El oro brilla con la incertidumbre

A r¨ªo revuelto, ganancia del oro. Tal vez sea la consecuencia m¨¢s clara que se puede extraer de la aut¨¦ntica vor¨¢gine en la que est¨¢ inmersa la cotizaci¨®n del metal precioso. Hace unas semanas alcanz¨® en Londres sus m¨¢ximos de los ¨²ltimos 29 a?os, nada menos que 845,40 d¨®lares la onza, a s¨®lo cinco d¨®lares de su r¨¦cord hist¨®rico, fijado en enero de 1980. Un nivel espectacular, cuya explicaci¨®n los expertos desgranan con rapidez, como si fuera un singular mantra financiero: enorme liquidez en los mercados internacionales; depreciaci¨®n del d¨®lar frente a divisas de referencia como el d¨®lar o la libra; crisis crediticia -las ya archifamosas hipotecas subprime- en Estados Unidos; desajustes inflacionarios; empuje de la demanda -especialmente en la India y China- ante una producci¨®n estancada; dudas acerca del volumen real de las reservas mundiales...

Los analistas no descartan que el precio del 'metal rey' alcance los 850 d¨®lares la onza, aunque algunos elevan esa cifra hasta los 1.000 d¨®lares

En fin, nada que suene a nuevo -a excepci¨®n de las hipotecas basura- en los o¨ªdos de los expertos. Sin embargo, toda esta incertidumbre, por muy familiar que resulte, plantea interrogantes novedosos. ?Hasta d¨®nde puede llegar la apreciaci¨®n del oro? ?Podr¨ªa ser sustituida la pareja de baile oro-d¨®lar por un rejuvenecido oro-euro, como en el fondo estaba planteando hace pocos d¨ªas, frente a los m¨¢ximos mandatarios de la OPEP, el presidente venezolano Hugo Ch¨¢vez? ?Qu¨¦ papel est¨¢n jugando los grandes fondos de inversi¨®n y los especuladores en esta escalada de los precios? ?C¨®mo afecta esta situaci¨®n al peque?o ahorrador?

?M¨¢ximo hist¨®rico?

Intentar buscar un consenso respecto al nivel que puede alcanzar el oro resulta realmente complejo. Algunos analistas, como Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, economista jefe de Citigroup, estiman que en un plazo de dos o tres meses, y dentro de un ambiente de incertidumbre como el actual, el oro puede llegar a su m¨¢ximo hist¨®rico: 850 d¨®lares. Ese mismo soporte es el que le atribuye tambi¨¦n Antonia Conde, analista de Renta 4. Por su parte, David Navarro, gestor de renta variable de Inversis Banco, estima que si la inflaci¨®n subyacente estadounidense llega al 3%, el metal precioso se instalar¨¢ en los 900 d¨®lares la onza. Pero hay quien va m¨¢s lejos, como Rafael Papill¨®n, director de an¨¢lisis econ¨®mico del Instituto de Empresa, el cual sit¨²a la onza a 1.000 d¨®lares a un a?o vista "si persiste, tal y como creo, la inflaci¨®n y la incertidumbre econ¨®mica mundial". Todo esto le sucede a un metal que est¨¢ sufriendo una fuerte volatilidad "debido a los tipos de inter¨¦s de la moneda americana y a los riesgos inflacionarios de crecimiento en Estados Unidos", se?ala Diego G¨®mez, profesor en la escuela de negocios ESIC.

Sea como fuere, est¨¢ claro que al oro le beneficia el ruido que proviene del exterior -posible ataque de Estados Unidos a Ir¨¢n; amenaza del barril de petr¨®leo tipo brent a 200 d¨®lares; ca¨ªda de la productividad americana...-, ya que es en esta situaci¨®n cuando cobra m¨¢s sentido su tradicional papel de activo refugio. "Por lo tanto", como dicen en el mercado con iron¨ªa, "habr¨¢ que estar muy pendientes de la CNN".

En esta situaci¨®n se pone sobre la mesa un debate de gran calado que trasciende lo econ¨®mico para enhebrarse en lo pol¨ªtico. ?Podr¨ªa sustituirse el binomio oro-d¨®lar por el oro-euro? Desde fuera no parece sencillo. "Mientras la productividad americana no caiga con fuerza, se mantendr¨¢ el actual status quo", dice Jos¨¦ Carlos Diez, experto de Intermoney. Adem¨¢s, "muchas econom¨ªas, como la latinoamericana, la australiana e, incluso, la asi¨¢tica, est¨¢n fuertemente dolarizadas". "No nos olvidemos que China tiene el 33% de las reservas de d¨®lares que existen en el mundo", describe el responsable de Inversis Banco. Por lo tanto, esta transformaci¨®n supondr¨ªa un profundo cambio, no s¨®lo econ¨®mico, sino pol¨ªtico, que por ahora no parece posible.

"Cuando Hugo Ch¨¢vez pide el cambio de referencia del d¨®lar al euro en el mercado petrol¨ªfero, hay dos cosas", sintetiza Phillippe Lasnier, jefe de producto de Sgam Fund Equities Gold Mines. "Una, sus deseos; otra, la realidad". Pero la realidad tiene una doble lectura. Antes, el sistema contaba con una sola moneda fuerte, el billete verde, ahora tiene el euro y, por qu¨¦ no, el yuan chino. El enigma reside en c¨®mo se estructura la relaci¨®n entre las tres a medio plazo. Sin embargo, mientras esto se resuelve, "lo que est¨¢ claro es que si el d¨®lar pierde su pujanza internacional son buenas noticias para el oro", precisa Philippe Lasnier.

D¨ªas de bonanza

Por lo que parece, el metal no va a dejar de sonre¨ªr. Con una inflaci¨®n que se convierte cada vez m¨¢s en un serio problema y con el tir¨®n de la demanda por parte de pa¨ªses asi¨¢ticos como China y, sobre todo, la India (consume el 70% del oro mundial que se destina a joyer¨ªa), los d¨ªas de bonanza pueden alargarse. No es, pues, de extra?ar que "los inversores lo consideren como una protecci¨®n ante las tensiones inflacionistas que generan los elevados precios de los combustibles", analiza Papill¨®n.

Frente a tanta incertidumbre se une un elemento m¨¢s: el volumen real de las reservas de este metal precioso. Seg¨²n datos del World Gold Council, citados por la firma Oro Direct, todo el mineral de oro extra¨ªdo en la historia de la humanidad asciende a unas 153.000 toneladas. Esto equivale a un cubo del tama?o de la Estatua de la Libertad. Y las reservas de metal restantes no superan las 50.000 o 60.000 toneladas. "Por lo tanto, con una producci¨®n minera anual en constante disminuci¨®n

[por las extracciones] de 2.500 toneladas al a?o, en un periodo de 15 a?os se extraer¨¢ la ¨²ltima onza de oro de la tierra", reflexionan en Oro Direct.

Resulta l¨®gico que, frente a una materia cada vez m¨¢s escasa, el brillo del oro est¨¦ atrayendo a un gran n¨²mero de inversores, muchos de ellos con un componente especulativo muy alto, as¨ª como a fondos especializados. De hecho, se ha dado un fuerte trasvase de fondos denominados en d¨®lares a productos referenciados al oro. Esta huida es consecuencia de la debilidad del billete verde y ha beneficiado a productos como el MLIIF World Gold Fund, comercializado por Merril Lynch y dirigido por un veterano en estas lides, Graham Birch, o el Sgam Fund Equities Gold Mines, de la Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale.