n entre las empresas del Ibex 35. Pero no todas han seguido esta tendencia. Un reducido grupo (Gas Natural, Gamesa, Fenosa, REE, Altadis, Repsol y Sogecable) redujeron sus compromisos en 2006. Son m¨¢s dif¨ªciles de encontrar aquellas que tienen una posici¨®n de tesorer¨ªa positiva. Iberia, Inditex y Telecinco est¨¢n entre estas sociedades.