Acerinox tiene muy alto el list¨®n

El segundo fabricante mundial de acero inoxidable es al tiempo la sociedad del Ibex 35 que m¨¢s ha incrementado su beneficio en el primer trimestre de 2007, un 808%, y la segunda, tras Metrovacesa, en liderar la clasificaci¨®n por p¨¦rdidas en la cotizaci¨®n desde enero. A los altos precios del n¨ªquel hay que atribuir en parte, a juicio de los analistas, los brillantes resultados de Acerinox en los ¨²ltimos meses y sus limitadas expectativas de mejora en pr¨®ximos trimestres.

La sider¨²rgica ha multiplicado por nueve su beneficio neto en el primer trimestre, pero su acci¨®n cae desde enero casi un 23% en Bolsa

"D¨ªas de mucho, v¨ªsperas de poco", dice gr¨¢ficamente un analista respecto a Acerinox. Tiene el list¨®n demasiado alto, con los segundos mejores resultados de su historia corporativa en el primer trimestre [v¨¦ase informaci¨®n gr¨¢fica adjunta] y una revalorizaci¨®n burs¨¢til de sus acciones del 90% en 2006 -corregida s¨®lo parcialmente en los ¨²ltimos meses-, y los cambios ir¨¢n probablemente m¨¢s all¨¢ de la anunciada retirada del presidente y veterano ejecutivo del grupo (Victoriano Mu?oz es gerente de Acerinox desde 1970, consejero delegado desde 1983 y presidente-consejero delegado desde 1988) en la junta general de accionistas del 14 de junio.

El precio del n¨ªquel, que supone en torno al 80% del precio final de los productos de Acerinox, ha aumentado en el primer trimestre m¨¢s de un 50% y a principios de mes era tres veces superior al registrado en abril de 2006. Entre marzo y diciembre de 2006, arropada por una fuerte demanda mundial de acero inoxidable, la sider¨²rgica ha trasladado sin dificultad a los precios finales a sus clientes el mayor coste de la materia prima. Algo que ha empezado a cambiar en el periodo enero-marzo de 2007. "La evoluci¨®n de los precios frente al trimestre precedente ha sido negativa, lo que hace presagiar que la tendencia de los precios base al alza haya tocado techo", seg¨²n expertos de Ibersecurities. En M&G Valores temen que los resultados de Acerinox en los pr¨®ximos trimestres muestren m¨¢s debilidad.

Un juicio matizado en el ¨²ltimo informe de Ahorro Corporaci¨®n sobre la compa?¨ªa: "Los elevados precios del n¨ªquel est¨¢n introduciendo cierta incertidumbre en relaci¨®n con la evoluci¨®n futura de los precios base y por tanto de los resultados del grupo. Nosotros estimamos que esta situaci¨®n deber¨ªa ser coyuntural, puesto que no existe un d¨¦ficit de n¨ªquel en el mercado. Esta circunstancia, unida al buen comportamiento actual de la demanda, se deber¨ªa traducir en un recorte de los precios del n¨ªquel y en una recuperaci¨®n de los precios base".

La demanda de acero inoxidable crece en EE UU, y lo va a hacer m¨¢s con los programas de construcci¨®n de plantas de bioetanol en marcha, tambi¨¦n en Europa, e incluso en Sur¨¢frica, donde sus f¨¢bricas han mejorado su aportaci¨®n al grupo.

Los analistas, incluidos los que vaticinan un cambio de ciclo en su sector y unos resultados m¨¢s limitados, destacan sin embargo el posicionamiento de Acerinox en vol¨²menes de producci¨®n y en mercados, la gesti¨®n y la estrategia de expansi¨®n del grupo (va a invertir 289 millones en dos a?os, utilizando fondos propios, para aumentar un 56,25% su producci¨®n anual, hasta 3,5 millones de toneladas). Su hasta ahora presidente y consejero delegado, Victoriano Mu?oz, que cumple 71 a?os en junio y va a ser sustituido por Jos¨¦ Mar¨ªa Aguirre como presidente no ejecutivo y por Rafael Naranjo como consejero delegado, enmarca esta estrategia en la pol¨ªtica tradicional de crecimiento org¨¢nico de la sider¨²rgica: "No tenemos intenci¨®n de absorber a nadie y menos de ser absorbidos".

Operaciones corporativas

En Ibersecurities, sin embargo, creen que Acerinox es "un claro candidato para una operaci¨®n corporativa dentro del proceso de consolidaci¨®n" abierto "con la compra de Arcelor por Mittal". No son los ¨²nicos en considerar tal posibilidad, e incluso alg¨²n diario ha publicado recientemente sin demasiado detalle que algunos grandes fondos de capital riesgo est¨¢n estudiando una operaci¨®n en torno a Acerinox.

Con independencia de esta posibilidad, las correcciones en su precio vuelven a hacer atractiva para algunos analistas la inversi¨®n en acciones de Acerinox (otros, como Citigroup, UBS, Cheuvreux o Goldman Sachs, han recortado, por el contrario, sus recomendaciones sobre el valor).