Se busca pareja para el baile de bancos

La compra de Endesa ha abierto caminos para la banca. Realizar una contraoferta entre varios, con el objetivo de dividir los activos de la compa?¨ªa, ha sucedido en el caso de la el¨¦ctrica y podr¨ªa ocurrir lo mismo con uno de los grandes bancos de Holanda, ABN Amro. El Royal Bank of Scotland, el Santander y Fortis han establecido un consorcio que ofrece 72.200 millones por ABN, frente a los 67.000 acordados con Barclays y Bank of America. La operaci¨®n ha roto moldes por ir en grupo y hacerlo sin acuerdo con los gestores ni el supervisor holand¨¦s. Los competidores miran con lupa el desarrollo de la operaci¨®n que podr¨ªa multiplicar y agilizar las compras bancarias transfronterizas. Para algunos expertos, s¨®lo es un caso excepcional. De momento, todo est¨¢ en el aire.

"Se han ca¨ªdo las barreras y se ha abierto una brecha en el muro bancario", afirma un analista de Caja Madrid

Los expertos creen que porque no haya acuerdo con los gestores no se puede considerar hostil la compra si beneficia a los accionistas

La dificultad reside en la necesidad de que tanto los cazadores como los cazados sean complementarios

"No hay camino hecho. Nos tenemos que arriesgar en terrenos desconocidos". Con estas misteriosas palabras, Alfredo S¨¢enz, n¨²mero dos del Santander, anticip¨® la semana pasada lo que 24 horas despu¨¦s iban a anunciar: su inter¨¦s por participar en la compra del holand¨¦s ABN Amro.

El auditorio estaba abarrotado de banqueros ansiosos por escuchar las claves de su negocio, en unas jornadas organizadas por Deloitte, Genworth Financial y Abc. Tras desgranar los cuatro principios de su gesti¨®n, S¨¢enz lleg¨® al quinto punto: "No perder oportunidades. Si no se est¨¢ mirando por la ventana para ver qu¨¦ pasa fuera, se pueden perder operaciones que no se repiten". Para S¨¢enz "ya no valen las f¨®rmulas del pasado", o sea, las compras uno a uno. "Hay que asumir riesgos, no hay m¨¢s remedio", sentenci¨®.

Y el Santander lo ha hecho. El primer banco espa?ol se ha unido al Royal Bank of Scotland, el segundo del Reino Unido y jefe de esta expedici¨®n, y a Fortis, belga-holand¨¦s, para plantear una operaci¨®n nunca vista ahora. Entre los tres intentan contraofertar por ABN Amro, una entidad con 125 a?os de historia, para repart¨ªrselo posteriormente. Su operaci¨®n implica dejar fuera a los que dispararon primero: Barclays y Bank of America, que tambi¨¦n quieren trocear ABN, pero menos.

Esta curiosa operaci¨®n tiene tres aspectos relevantes. Primero, el alto precio ofrecido, 72.000 millones en el caso de la segunda oferta y 65.000 millones en la de Barclays. Es la mayor operaci¨®n del sector financiero realizada en el mundo. Es decir, se ha iniciado la caza mayor transfronteriza en Europa. La operaci¨®n anterior, la adquisici¨®n de Abbey, no ten¨ªa esta consideraci¨®n porque se pag¨® cinco veces menos que por ABN.

En segundo lugar, se ha realizado de forma hostil, aunque disimulando un supuesto acercamiento amistoso dif¨ªcil de creer. Es cierto que no es la primera compra hostil, pero s¨ª la primera que tiene que superar las reticencias del supervisor. Respecto a esta hostilidad, Enrique Casanueva, consejero ejecutivo de JP Morgan de Espa?a y Portugal, matiza este concepto. "Una oferta no solicitada, ?es hostil para los ejecutivos o para los accionistas?". En su opini¨®n, "los consejeros y ejecutivos deben velar por los intereses de los accionistas y no por los suyos. Si la oferta es atractiva, aunque suponga la salida de los gestores y consejeros, deber¨ªa ser recomendada".

Curiosamente, en los dos precedentes de compras agresivas de bancos de Europa, el Santander ha estado por medio. La primera fue en agosto de 1999, cuando BNP compr¨® Paribas, pero tuvo que dejar escapar la gran pieza, Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale (SG), despu¨¦s de fuertes enfrentamientos entre las partes. En aquel caso, el entonces BSCH ofreci¨® ayuda econ¨®mica y posterior alianza con SG. El Banco de Francia vio la intenci¨®n final del Santander (acabar comprando SG, que qued¨® herido en la contienda) y oblig¨® a los dos bancos a romper sus relaciones.

En febrero de 2000, segundo cap¨ªtulo. El Royal Bank of Scotland gan¨® el pulso al Bank of Scotland y se hizo con NatWest por 35.000 millones de euros. El banco presidido por Bot¨ªn fue un prestador necesario para este triunfo.

Si sale adelante esta operaci¨®n, se abrir¨¢ una nueva forma de comprar bancos. La clave ser¨¢ buscar pareja para salir de compras por las principales capitales europeas. La tarea no es f¨¢cil porque tanto los cazadores como los cazados deben ser complementarios. Sin embargo, las ventajas son tan importantes, que los banqueros se afanar¨¢n en ser agradables compa?eros y encontrar su media naranja.

Este sistema tiene la enorme ventaja que las entidades s¨®lo se quedan (y por lo tanto s¨®lo pagan) los negocios que les encajan. "Hasta ahora se dec¨ªa que las adquisiciones transfronterizas ofrec¨ªan un 5% de sinergias. Ya se ha demostrado que puede ser del 10% al 15%, como se ha demostrado con Abbey. Si este sistema triunfa, se podr¨ªa superar el 20%. Es otro mundo", afirma un responsable de uno de los principales bancos de inversi¨®n.

En la operaci¨®n planteada por Royal Bank, el veterano socio del Santander, el reparto planteado es casi perfecto. Los escoceses se quedar¨ªan con la filial norteamericana LaSalle; Bot¨ªn con el italiano Antonveneta y el brasile?o Banco Real y los belgas con el negocio minorista de Holanda y la banca de inversi¨®n.

La cuesti¨®n es hasta qu¨¦ punto se puede decir que, si triunfa el Royal Bank, se habr¨¢ abierto la veda de cazar en grupo y se pondr¨ªan ver m¨¢s operaciones hostiles. Mario Lodos, analista bancario de Ibersecurities, apunta que "s¨ª hay un cambio de modelo, pero sin olvidar que ¨¦ste es un caso muy especial. ABN es una entidad particular porque casi es un holding, con negocios bien diferenciados, que no estaba bien gestionado".

Casanueva, de JP Morgan, cree que esta operaci¨®n es especial porque "la valoraci¨®n de ABN en Bolsa no reflejaba el verdadero valor de sus distintos negocios. Esto le convirti¨® en vulnerable y susceptible a la presi¨®n de algunos inversores, como el fondo TCI".

Javier Bernat, de Caja Madrid Bolsa, considera que, al margen de las particularidades del caso ABN, los cambios son profundos y tendr¨¢n consecuencias. "Se han ca¨ªdo las barreras y se ha abierto una brecha en el mundo bancario europeo. A partir de ahora habr¨¢ m¨¢s libertad para presentar ofertas no solicitadas y compartidas. Esto supone que hay muchos m¨¢s bancos en el punto de mira de los compradores". Entre ellos cita a Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, San Paolo y los espa?oles Popular y BBVA. "En realidad, los que est¨¢n por debajo del BBVA en el ranking de capitalizaci¨®n burs¨¢til son susceptibles de recibir una oferta compartida", concluye Bernat. Para otros expertos, es exagerado pensar que un banco como el BBVA, que vale 66.000 millones, "pueda ser objeto de una oferta de casi 80.000 millones", apunta Lodos.

Desde JP Morgan recuerdan otro factor que puede mover el mercado. "Los hedge funds podr¨ªan tomar un papel relevante en la banca europea forzando a los equipos directivos de los bancos a orientar a¨²n m¨¢s sus estrategias hacia la maximizaci¨®n de los beneficios bajo pena de fomentar movimientos corporativos", comenta Casanueva.

Y ?cu¨¢les ser¨ªan las parejas de baile? Aqu¨ª las respuestas son de lo m¨¢s variadas. "Todos hablan con todos y todos se han estudiado con detalle para ver las sinergias y los problemas que se presentan", se?ala un banquero de inversi¨®n. Esto es como el juego de la silla, apunta otro. Lo cierto es "a medida que se vayan agotando los posibles candidatos para la consolidaci¨®n y aumente la distancia en cuanto al tama?o, es posible que los bancos europeos se planteen operaciones de esta envergadura", dicen desde JP Morgan.

Lo que est¨¢ claro es que Unicredito mantiene conversaciones con Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, pero los analistas tambi¨¦n consideran que Barclays, si falla con ABN podr¨ªa intentar aliarse con otro para realizar otra compra. Goldman Sachs cree que el BBVA "no participar¨¢ en el proceso de consolidaci¨®n transcontinental" porque est¨¢ centrado en Estados Unidos y China. Otros recuerdan que est¨¢ justo de capital como para estas aventuras. Sin embargo, creen que el brit¨¢nico Lloyd's, que no atraviesa sus mejores momentos, le podr¨ªa encajar bien. Entre los comprables otros apuntan a Dresdner, filial de Allianz. "No est¨¢n obteniendo todo el resultado que podr¨ªan, as¨ª que por un buen precio no es imposible que lo vendan", comentan en un gran banco de inversi¨®n.

En lo que todos los consultados coinciden es que los bancos m¨¢s eficientes y rentables dirigir¨¢n las compras. Los vulnerables ser¨¢n aquellos con falta de estrategia clara, triste cotizaci¨®n en Bolsa y, sobre todo, que el valor de sus diferentes negocios sea superior al del grupo. Seg¨²n un reciente estudio de Deloitte, en dos a?os 700 bancos europeos ser¨¢n comprados por sus rivales. La integraci¨®n del mercado financiero europeo avanza irremisiblemente y Alemania, Francia e Italia son los pa¨ªses con mayor fragmentaci¨®n. Tambi¨¦n hay consenso entre los expertos en que las entidades espa?olas est¨¢n mejor situadas en esta carrera que otros colegas europeos.