Trichet da un paso atr¨¢s y deja en el aire la subida de los tipos de inter¨¦s en la zona euro

El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Jean-Claude Trichet, hizo ayer su primera aparici¨®n p¨²blica desde que la crisis originada por las hipotecas de alto riesgo estadounidenses pusiera en un brete la liquidez del sistema financiero internacional. Hace menos de una semana, el BCE se reafirm¨® en lo dicho tras la ¨²ltima reuni¨®n de su consejo de gobierno, en la que anticip¨® una subida inminente de los tipos de inter¨¦s, del 4% al 4,25%. Pero Trichet matiz¨® ayer que la tormenta financiera cambia el escenario y que la decisi¨®n no est¨¢ tomada. Sus palabras sumaron confusi¨®n a unos mercados ansiosos de se?ales claras.

CiU condiciona su apoyo al Presupuesto de 2007 a que el Gobierno compense v¨ªa IRPF el encarecimiento de las hipotecas

El FMI se?ala que las p¨¦rdidas deben asumirlas los inversores y advierte contra las operaciones de rescate p¨²blicas

El presidente del BCE admite que las turbulencias en los mercados financieros cambian las condiciones econ¨®micas

Lo que decidi¨® el ¨²ltimo consejo de gobierno del BCE, el pasado 2 de agosto, s¨ª est¨¢ claro. Tras aquella reuni¨®n, Trichet indic¨® que la autoridad monetaria desarrollaba una "fuerte vigilancia" sobre los "riesgos inflacionistas" en la zona euro. Una expresi¨®n que el BCE usa cuando quiere avisar de que subir¨¢ los tipos de inter¨¦s en su siguiente reuni¨®n, prevista para el 6 de septiembre. Es la se?a pactada con los mercados para que adapten sus expectativas a un precio del dinero m¨¢s caro, el correctivo habitual del banco central cuando cree que el crecimiento econ¨®mico pueden acelerar la inflaci¨®n.

Los mercados, sin embargo, ya no saben, si con la nueva se?a, Trichet mantiene la apuesta por una subida inminente de los tipos de inter¨¦s o si prefiere dejar pasar esta ronda. Porque las claves para interpretar su juego ya no sirven. Si hasta ahora, a la expresi¨®n "fuerte vigilancia" s¨®lo pod¨ªa seguir una subida de tipos, Trichet opuso ayer que el BCE "no se compromete jam¨¢s por anticipado" y que lo dicho el 2 de agosto "no predetermina" el an¨¢lisis que har¨¢ la autoridad monetaria el 6 de septiembre.

Nuevas reglas

Trichet hizo esta nueva lectura de las reglas del juego tras intervenir en un congreso de la Asociaci¨®n Econ¨®mica Europea en Budapest (Hungr¨ªa). A preguntas de los periodistas tras su discurso, el guardi¨¢n del euro quiso recalcar que desde que el BCE hiciera su ¨²ltima evaluaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria la situaci¨®n ya no es la misma. "Para precisar lo que dije sobre que hay una fuerte vigilancia [de las presiones inflacionistas], aquella declaraci¨®n se realiz¨® el 2 de agosto, antes de las turbulencias en los mercados financieros", dijo.

Las palabras de Trichet muestran que la situaci¨®n econ¨®mica, y la presi¨®n pol¨ªtica y financiera, han introducido elementos de duda en la estrategia del BCE sobre un aumento gradual de los tipos de inter¨¦s. "Hay una clara sensaci¨®n de que el compromiso de subir los tipos ha desaparecido", resumi¨® Jacques Cailloux, analista del Royal Bank of Scotland.

Desde que los s¨ªntomas m¨¢s claros del contagio de la crisis hipotecaria de EE UU supuraran en los mercados burs¨¢tiles y financieros, hace 20 d¨ªas, el BCE hab¨ªa mantenido una posici¨®n rotunda en sus dos posibles ¨¢reas de intervenci¨®n. Reaccion¨® con rapidez mediante cr¨¦ditos extraordinarios a los bancos para facilitar la circulaci¨®n de dinero (inyect¨® m¨¢s de 210.000 millones de euros en pr¨¦stamos a un d¨ªa). Una decisi¨®n que mereci¨® el aplauso un¨¢nime de los dirigentes europeos. Pero al mismo tiempo, se reafim¨® en su estrategia sobre inminentes subidas en los tipos de inter¨¦s, una obstinaci¨®n que cosech¨® divisi¨®n de opiniones.

Trichet mantuvo firme el tim¨®n de esa estrategia el 14 de agosto, cuando a la tormenta financiera se sumaron los datos sobre la ralentizaci¨®n del crecimiento de la zona euro. El presidente del BCE hizo un llamamiento a "mantener la serenidad" pero evit¨® cualquier referencia a la pol¨ªtica monetaria.

Las ¨²ltimas decisiones de la Reserva Federal en EE UU contribuyeron a elevar el tono de las voces que piden un cambio de rumbo en la estrategia del BCE. Los bandazos de la Fed en la traves¨ªa de esta crisis hipotecaria son notables. Hace s¨®lo un a?o, su presidente, Ben Bernanke vaticin¨® que el mercado inmobiliario s¨®lo experimentar¨ªa "un enfriamiento gradual". El 7 de agosto, el banco central indic¨® que las condiciones de cr¨¦dito "se hab¨ªan endurecido", pero no lo consider¨® suficiente para bajar los tipos (5,25% en EE UU).

Pero 10 d¨ªas despu¨¦s, la Fed admiti¨® que las turbulencias en los mercados pod¨ªan tener "efectos adversos" en la econom¨ªa y decidi¨® abaratar los pr¨¦stamos a los bancos con dificultades. Wall Street descifr¨® este ¨²ltimo movimiento como una rectificaci¨®n que le llevar¨¢ a bajar los tipos en su reuni¨®n del 18 de septiembre. Francia, con el crecimiento econ¨®mico m¨¢s d¨¦bil de la zona euro, cuestion¨® la estrategia del BCE, pero la autoridad monetaria se mantuvo firme. El 22 de agosto, en un comunicado sobre una nueva inyecci¨®n de liquidez, incluy¨® una alusi¨®n a que "la orientaci¨®n de su pol¨ªtica monetaria qued¨® expresada en la declaraci¨®n del 2 de agosto".

La interpretaci¨®n de inhabitual alusi¨®n tambi¨¦n se atuvo a las reglas conocidas hasta ahora. El BCE insist¨ªa en la subida de tipos y la reacci¨®n de los mercados fue contundente: el Eur¨ªbor, el ¨ªndice diario de referencia para las hipotecas, salt¨® un d¨ªa despu¨¦s al 4,791%, el m¨¢ximo en siete a?os. Una situaci¨®n con consecuencias notables en Espa?a, con el endeudamiento de las familias al l¨ªmite. Ayer mismo, el secretario general de CiU, Josep Antoni Duran i Lleida, condicion¨® su apoyo a los presupuestos del Estado a que el Gobierno compense el encarecimiento de las hipotecas en el ¨²ltimo a?o (unos 1.000 euros de media) "v¨ªa declaraci¨®n de la renta".

La firmeza en la estrategia del BCE se quebr¨® ayer en Budapest. Trichet mantuvo que en aquella declaraci¨®n ya dijo que "se prestar¨ªa gran atenci¨®n a la evoluci¨®n de los mercados financieros". Pero su rechazo a confirmar que la "fuerte vigilancia" de la inflaci¨®n sigue siendo la prioridad, evidencian que la crisis ha cambiado la perspectiva del banco central.

Un informe publicado ayer por el FMI tambi¨¦n se?ala que la crisis debe originar otros cambios, como mejorar la protecci¨®n del consumidor y reforzar la vigilancia sobre los operadores financieros. Y advierte contra las operaciones p¨²blicas de rescate de los deudores: "Las p¨¦rdidas deben dispersarse entre los inversores expuestos al riesgo, en lugar de ser asumidas por los contribuyentes", concluye.