La octava gran crisis burs¨¢til de los ¨²ltimos 20 a?os

La Bolsa espa?ola nunca hab¨ªa entrado con tan mal pie en un a?o como en 2008. El Ibex 35 y el ¨ªndice general de Madrid sumaron ayer su novena ca¨ªda consecutiva, con lo que acumulan un descenso del 16,8% en lo que va de a?o. No hay un precedente de arranque tan negativo de un ejercicio en toda la serie hist¨®rica del ¨ªndice de la Bolsa de Madrid, que arranca en 1940, cuando se retomaron las operaciones tras el cierre de tres a?os debido a la Guerra Civil.

El desplome de ayer (un 7,54% y m¨¢s de 1.000 puntos de una tacada) tambi¨¦n es el mayor del Ibex 35 desde que el ¨ªndice nace oficialmente con ese nombre en enero de 1992. El Ibex, no obstante, es la continuaci¨®n de otro ¨ªndice llamado Fiex, del que toma en herencia datos desde 1987. En ese periodo hubo dos ca¨ªdas superiores de la Bolsa espa?ola, como refleja tambi¨¦n el ¨ªndice general: el 8,5% del 19 de agosto de 1991, cuando Mija¨ªl Gorbachov perdi¨® el poder en la antigua Uni¨®n Sovi¨¦tica de resultas de un golpe de Estado y el 7,76% del 21 de octubre de 1987, el d¨ªa del crash de Wall Street.

La actual ca¨ªda se parece a la de 1998, pero aqu¨¦lla no afect¨® a la econom¨ªa

La crisis burs¨¢til actual se ha ganado un hueco entre las ocho m¨¢s graves desde aquel crash burs¨¢til de hace algo m¨¢s de 20 a?os. La ca¨ªda del ¨ªndice es ya del 21% en menos de mes y medio, desde los 15.983,4 puntos que lleg¨® a tocar el Ibex el pasado 12 de diciembre. Y es una crisis que ven¨ªa avisando desde el verano pasado, cuando en pleno mes de agosto estall¨® la crisis de liquidez derivada de las hipotecas basura o subprime de Estados Unidos.

La actual crisis tiene similitudes con algunas de las pasadas. El temor a la recesi¨®n agrav¨® los efectos del no dan¨¦s a Maastricht de 1992. La subida en Bolsa de las inmobiliarias espa?olas hab¨ªa alcanzado dimensiones tan irracionales como las de la burbuja puntocom.

Los analistas de Salomon dec¨ªan hace unos a?os que la respuesta al pinchazo de una burbuja es el germen de la siguiente. La bajada de tipos con que se combati¨® la crisis financiera de 1998 abri¨® el paso a la burbuja de la nueva econom¨ªa. Cuando ¨¦sta se pinch¨® y Estados Unidos sufri¨® el impacto de los atentados del 11 de septiembre, la Fed volvi¨® a bajar los tipos agresivamente. Lo que se ha ido generando en los ¨²ltimos a?os ha sido una burbuja crediticia, alimentada no s¨®lo por los bajos tipos de inter¨¦s sino tambi¨¦n por los instrumentos financieros que han tenido un efecto multiplicador de la liquidez disponible y que han hecho bajar la guardia frente a los riesgos.

En su conjunto, a la que m¨¢s se parece la crisis actual es a la de 1998. Las tormentas financieras que empezaron a arreciar en julio de ese a?o provocaron un desplome del 37,5% en la Bolsa espa?ola en tan s¨®lo dos meses y medio. Aunque los niveles previos a aquella crisis no se recuperaron hasta a?o y medio despu¨¦s, la salida burs¨¢til de la crisis fue r¨¢pida y limpia, con un rebote al alza del 45,3% en dos meses. El factor agravante de aquella crisis fue la quiebra del fondo de alto riesgo Long Term Capital Management (LTCM). Los grandes bancos de Wall Street, capitaneados por la propia Reserva Federal, salieron al rescate de LTCM para evitar males mayores. La inyecci¨®n de fondos y la bajada de tipos de inter¨¦s hicieron que las aguas volvieran a su cauce.

Entonces, sin embargo, la econom¨ªa real sali¨® intacta. Ahora, en cambio, hay un gran miedo a que los da?os se hayan extendido demasiado y est¨¦n sumiendo a Estados Unidos en una recesi¨®n que pueda tener consecuencias para todo el mundo. La ca¨ªda de los precios de la vivienda, el propio desplome de las Bolsas, el alza de precios y el deterioro de la confianza amenazan con retraer el consumo y sumir a la primera econom¨ªa del mundo en una recesi¨®n pese al plan de choque de unos 100.000 millones de euros que prepara la Casa Blanca.

Es m¨¢s, algunos analistas, como los de Merrill Lynch, creen que la recesi¨®n ya est¨¢ aqu¨ª y otros dicen que es inevitable. JP Morgan considera que se est¨¢ cotizando en los mercados una recesi¨®n, pero que los datos no permiten a¨²n darla por segura. En este clima, The Wall Street Journal, el principal diario financiero del mundo, proclamaba ayer que los s¨ªntomas apuntan hacia una "profunda recesi¨®n", y en su principal art¨ªculo editorial proclamaba la llegada del momento del p¨¢nico.

El diario adquirido por el magnate Rupert Murdoch alud¨ªa varias veces a un posible crash. Y eso es casi como mentar la soga en casa del ahorcado. Ayer era fiesta en Estados Unidos y los mercados no abr¨ªan sus puertas, pero todo apunta a una fuerte ca¨ªda para hoy. Las malas noticias de las aseguradoras de bonos que se conocieron al cierre de la sesi¨®n del viernes, el desplome de los mercados de todo el mundo mientras Wall Street descansaba y, sobre todo, la cotizaci¨®n de los futuros sobre los ¨ªndices estadounidenses (que ayer se negociaron en diversos mercados) as¨ª lo indican.

La mayor¨ªa de las fases de crisis aguda de las Bolsas han durado en torno a dos meses. Las recuperaciones, salvo el rebote alcista, suelen ser m¨¢s lentas, as¨ª que paciencia.