Cepsa pierde octanos

La bicefalia en la direcci¨®n ejecutiva del grupo y la evoluci¨®n en los precios internacionales del crudo est¨¢n lastrando los resultados y la cotizaci¨®n de Cepsa y tambi¨¦n, a juicio de algunos analistas, est¨¢n retrasando algunas decisiones estrat¨¦gicas. La segunda petrolera espa?ola, mayoritariamente controlada hoy por la francesa Total tras la resoluci¨®n del largo conflicto entre ¨¦sta y su otro socio de referencia, el Santander, est¨¢ ahora a la espera de la anunciada salida del banco de su capital, que a¨²n conserva un 30% del mismo, para clarificar la composici¨®n futura de su consejo de administraci¨®n y la estrategia y el grado de independencia de Cepsa respecto a la matriz francesa.

La segunda petrolera espa?ola, que increment¨® en un 44% su beneficio bruto en 2005, lo ha visto caer en un 20% en el pasado ejercicio

Las cuentas pierden brillo y una OPA se hace improbable. Cepsa ha presentado unos resultados para 2006 algo inferiores a lo esperado por los analistas y sus ratios de mercado (PER o relaci¨®n precio beneficio, capitalizaci¨®n y deuda neta con relaci¨®n al resultado operativo o rentabilidad estimada por dividendo) descuentan, como se?alan entre otros los expertos de Ahorro Corporaci¨®n, "una operaci¨®n corporativa sobre la acci¨®n, que no vemos nada clara, dado el control que Total tiene sobre la empresa con un 49% del capital".

Cepsa, que increment¨® en un 44% su beneficio bruto en 2005, lo ha visto caer un 20% en 2006. El precio del crudo y los m¨¢rgenes de refino afectan m¨¢s a sus resultados que las incertidumbres que ha planteado durante tres a?os, hasta el verano, el litigio entre sus dos mayores due?os y la persistencia de sus problemas de fondo: es una petrolera casi sin crudo y tiene un tama?o escaso en un negocio de gigantes como el de hidrocarburos.

El motor de la segunda petrolera espa?ola, que en a?os anteriores se benefici¨® de unos altos m¨¢rgenes en sus actividades principales de refino y petroqu¨ªmica, ha perdido revoluciones en el ¨²ltimo a?o por un cambio en el escenario de los precios de las materias primas y en los m¨¢rgenes. Su beneficio neto ha sido inferior en un 20% al que tuvo en 2005. Aunque si se eliminan las variaciones del precio del stock operativo

[el que resulta del reaprovisionamiento del inventario vendido o utilizado en la producci¨®n] el recorte de la ganancia es m¨¢s limitado: un 4%. Este resultado es consecuencia de un aumento del valor de los inventarios en 2005, asociado al aumento de precios de este a?o.

Tres cuartos de lo mismo le ocurre a Cepsa con su resultado bruto de explotaci¨®n (Ebitda) y su resultado operativo, que han tenido una reducci¨®n anual del 13% y del 22%, respectivamente. Aunque si se eliminan las variaciones de precio del citado stock operativo, ambos resultados caen un 7%.

Sobre el papel, la petrolera ha seguido con su d¨ªa a d¨ªa y no se ha paralizado por la pelea entre sus due?os -Santander y Total firmaron en agosto un armisticio que convirti¨® en definitivo un laudo parcial dictado para dirimir su conflicto- o por los cambios inevitables que ya se han empezado a producir en su direcci¨®n -en diciembre Dominique de Riberolles, a propuesta de Total, fue nombrado consejero delegado para compartir solidariamente las responsabilidades ejecutivas con el presidente Carlos P¨¦rez de Bricio- y en la composici¨®n de su consejo de administraci¨®n.

As¨ª, la petrolera invirti¨® en 2006 un total de 546 millones de euros, de los que 327 correspondieron al ¨¢rea de refino y distribuci¨®n, 117 millones a petroqu¨ªmica derivada, 91 millones a exploraci¨®n y producci¨®n y 11 millones a gas y electricidad. Y hace escasamente un mes, anunci¨® tambi¨¦n que va a invertir 1.650 millones hasta 2010 en sus instalaciones de refino, con proyectos en las refiner¨ªas de Gibraltar-San Roque (C¨¢diz), Tenerife y La R¨¢bida (Huelva). Con estos proyectos Cepsa va a aumentar su capacidad de producci¨®n de gas¨®leos y de querosenos para la aviaci¨®n en 3,2 millones de toneladas/a?o.

Sin embargo, y en contra de su costumbre en los ¨²ltimos a?os, Cepsa no ha hecho p¨²blico su plan estrat¨¦gico, al que sin duda pertenecen las inversiones citadas. Tradicionalmente ha sido un plan a cinco a?os que se iba revisando anualmente. La anunciada toma de las riendas de Cepsa por Total puede estar detr¨¢s de la congelaci¨®n en la presentaci¨®n de este plan, seg¨²n algunos analistas, y puede ser un paso previo a un posible cambio de prioridades estrat¨¦gicas para la compa?¨ªa espa?ola.

Cepsa lleva invirtiendo mucho dinero en los ¨²ltimos a?os, y compartiendo proyectos con su socio Total y con otras compa?¨ªas, en especial con la estatal argelina Sonatrach, para incrementar sus negocios de exploraci¨®n y producci¨®n, pero los resultados est¨¢n a¨²n lejos de sus necesidades.

Opera en Argelia dos yacimientos en colaboraci¨®n con Sonatrach, SKF y Ourhoud, y otros dos con Total, en Timimoun y B¨¦char. En Egipto est¨¢ presente desde 2004 con una participaci¨®n del 25% en el bloque North Bahrein, que comparte con la italiana ENI, y comparte otra licencia de exploraci¨®n con la estatal egipcia EGPC. Opera directamente en Colombia y explota en Espa?a el campo marino Casablanca, frente a Tarragona. Cepsa es adem¨¢s promotora del nuevo gaseoducto Medgaz entre Argelia y Europa y participa actualmente en el proyecto con un 20% de su capital.

En el ¨¢mbito societario el Santander espera una buena oferta, seg¨²n dice, para vender sus acciones y Uni¨®n Fenosa habla de incrementar del 5% al 10% su participaci¨®n en la petrolera.