Sorpresas y d¨®lar

En las ¨²ltimas semanas el d¨®lar se est¨¢ depreciando con el euro. Se sit¨²a ahora pr¨¢cticamente en sus niveles m¨ªnimos con la moneda europea, que fueron vistos a finales de 2004. En realidad, la historia del euro y el d¨®lar desde el nacimiento de la moneda europea ha pasado por varias etapas. En los dos primeros a?os se observ¨® una apreciaci¨®n del d¨®lar vinculada al significativo aumento de la productividad de Estados Unidos. Durante 2001, en una segunda etapa, el euro se mantuvo en niveles m¨ªnimos con el d¨®lar, en medio de la desaceleraci¨®n derivada de la sobreinversi¨®n en tecnolog¨ªa.

Ahora bien, a diferencia de lo ocurrido a finales de los noventa no se observa hoy un inter¨¦s diferencial por invertir en proyectos empresariales en EE UU. M¨¢s bien, Europa est¨¢ logrando atraer m¨¢s flujos de capital dirigidos a fusiones y adquisiciones de empresas que EE UU. Este hecho es el que ha estado beneficiando al euro frente al d¨®lar. De esta forma, en los ¨²ltimos tres a?os su promedio de cotizaci¨®n ha sido de 1,25. Estos hechos son bien conocidos por los mercados de divisas y no suponen ninguna sorpresa.

Las incertidumbres de Estados Unidos y las sorpresas positivas de Europa han contribuido a depreciar al d¨®lar frente al euro

Por tanto, la cuesti¨®n es qu¨¦ factores est¨¢n provocando la reciente depreciaci¨®n del d¨®lar. Probablemente, la clave podr¨ªa haber sido las sorpresas de actividad y, en consecuencia, de expectativas de tipos de inter¨¦s. En realidad, se trata de la combinaci¨®n de las recientes incertidumbres sobre la econom¨ªa de Estados Unidos y de las sorpresas positivas de Europa. En Estados Unidos, las dudas abarcan desde saber si se est¨¢ al final o no del ajuste inmobiliario hasta plantearse a qu¨¦ responde la desaceleraci¨®n actual de la inversi¨®n no residencial. La cuesti¨®n abierta en EE UU es si ya ha pasado lo peor. En Europa, las sorpresas positivas de 2006 han vuelto a producirse en el primer trimestre de 2007. Desde comienzos de 2007, el Consenso de analistas ha revisado la previsi¨®n de crecimiento para este a?o al alza en casi medio punto porcentual.

A medida que transcurra el a?o, las incertidumbres de Estados Unidos pasar¨¢n. Es bastante probable que en 2008 el crecimiento sea algo mayor que en 2007. Tambi¨¦n las sorpresas positivas de Europa ir¨¢n quedando atr¨¢s y esta econom¨ªa moderar¨¢ su ritmo de crecimiento. En consecuencia, el d¨®lar podr¨ªa volver a apreciarse encamin¨¢ndose de nuevo hacia los niveles de 1,30.

Mayte Ledo es economista jefe de Europa y Escenarios Financieros del Servicio de Estudios de BBVA.