Las autoridades de EE UU advierten de que la crisis financiera no ha tocado fondo

Los datos hablan por s¨ª solos y muestran una realidad muy dura para bastantes familias estadounidenses, que aprovecharon los bajos tipos de inter¨¦s para invertir en un hogar. Hoy se calcula que en EE UU hay dos millones de propietarios a punto de perder sus hogares porque no son capaces de soportar las nuevas condiciones que imponen los bancos. El epicentro del terremoto est¨¢ en los Estados de Florida, California y Arizona, donde muchos se apresuran a vender sus viviendas para cubrir deudas y vivir en alquiler con el efectivo que les quede.

La mayor¨ªa contrataron con sus bancos unas hipotecas conocidas como subprime o de alto riesgo. Son pr¨¦stamos que se concedieron a individuos con un historial de cr¨¦dito dudoso, cuando los tipos de inter¨¦s estaban por los suelos. Otros enga?aron a los bancos sobre sus ingresos reales. Las entidades hipotecarias, entretanto, revend¨ªan el riesgo vinculado a estas hipotecas y lo colocaban en paquetes en el mercado de bonos garantizados, atrayendo inversiones de los grandes bancos de Wall Street.

Surgieron as¨ª dos burbujas, una vinculada al mercado inmobiliario y otra al cr¨¦dito. Y con los primeros s¨ªntomas de recesi¨®n en el sector de la vivienda y el alza de tipos de inter¨¦s llegaron los problemas. "El sector de la vivienda cre¨® una gran actividad econ¨®mica y empleos en su entorno, y ahora se ha revertido el proceso", se?ala Paul Kasriel, antiguo economista de la Fed. Los bancos empezaron a revisar las hipotecas y los propietarios comenzaron a dejar de pagar las cuotas mensuales, que con las penalizaciones por los retrasos empezaron a duplicarse o incluso triplicarse. Y comenz¨® la espiral.

Los precios de la vivienda est¨¢n cayendo ahora a un ritmo que no se ve¨ªa desde los a?os de la Gran Depresi¨®n de 1929. La explosi¨®n de la primera burbuja inmobiliaria se uni¨® a la del cr¨¦dito y salpic¨® a los grandes bancos, como explican desde Global Insight. Los expertos hablan de la creaci¨®n de un efecto "pinza", en el que se encuentran atrapadas ahora las grandes entidades financieras que apostaron por este mercado subprime durante el boom, como los hedge funds de Bear Stearns.

En medio de esa doble burbuja quedaron tambi¨¦n atrapados los grandes bancos extranjeros, atra¨ªdos en a?os pasados por los productos financieros estadounidenses. Es el caso de la entidad francesa BNP Paribas. Ello explica que la crisis en EE UU est¨¦ salpicando a Europa y Asia. "Muchos bancos internacionales, especialmente los europeos, optaron por invertir en mercados de deuda como el de las hipotecas subprime y ahora est¨¢n sufriendo las consecuencias", afirman desde Global Insight. Stefan Best, analista de Standard & Poors, anticipa que los bancos de inversi¨®n dentro y fuera de EE UU incurrir¨¢n en p¨¦rdidas en sus carteras. Aunque no cree que vaya a ser motivo suficiente para afectar a la calidad de cr¨¦dito en la industria financiera en su conjunto. Es m¨¢s, cree que esta correcci¨®n "llevar¨¢ a una evaluaci¨®n del riesgo m¨¢s racional". Pero advierte de que el proceso de ajuste llevar¨¢ tiempo.

El secretario del Tesoro, Henry Paulson, es el primero en reconocer que se cometieron "excesos" durante el periodo de bonanza y advierte de que pasar¨¢ a¨²n un tiempo antes de que se resuelvan los problemas. El mercado hipotecario se estima en unos 10,9 billones de d¨®lares, de los que en torno a un 12% se consideran hipotecas de alto riesgo, seg¨²n datos de Inside Mortgage Finance. "No puedo negar la gravedad del problema", dec¨ªa Paulson en una entrevista con la cadena CNBC, pero a rengl¨®n seguido recordaba que la volatilidad es algo normal del mercado y destacaba la solidez de la econom¨ªa para capear el temporal.

La reacci¨®n del BCE y de la Fed fue, sin embargo, la de proporcionar liquidez al sistema financiero para hacer ver a los inversores que hay efectivo circulando. El problema es que se desconoce el impacto real de la crisis. Josh Rosner, de la firma de analistas neoyorquina Graham Fisher, se?ala en este sentido que "no existe un modelo para explicar lo que est¨¢ sucediendo en la industria inmobiliaria y en la hipotecaria". Por eso cree que se debe dar una oportunidad a la Fed para que gestione las turbulencias como crea oportuno.

Los analistas coinciden en que la volatilidad en el mercado es severa, incluso cuando los fundamentales de la econom¨ªa son buenos. La Reserva Federal, entretanto, insiste en que el problema est¨¢ aislado y cree que no hay motivos para el p¨¢nico. "Los mercados quer¨ªan liquidez y la Fed se lo est¨¢ dando", a?ade Don Luskin, de Trend Macro Investment, que califica de correcta la estrategia seguida hasta ahora por el banco central estadounidense. "Bajar tipos ser¨ªa gran un error y lanzar¨ªa el mensaje de que la Fed tambi¨¦n est¨¢ dominada por el p¨¢nico", remacha.

Lo mismo se opina desde Goldman Sachs, donde se asegura que no hay elementos para una recesi¨®n. Para el caso europeo, la reflexi¨®n de Erik Nielsen, uno de sus analistas, es que "no hay duda de que el BCE entiende la presente turbulencia como resultado de una pol¨ªtica de dinero barato durante demasiado tiempo". Robert DiClemente, analista de Citigroup, es menos optimista y opina que la conjunci¨®n de turbulencias y un mayor deterioro del mercado inmobiliario obligar¨¢n a la Fed a modificar su estrategia monetaria.