La Bolsa salva un trimestre vol¨¢til

La renta variable ha tenido un comportamiento dual en el primer trimestre. El arranque de a?o fue fulgurante, pero algunos malos datos macroecon¨®micos en EE UU han llevado las dudas a los inversores y han aumentado la volatilidad. Con todo, el Ibex 35 cierra el periodo con una subida del 3,5%, apoyada en los buenos resultados empresariales y en la continuidad de los movimientos de concentraci¨®n. Esta evoluci¨®n vuelve a situar una vez m¨¢s a la Bolsa espa?ola entre las de mayor rentabilidad del mundo.

"Est¨¢ claro que el ciclo burs¨¢til es todav¨ªa alcista. Los inversores, eso s¨ª, deben olvidarse de las rentabilidades de otros a?os", dice un gestor

En sectores como banca, tabaco y aerol¨ªneas se ha abierto el sem¨¢foro para un proceso de concentraci¨®n empresarial

Pudo haber sido mejor, pero tambi¨¦n mucho peor. Las Bolsas cierran el primer trimestre del a?o en positivo aunque el periodo, con dos caras opuestas, deja un sabor agridulce entre los inversores. El ejercicio arranc¨® de forma fulgurante, aprovechando la inercia alcista del cierre de 2006. Sin embargo, a finales de febrero algunos malos datos macroecon¨®micos hicieron mella en los mercados. En dos semanas, los ¨ªndices corrigieron con fuerza, un castigo del que ahora se est¨¢n recuperando aunque con gran esfuerzo y una acentuada volatilidad, s¨ªntoma de que las dudas se extienden por el parqu¨¦.

"En el mercado hay un gran debate", explica Jordi Padilla, director de renta variable de Atlas Capital. "Cuando los inversores priman los datos empresariales, es decir, la fortaleza de los resultados y los numerosos movimientos corporativos, la Bolsa sube. En cambio, cuando la atenci¨®n se centra en las cifras macro la tendencia es bajista", explica.

En este contexto, el Ibex 35 acaba el trimestre con una subida del 3,5%. En su m¨¢ximo anual (14.915,8 enteros), marcado el 19 de febrero pasado, lleg¨® a acumular un alza en 2007 del 5,43%. En mes y medio el selectivo se hab¨ªa comido la mitad del recorrido que la mayor¨ªa de las casas de Bolsa hab¨ªan previsto para el conjunto del ejercicio. Sin embargo, desde ese nivel hasta su m¨ªnimo trimestral, tocado el 14 de marzo (13.602 puntos), el ¨ªndice cay¨® un 8,8% y la rentabilidad anual entr¨® en terreno negativo. El Ibex ha recuperado un 7,6% pero a¨²n se encuentra a un 1,87% de su cota m¨¢xima.

"Est¨¢ claro que el ciclo burs¨¢til es todav¨ªa alcista. Sin embargo, los inversores quiz¨¢s deben empezar a olvidar las impresionantes subidas de los ¨²ltimos a?os", se?ala Jos¨¦ Ram¨®n Iturriaga, gestor de Abante. En la actualidad, seg¨²n este experto, hay dos variables que en funci¨®n de qu¨¦ deriva tomen condicionar¨¢n la marcha de los mercados en un sentido u otro. "La primera tiene que ver con el grado de desaceleraci¨®n de la econom¨ªa estadounidense. La segunda se refiere a la sostenibilidad en el tiempo del milagro econ¨®mico espa?ol", puntualiza Iturriaga.

En el ¨¢nimo de los inversores est¨¢ muy presente la reflexi¨®n que Alan Greenspan hizo a principios de marzo sobre la econom¨ªa estadounidense: "Cuando uno se aleja de una recesi¨®n, empiezan a confluir factores para la siguiente, y estamos empezando a ver indicios". Las palabras del ex presidente de la Reserva Federal (Fed) coincidieron en el tiempo con la crisis del sector de hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos, lo que ha puesto en alerta sobre la fortaleza del mercado inmobiliario.

La Fed podr¨ªa responder a estos desaf¨ªos con bajadas en los tipos de inter¨¦s. Sin embargo, el banco central estadounidense no ha tocado el precio del dinero en lo que va de a?o (los tipos siguen en el 5,25% desde junio pasado) ya que la presi¨®n inflacionista persiste, acentuada en las ¨²ltimas semanas por la nueva escalada del petr¨®leo. El barril de brent, crudo de referencia en Europa, alcanza ya los 68,6 d¨®lares tras ocho jornadas seguidas de subidas debido a la crisis de los militares brit¨¢nicos retenidos por el Gobierno iran¨ª.

Cautela pero no p¨¢nico

A pesar de que el entorno macroecon¨®mico es menos placentero que hace unos meses, los expertos consultados llaman a la calma. En su opini¨®n hay que aumentar la cautela y extremar la selecci¨®n de los valores, porque se acab¨® el tiempo en el que todo sub¨ªa en bloque. Pero creen que tampoco conviene caer en el p¨¢nico vendedor.

"En el mercado hay m¨¢s nervios, pero tampoco hemos visto ning¨²n elemento s¨®lido para pensar en un descarrilamiento de la econom¨ªa", defiende Juan Luis Garc¨ªa Alejo, director de an¨¢lisis y gesti¨®n de Inversis Banco. En su opini¨®n, la renta variable sigue siendo el activo financiero "que mejor paga su riesgo". Por este motivo, Inversis mantiene su apuesta y cree que el Ibex 35 puede acabar el a?o en 15.300 puntos, un 4,49% por encima de su nivel actual. Aparte de la solidez de los beneficios empresariales, la Bolsa tiene una serie de catalizadores adicionales, seg¨²n Garc¨ªa Alejo, como son la abundante liquidez, el apetito por el riesgo, la falta de alternativas de inversi¨®n, as¨ª como el elevado n¨²mero de operaciones corporativas que se est¨¢n produciendo.

"Uno de los factores que ha mantenido a flote el mercado en el primer trimestre ha sido los constantes movimientos de concentraci¨®n empresariales", corrobora Alberto Rold¨¢n, director de an¨¢lisis de Inverseguros. En 2007 se ha abierto la espita de para las OPA en algunos sectores con gran peso en los ¨ªndices. Uno de ellos es el financiero. Las conversaciones entre Barclays y ABN Amro para protagonizar la mayor fusi¨®n bancaria de la historia han disparado las quinielas sobre qui¨¦nes ser¨¢n los pr¨®ximos en comprar o ser comprados. Tambi¨¦n ha comenzado el baile en el negocio del tabaco. A finales de 2006, Japan Tobacco se hizo con la brit¨¢nica Gallaguer, mientras que Altadis se ha convertido en el objeto de deseo de Imperial Tobacco, que ofrece 45 euros por acci¨®n. Por su parte, el acuerdo de cielos abiertos alcanzado entre la Uni¨®n Europea y Estados Unidos ha despejado el camino para las uniones entre aerol¨ªneas. El fondo de capital riesgo Texas Pacific Group comunic¨® el pasado viernes que estudia una oferta por Iberia a 3,6 euros. En el sector el¨¦ctrico, Enel ha irrumpido, en alianza con Acciona, para hacer frente a la OPA de E.On sobre Endesa.

Las empresas espa?olas, adem¨¢s de recibir ofertas, tambi¨¦n han salido de compras en el exterior durante el primer trimestre. BBVA, por ejemplo, se ha hecho con el banco estadounidense Compass por 7.400 millones, mientras que ACS ha entrado en el capital de la constructora alemana Hochtief con la compra del 25% del capital.

Espa?a mantiene el pulso

Al comienzo del a?o los analistas se decantaban por otras Bolsas extranjeras frente a la espa?ola, al considerar que tras liderar las subidas de los ¨ªndices mundiales en los ¨²ltimos a?os, podr¨ªa tener menos recorrido. Sin embargo, los movimientos corporativos y la buena salud econ¨®mica del pa¨ªs mantienen al Ibex entre los principales ¨ªndices por revalorizaci¨®n en 2007. Con una subida del 3,5%, en Europa s¨®lo le superan las Bolsas alemana y Sueca, con alzas del 4,82% y del 5,85%, respectivamente. El Dow Jones estadounidense cae un 1,5% en el a?o, el Nikkei japon¨¦s s¨®lo gana un 0,36%, mientras que la subida del Footsie brit¨¢nico es del 1,3%.

"Es dif¨ªcil ver a la Bolsa espa?ola a la baja con el resto de Europa subiendo. En cambio, es m¨¢s probable que el resto de ¨ªndices continentales lo hagan mejor que el Ibex cuando el mercado se pinche", se?ala Jordi Padilla.

Natalia Aguirre, responsable del departamento de an¨¢lisis de Renta 4, considera que a corto plazo "se antoja dif¨ªcil" volver a ver a la Bolsa en sus niveles m¨¢ximos. "Esperamos un movimiento m¨¢s lateral del mercado a la espera de nuevas referencias macroecon¨®micas y de que la temporada de resultados empresariales del primer trimestre de 2007 venga a apoyar las valoraciones", se?ala. A juicio de esta experta, en caso de posibles recortes de los ¨ªndices en momentos puntuales, "se podr¨ªa aprovechar para aumentar posiciones en renta variable de forma muy selectiva".