Recorte de emergencia

Si cab¨ªan algunas dudas acerca de la seriedad de las consecuencias de la crisis financiera abierta en EE UU, la decisi¨®n que acaba de adoptar la Reserva Federal, reduciendo en 0,75 puntos porcentuales el nivel objetivo de los fondos federales, confirma la singular gravedad de la situaci¨®n creada tras la extensi¨®n de las insolvencias en las hipotecas subprime el pasado verano. Las consecuencias de la crisis ya no se limitan a la financiaci¨®n hipotecaria, como tampoco a un determinado tipo de instituciones financieras, sino que se extienden a otros riesgos que pueden afectar a una parte sustancial del sistema financiero internacional. Y, como se demostr¨® el lunes, tambi¨¦n afectan a las Bolsas. Una cadena de efectos contaminantes de esta magnitud puede acentuar los riesgos de empeoramiento econ¨®mico en general, de recesi¨®n en Estados Unidos en particular, y generar una atm¨®sfera de desconfianza en los mercados que acabe por causar nuevas convulsiones pr¨®ximas al p¨¢nico.

Tres cuartos de punto de rebaja es una confesi¨®n inequ¨ªvoca de emergencia. Es la rebaja mayor desde 1982 y la primera que se decide antes del calendario previsto por el r¨ªgido protocolo monetario establecido por la Reserva Federal. Pero la decisi¨®n es correcta porque, aunque el abaratamiento del precio del dinero no resolver¨¢ la falta de confianza en la calidad de los activos de las instituciones financieras que est¨¢ en la base de la crisis, al menos contribuir¨¢ a corregir las se?ales depresivas que emite el mercado inmobiliario, a mitigar la paralizaci¨®n en el mercado de trabajo y a favorecer la precaria situaci¨®n de las instituciones financieras estadounidenses. Se trata de facilitar las condiciones de financiaci¨®n de los agentes lo m¨¢ximo posible, dejando al margen la prioridad antiinflacionista, bajo el principio de que los tipos de inter¨¦s deben adecuarse a la rentabilidad esperada de los agentes econ¨®micos.

A toro pasado, puede decirse hoy que el recorte de tipos llega con un cierto retraso. La Fed deb¨ªa haber realizado nuevos recortes antes de fin de a?o; quiz¨¢ de esta manera hubiera amortiguado la expectativa de recesi¨®n econ¨®mica que ahora lleva camino de autocumplirse. El tiempo es decisivo en el tratamiento de las crisis. De ah¨ª que el plan anticrisis de Bush haya causado un efecto tan poco bals¨¢mico entre los inversores. Los mercados desear¨ªan que la inyecci¨®n de est¨ªmulos fiscales por valor de 145.000 millones de d¨®lares se aplicase de forma inmediata.

El Banco Central Europeo tiene ahora mucho m¨¢s dif¨ªcil quedarse quieto. Aunque la situaci¨®n y las amenazas en la eurozona distan de ser tan graves como en Estados Unidos, el contagio puede llegar a trav¨¦s de la contaminaci¨®n de algunas entidades financieras europeas. Por otra parte, era evidente desde agosto que la desconfianza mundial en la calidad del cr¨¦dito acabar¨ªa da?ando la econom¨ªa real. De hecho, ya lo est¨¢ haciendo.