Acerinox baila al son del n¨ªquel

Acerinox ha incrementado sus beneficios en los nueve primeros meses del a?o en un 56%, pero est¨¢ sufriendo en sus carnes -l¨¦ase resultados y cotizaciones- el axioma de que todo lo que sube baja. Sus ganancias hasta septiembre se mutan en un recorte del 94% en los beneficios del tercer trimestre con respecto a los de igual periodo de 2006. El segundo productor mundial de acero inoxidable ven¨ªa adem¨¢s de haber multiplicado por nueve sus ganancias interanuales en el primer trimestre de 2007 y de cuadruplicarlas en el primer semestre. Sus acciones, que se revalorizaron un 90% en 2006 y se han encarecido un 1.400% en tres lustros, han seguido una senda parecida y figuran ahora en el peque?o pelot¨®n de sociedades del Ibex 35 que acumula p¨¦rdidas en 2007.

El coste del n¨ªquel, que supone el 80% del precio final de los productos de Acerinox, opera a modo de ascensor en la cuenta de resultados del grupo

El precio del n¨ªquel, que supone en torno al 80% del precio final de los productos de Acerinox, es el principal responsable, aunque hay otros actores secundarios como el d¨®lar y el baht (la acer¨ªa espa?ola tiene dos grandes plantas en EE UU y Sur¨¢frica) y su tipo de cambio frente al euro, en el auge y ca¨ªda de Acerinox. Es una especie de ascensor para sus cuentas y ahora le toca bajar.

La vuelta de la tortilla

El precio del n¨ªquel se increment¨® en el primer trimestre del a?o m¨¢s de un 50%, a principios de abril era tres veces superior al que se vend¨ªa en igual mes de 2006, y en mayo alcanz¨® su cenit al pagarse 54.000 d¨®lares por tonelada. La escalada de los precios del n¨ªquel arranc¨® en el segundo trimestre de 2006, pero a lo largo de ese ejercicio la sider¨²rgica, arropada por una fuerte demanda mundial de acero inoxidable, traslad¨® sin dificultad a los precios finales que cobraba a sus clientes el mayor coste de la materia prima. El mejor mundo posible.

Pero las cosas empezaron a cambiar en el primer trimestre de 2007, como advirti¨® en abril un analista de Ibersecurities: "La evoluci¨®n de los precios del acero frente al trimestre previo ha sido negativa, lo que hace presagiar que la tendencia de los precios base al alza haya tocado techo".

Medio a?o despu¨¦s, el lobo anunciado ha llegado, le ha dado un peque?o mordisco a los resultados de la acer¨ªa y ha puesto en actitud preventiva a sus gestores. Las ventas de Acerinox en el tercer trimestre han ca¨ªdo un 23,3% y el resultado operativo bruto se ha reducido en un 79,4% sobre las registradas en igual periodo de 2006. Las cifras de los nueve primeros meses siguen siendo comparativamente favorables con relaci¨®n a las del pasado ejercicio, como apuntan los analistas de Fortis Bank, "ya que la mitad del beneficio operativo de 2006 se concentr¨® en el cuarto trimestre".

"Como se esperaba", dicen los expertos de Fortis en relaci¨®n con los ¨²ltimos resultados de Acerinox, "los distribuidores limitaron sus ¨®rdenes en el trimestre a la espera de menores recargos de aleaci¨®n para rehacer inventarios. Esto forz¨® a la compa?¨ªa a reducir su producci¨®n de acer¨ªa en un 40% en el trimestre".

"Sorprendentemente", agregan, "la valoraci¨®n de los inventarios se mantuvo en 2.319 millones de euros, niveles similares a los de finales de junio de este a?o (2.384 millones). Esto nos lleva a pensar que Acerinox ha acumulado inventarios pese a los recortes de producci¨®n, lo que limitar¨¢ las subidas de precios en el cuarto trimestre de 2007 mientras la compa?¨ªa elimina el exceso de inventarios".

La recuperaci¨®n se vislumbra para 2008. Aunque el precio del n¨ªquel ha ca¨ªdo en los ¨²ltimos meses hasta 31.000-32.000 d¨®lares por tonelada, los expertos dicen que hay que dar salida a los inventarios y que los almacenistas van a esperar todav¨ªa un tiempo a que baje m¨¢s el metal para comprar.

Los resultados del tercer trimestre, dicen los analistas de Inverseguros, "han estado por debajo de las previsiones, e incluso hemos observado que la f¨¢brica de Columbus en Sur¨¢frica ha cerrado el trimestre en p¨¦rdidas". Los resultados de la planta de Algeciras no han sido brillantes y de nuevo NAS, la planta estadounidense de la acerera, que opera desde febrero de 2002 y aporta el 44% del beneficio de Acerinox, se ha convertido en la joya del grupo.

Rev¨¦s burs¨¢til

"Consideramos que la situaci¨®n del mercado de acero inoxidable, a juzgar por los comentarios realizados por su competidora finlandesa Outokumpu, empieza a mostrar s¨ªntomas de recuperaci¨®n una vez estabilizados los precios del n¨ªquel, lo que apunta a que los resultados del cuarto trimestre deber¨ªan mostrar una tendencia a mejorar. Sin embargo, a los niveles actuales consideramos que Acerinox ya recoge en la cotizaci¨®n ese entorno de recuperaci¨®n", dicen los analistas de Iberseguros, que recomiendan al inversor mantener los t¨ªtulos.

Fortis Bank va un paso m¨¢s all¨¢ en su an¨¢lisis. "Acerinox es una historia interesante, una compa?¨ªa l¨ªder en un sector de crecimiento (6% anual esperado de media), con un equipo gestor reconocido y controlado por inversores financieros, lo que mantendr¨¢ la especulaci¨®n sobre operaciones corporativas. Creemos, sin embargo, que el mercado est¨¢ sobrestimando el crecimiento en beneficios despu¨¦s del explosivo crecimiento experimentado en los ¨²ltimos 12 meses, que no creemos que sea sostenible". Por ello recomiendan reducir posiciones en la compa?¨ªa. Expertos de Citigroup, Ibersecurities y Goldman Sachs, entre otros, tambi¨¦n han rebajado sus recomendaciones para Acerinox.