Tiempo de estrenos en el parqu¨¦

Hagan juego! La crisis financiera desatada por las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos y el pinchazo de la burbuja inmobiliaria dom¨¦stica no est¨¢n haciendo mella en los planes de las empresas que hab¨ªan hecho p¨²blica su intenci¨®n de salir a Bolsa antes de 2008. Alguna, incluso, como el grupo de juegos de azar Codere, ha adelantado esta semana en unos d¨ªas el calendario inicial anunciado -"ante la buena respuesta de los inversores institucionales", seg¨²n sus responsables- y se estren¨® el viernes en el parqu¨¦.

En el ¨²ltimo trimestre se han incorporado ya a Bolsa (Criteria y Codere) o se van a incorporar (Iberdrola Renovables, Renta 4, High Tech Hoteles, Eolia, Fluidra, V¨¦rtice 360 y Trem¨®n) nueve sociedades que, en total, suponen una demanda de financiaci¨®n al mercado superior a los 10.000 millones. M¨¢s de cinco veces el dinero solicitado entre el 1 de enero y el 30 de septiembre en el parqu¨¦ espa?ol, a trav¨¦s de operaciones p¨²blicas de venta (OPV) y de operaciones p¨²blicas de suscripci¨®n (OPS), por otras cuatro sociedades (Cl¨ªnica Baviera, que coloc¨® acciones por valor de 124 millones en abril; y Realia, Solaria y Almirall que colocaron t¨ªtulos en junio por valor, respectivamente, de 783 millones, 255 millones y 700 millones). Y casi un 43% m¨¢s, en s¨®lo tres meses, que la financiaci¨®n recabada y obtenida en todo el a?o 2006.

La demanda de dinero al mercado en el ¨²ltimo trimestre, a trav¨¦s de OPV y OPS, va superar en un 43% a la recabada en todo el ejercicio 2006

En t¨¦rminos relativos la Bolsa ha mejorado, con la crisis crediticia, su atractivo como fuente de financiaci¨®n de las empresas frente a la banca

V¨¦rtice 360 ultima su salida a Bolsa a trav¨¦s de un procedimiento de 'listing' (admisi¨®n a cotizaci¨®n sin necesidad de una OPV o una OPS previa)

Fluidra, que va a cotizar el d¨ªa 31, fijar¨¢ el martes, dentro de una banda de 6,22 a 7,55 euros, el precio m¨¢ximo de la acci¨®n para el minorista

El mercado sigue siendo atractivo para las salidas a cotizar, pero empieza a ser muy diferente colocar una inmobiliaria o una compa?¨ªa de renovables

La filial de renovables de Iberdrola, que va a salir al parqu¨¦ en diciembre, puede alcanzar una valoraci¨®n de hasta 20.000 millones de euros

Expertos de Atlas Capital se?alan que las salidas a Bolsa siguen siendo atractivas, que no va a variar mucho el escenario en los pr¨®ximos meses (Sacyr quiere colocar Itinere, que valora en 10.500 millones, en el primer trimestre de 2008), y que en t¨¦rminos relativos la Bolsa ha mejorado incluso su atractivo como fuente de financiaci¨®n de las empresas frente al cr¨¦dito bancario.

Dentro del ¨²ltimo trimestre, las mayores colocaciones van a ser la de Criteria, el holding de participaciones industriales de La Caixa, que debut¨® el pasado d¨ªa 10, y la de la filial de renovables de Iberdrola prevista para diciembre.

El escaso lustre del estreno burs¨¢til de Criteria y de su evoluci¨®n en el parqu¨¦ no ha desanimado a otras compa?¨ªas. La Caixa, mediante su operaci¨®n, coloc¨® en el mercado 3.500 millones de euros (un 20% del capital del holding), el importe m¨¢s elevado en una salida a Bolsa en Espa?a. Criteria, que es la octava sociedad por capitalizaci¨®n burs¨¢til, tiene previsto destinar el dinero aportado por los nuevos accionistas a cancelar parte de su deuda (3.781 millones) y a financiar su expansi¨®n.

Una f¨®rmula repetida

La f¨®rmula elegida para la salida a Bolsa de Criteria se repite en buena parte de las colocaciones en 2007. Se trata de realizar una oferta p¨²blica de suscripci¨®n (OPS) en la que se saca a cotizar una ampliaci¨®n de capital y en la que la compa?¨ªa que emite las acciones renuncia a su derecho de suscripci¨®n para abrir el accionariado a otros inversores.

En buena parte de estas salidas a Bolsa la colocaci¨®n, para reducir riesgos, se circunscribe a inversores institucionales y s¨®lo en alguna de las sociedades se abre un tramo minorista (importante en Criteria y peque?o en Fluidra o Renta 4). El tama?o de muchas colocaciones no hace rentable el esfuerzo y los costes de distribuir una parte de las mismas al peque?o inversor a trav¨¦s de cajas y bancos. El inversor institucional, por otro lado, suele tener mayor conocimiento de lo que compra, no infla los mandatos de adquisici¨®n como el particular y decide de forma pausada, menos precipitada, la hora de invertir o desinvertir. Un comportamiento, dicen los expertos, que evita que se inflen los precios y se alcancen los techos de cotizaci¨®n de un valor el mismo d¨ªa de su estreno o variaciones desmedidas en su cotizaci¨®n.

La dimensi¨®n de las salidas al parqu¨¦ preserva en la mayor¨ªa de los casos un control accionarial suficiente de las sociedades por parte de sus propietarios.

En cualquier caso lo importante o una de las cosas m¨¢s importantes en las salidas a Bolsa, explica Jordi Padilla, director de renta variable de Atlas Capital, es saber las razones ¨²ltimas que las originan y que, en s¨ªntesis, pueden ser: una ampliaci¨®n de capital para financiar una expansi¨®n a otros mercados o actividades sin recurrir a la banca o una venta de acciones ya existentes al mercado por parte de sus propietarios para salirse de las compa?¨ªas. O la combinaci¨®n de ambos factores.

En general, dice Padilla, son m¨¢s atractivas las colocaciones que responden a la primera de las razones citadas. En el segundo supuesto, la desinversi¨®n, tampoco es lo mismo que quien venda sea un particular o que sea una sociedad de capital riesgo cuya actividad es entrar para potenciar una compa?¨ªa y permanecer en ella solo un tiempo limitado.

Hay que tener en cuenta adem¨¢s, dice Padilla, el aliciente o no del precio de las acciones que se ofrecen y el atractivo o no de la compa?¨ªa o del sector en el que desarrolla su actividad. No es igual hoy, las exigencias del inversor no son las mismas, si se trata de colocar en Bolsa una empresa de energ¨ªa renovable o una inmobiliaria.

Las salidas a Bolsa en el ¨²ltimo trimestre ata?en a empresas de diferentes tama?os y sectores:

- Fluidra. El fabricante de piscinas va a ser una de las primeras, tras Criteria y Codere, en zambullirse en el parqu¨¦. Lo har¨¢ el 31 de octubre. La firma catalana, denominada hasta hace unos meses Aquaria, es uno de los tres principales fabricantes de piscinas del mundo (factur¨® 390 millones de euros en 2006 y tuvo un beneficio neto de 33,65 millones). En 2006 ampli¨® su capital en 79,61 millones, a 3,57 euros por acci¨®n, con el objetivo de financiar la compra de varias empresas para impulsar su divisi¨®n de aguas, Water, que aport¨® ya en el primer semestre de este a?o el 26% de su facturaci¨®n.

Fluidra, que ofrece al mercado el 43,49% de su capital (incluido un green shoe, u opci¨®n de compra reservada a los bancos colocadores, del 4,89%) recibe estos d¨ªas (del 15 al 23) mandatos de compra, de entre 1.500 a 60.000 euros, con preferencia en el prorrateo, y el martes fijar¨¢ el precio m¨¢ximo minorista. A este tramo se atribuye el 29,52% de la colocaci¨®n (el institucional absorbe el 70%, y de esa cifra un 50% es internacional).

La banda orientativa hecha p¨²blica oscila entre 6,22 y 7,55 euros por acci¨®n, un 30% menos de lo que se barajaba hace un mes, lo que significa una capitalizaci¨®n de entre 700 y 850 millones. El PER 2006 (relaci¨®n entre el precio de mercado de una acci¨®n y el beneficio despu¨¦s de impuestos por acci¨®n) se situar¨ªa entre 25,50 y 30,95 veces.

- High Tech Hotels. La cadena, que cuenta con 27 hoteles operativos y otros 13 en cartera y cuyo capital est¨¢ repartido entre dos fondos de capital riesgo (Nm¨¢s1 y Dinamia tienen un 30% cada uno), y el equipo gestor (40%) est¨¢ pendiente de la luz verde de la CNMV para su salida al parqu¨¦. Quiere colocar el 70% de su capital, para lo que lanzar¨¢ una OPV y una OPS. Dinamia, que lleva cuatro a?os en la compa?¨ªa, hab¨ªa anunciado su deseo de vender su parte, mientras que los directivos hab¨ªan expresado su inter¨¦s en lograr liquidez para acometer inversiones y ampliar la cadena. Tras la colocaci¨®n, los dos fondos reducir¨¢n su participaci¨®n al 5% y los gestores al 20%. El valor de la cadena oscila entre los 137,26 millones apuntados por la propia Dinamia y la horquilla de 222 a 227 millones de rango estimada por Banesto Bolsa.

- Iberdrola Renovables. La segunda el¨¦ctrica espa?ola ha puesto ya en marcha el proceso de salida a Bolsa de su filial de renovables. Para ello, a comienzos de mes, agrup¨® los activos renovables de Scottish Power con los suyos, mediante una ampliaci¨®n de capital no dineraria, con lo que qued¨® pr¨¢cticamente reorganizado el negocio y listo para su salida a Bolsa. La colocaci¨®n se har¨¢ mediante una OPS, del 20% del capital, y la sociedad podr¨ªa iniciar su negociaci¨®n en el parqu¨¦ a mitad de diciembre.

La filial puede alcanzar una valoraci¨®n de hasta 20.000 millones de euros, seg¨²n el momento del mercado y el nivel de demanda. Las acciones se vender¨¢n en tres tramos: dos institucionales, para el extranjero y Espa?a, y uno minorista.

Esta compa?¨ªa tiene una capacidad instalada de 6.500 megavatios, la mayor¨ªa de origen e¨®lico, y su cartera de proyectos suma 40.000 megavatios m¨¢s.

- Eolia Renovables. Prev¨¦ salir a Bolsa en noviembre para recabar recursos que la permitan crecer a trav¨¦s de compras en la UE, India y Estados Unidos, seg¨²n Miguel Sal¨ªs, consejero delegado de Nm¨¢s1 Eolia, la sociedad de capital riesgo que dirige el grupo. Agrupa a 122 promotores de energ¨ªa renovable y tiene 1.400 megavatios e¨®licos instalados.

- Grupo Trem¨®n. La inmobiliaria, que aplaz¨® en junio, tras el desplome de Astroc, su salida a Bolsa, reitera ahora su intenci¨®n de salir al parqu¨¦ en noviembre. Se halla en tr¨¢mites con la CNMV para actualizar y cumplimentar el borrador del folleto de la colocaci¨®n, ya que desde junio ha realizado operaciones corporativas. Su valoraci¨®n de activos (NAV) asciende a unos 3.850 millones, seg¨²n la compa?¨ªa. Trem¨®n tiene intenci¨®n de sacar inicialmente el 25% del capital a cotizar y un 10% adicional unos meses despu¨¦s.

V¨¦rtice 360. Filial audiovisual del Grupo Avanzit, ultima tambi¨¦n la salida a Bolsa, pero lo va a hacer por un camino diferente. A trav¨¦s de un procedimiento de listing (admisi¨®n a cotizaci¨®n de acciones sin llevarse a cabo previamente ninguna oferta p¨²blica de venta ni de suscripci¨®n de acciones). Con esta operaci¨®n, que requiere las mismas exigencias que cualquier otra colocaci¨®n y la pertinente autorizaci¨®n de la CNMV, busca dotar de liquidez a unas acciones de las que son propietarios un n¨²mero elevado de accionistas, ya que Avanzit ha repartido a todos sus accionistas acciones de V¨¦rtice como pago de un dividendo. Dadas las caracter¨ªsticas de la operaci¨®n, no hay precio de referencia para las acciones. Ser¨¢ el mercado, desde el primer momento, quien determinar¨¢ el precio mediante el ajuste de oferta y demanda. Seg¨²n una venta parcial de acciones de V¨¦rtice comunicada en junio a la CNMV por Avanzit, el grupo audiovisual podr¨ªa alcanzar una valoraci¨®n total de 250 millones de euros (algunos analistas sit¨²an la valoraci¨®n del grupo entre 400 y 500 millones de euros).V¨¦rtice, seg¨²n sus responsables, cuenta con capacidad de atender de forma integral la pr¨¢ctica totalidad de servicios y contenidos demandados por el sector audiovisual. Est¨¢ integrado actualmente por las siguientes compa?¨ªas: Telson (posproducci¨®n), Videoreport (alquiler de medios t¨¦cnicos), Manga (distribuci¨®n de cine), Notro (producci¨®n de cine y televisi¨®n y distribuci¨®n de cine) y Telespan (producci¨®n de cine).