El ajuste va para largo

Es un hecho que el sector de la construcci¨®n en Espa?a atraviesa un periodo de ajuste, que se manifiesta en una desaceleraci¨®n de los precios de la vivienda -subieron el 4,8% en 2007 frente a subidas superiores al 15% en el principio de la legislatura-, un descenso del n¨²mero de viviendas construidas y la aparici¨®n de dificultades financieras o burs¨¢tiles graves en algunas grandes empresas inmobiliarias, como Astroc, Llanera o Colonial.

La depresi¨®n en cascada se ha transmitido a las agencias inmobiliarias: han cerrado m¨¢s de 40.000 en un a?o, con una destrucci¨®n de empleo calculada en 100.000 personas. Conviene recordar que uno de los objetivos declarados del Gobierno era desinflar la burbuja inmobiliaria alimentada por los gobiernos de Jos¨¦ Mar¨ªa Aznar, debido al riesgo de que degenerase en un colapso burs¨¢til y financiero y a que los precios se alejaban a velocidades supers¨®nicas de las expectativas de renta que permit¨ªan a los espa?oles aspirar a la compra de una vivienda.

Las dificultades en el mercado inmobiliario no est¨¢n causadas solamente por un descenso de la demanda de viviendas. La raz¨®n principal de la crisis empresarial en las grandes compa?¨ªas citadas ha sido la restricci¨®n de cr¨¦dito aplicada por el sistema financiero a los particulares, a los promotores y a los constructores.

Bancos y cajas de ahorro no han renovado la financiaci¨®n de algunas empresas inmobiliarias, bien por la aplicaci¨®n de una pol¨ªtica m¨¢s prudente a ra¨ªz de la crisis hipotecaria estadounidense, bien por la convicci¨®n de que en algunos casos los activos inmobiliarios estaban excesivamente sobrevalorados o no pod¨ªan ser colocados en el mercado. Y cuando la han renovado, el coste del cr¨¦dito ha sido muy superior al vigente tan s¨®lo un a?o atr¨¢s. La mezcla de deuda elevada con dificultades para la refinanciaci¨®n ha resultado explosiva.

Ser¨ªa una ingenuidad suponer que la crisis inmobiliaria se corregir¨¢ con la mera inyecci¨®n de m¨¢s liquidez en el sistema crediticio. Es un factor necesario, pero en ning¨²n caso suficiente. La demanda de vivienda no se va a recuperar a corto plazo y las grandes compa?¨ªas inmobiliarias tienen que ajustar el valor de sus activos para acceder a flujos estables de financiaci¨®n. El ajuste durar¨¢ al menos todo el a?o 2008.