?Qu¨¦ ser¨¢ del d¨®lar?

En el actual contexto de turbulencias financieras, la depreciaci¨®n del d¨®lar ha sido uno de los principales focos de atenci¨®n de los mercados. No obstante, la debilidad de la divisa norteamericana no es un fen¨®meno nuevo. Se inici¨® a mediados de 2002, cuando empez¨® a pesar sobre su cotizaci¨®n el acusado deterioro del saldo por cuenta corriente estadounidense, que en 2006 lleg¨® a suponer m¨¢s de un 6% del PIB de la econom¨ªa. Esta senda depreciadora del d¨®lar s¨®lo se vio interrumpida a lo largo de 2005, cuando se instal¨® en los mercados cierta complacencia con los denominados d¨¦ficits gemelos, la coexistencia de d¨¦ficit fiscal y por cuenta corriente.

La situaci¨®n actual es bien distinta. Si bien los movimientos contin¨²an estando guiados por el diferencial de expectativas de pol¨ªtica monetaria, este elemento ha estado operando en su contra. Mientras el mercado descuenta bajadas adicionales para la Fed, todav¨ªa no anticipa una relajaci¨®n inminente de la pol¨ªtica monetaria por parte del BCE, lo cual unido a la mayor debilidad de la econom¨ªa estadounidense ha llevado a que en las ¨²ltimas semanas su cotizaci¨®n casi haya rozado los 1,50 d¨®lares/euro.

El sentimiento negativo hacia el d¨®lar podr¨ªa persistir en el corto plazo, pero probablemente revertir¨¢ a medio plazo

En este contexto, ?hasta d¨®nde llegar¨¢ la debilidad del d¨®lar? No existe una opini¨®n un¨¢nime al respecto. Por un lado, los m¨¢s pesimistas consideran que el d¨®lar todav¨ªa puede alcanzar niveles m¨¢s depreciados. Tesis con la que, al menos en el corto plazo, se han alineado los mercados, en los cuales se ha instaurado un sentimiento muy negativo en contra del d¨®lar. No obstante, por otro lado, este sentimiento parece poco sostenible en el medio plazo, con unos flujos de fusiones y adquisiciones favorables a EE UU y unas perspectivas de moderaci¨®n para la econom¨ªa europea, que llevar¨¢n al mercado a corregir a la baja sus expectativas de tipos para la zona euro. En este sentido, en el mercado ya se han observado ejemplos en otros cruces que hab¨ªan venido experimentando importantes apreciaciones, tales como el d¨®lar canadiense y la libra esterlina. Ambos vieron interrumpida su apreciaci¨®n contra el d¨®lar ante el giro de sus expectativas de pol¨ªtica monetaria.

Por lo tanto, la situaci¨®n en el medio plazo probablemente revertir¨¢, algo no tan improbable a la vista de las correcciones citadas, a las cuales podr¨ªa seguir la del euro.

Eva Mar¨ªa Calle es economista de Escenarios y Sistemas Financieros del Servicio de Estudios de BBVA.