Las aguas se calman

Tras el susto que nos dieron los indicadores publicados la semana anterior, los dos m¨¢s importantes conocidos esta semana, el crecimiento del PIB en el ¨²ltimo trimestre de 2007 y el IPC de enero, han venido a poner un contrapunto de tranquilidad, que estaba haciendo falta. El PIB creci¨® un 3,5% en tasa interanual y un 0,8% respecto al trimestre precedente. Recordemos que la tasa interanual alcanz¨® un 4,1% en el primer trimestre del a?o, lo que significa que la econom¨ªa ha ido perdiendo fuerza progresivamente, pero no tanto como para que se haya venido abajo el clima de confianza sobre la econom¨ªa y sus perspectivas a corto plazo. Sobre todo, cuando estas cifras se comparan con las conocidas, tambi¨¦n esta semana, en la zona del euro. El PIB del conjunto de la zona comenz¨® el a?o creciendo a una tasa interanual del 3,2% y ha acabado en el 2,3%, y el de Alemania pas¨® del 3,7% al 1,8% en el mismo periodo (gr¨¢fico izquierdo).

El PIB del ¨²ltimo trimestre de 2007 y el IPC de enero ponen un contrapunto de tranquilidad

Ahora bien, si estos datos cantan a favor de la econom¨ªa espa?ola, tambi¨¦n han levantado cierta pol¨¦mica, no s¨®lo entre la clase pol¨ªtica en plena campa?a electoral, sino entre los analistas, acerca de si reflejan correctamente la situaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola en la recta final del pasado a?o. Un crecimiento del 3,5% en tasa interanual parece razonable, hace ya dos meses que apunt¨¢bamos a esta cifra en esta columna, si bien, la informaci¨®n de noviembre y diciembre conocida posteriormente me hab¨ªa inclinado a esperar alguna d¨¦cima menos. En los gr¨¢ficos central y derecho se ofrecen algunos indicadores representativos de la producci¨®n, demanda y empleo, y da la sensaci¨®n de que la desaceleraci¨®n es algo mayor. Pero no discutamos por una d¨¦cima, no tiene sentido, la calidad y cantidad de las estad¨ªsticas con que contamos no dan para afinar tanto. El Banco de Espa?a tambi¨¦n se inclin¨® por esta cifra en las estimaciones publicadas hace dos semanas. S¨ª que me parece, en cambio, discutible que la tasa trimestral, sea la que sea, haya sido superior a la del trimestre anterior, aunque s¨®lo sea por una d¨¦cima, lo que est¨¢ indicando que el ritmo de crecimiento vuelve a repuntar tras desacelerarse en los dos trimestres anteriores. Da la sensaci¨®n de que la contabilidad nacional se confecciona para dar un perfil de tasas interanuales m¨¢s o menos razonable, pero se descuida la coherencia y calidad de las tasas trimestrales (que adem¨¢s, no lo olvidemos, est¨¢n sujetas a mayor provisionalidad que las interanuales), lo que es una pena, pues son ¨¦stas las que deber¨ªamos utilizar para analizar el comportamiento de la econom¨ªa en el periodo m¨¢s reciente y no las interanuales, que son indicadores retrasados.

El otro indicador importante de la semana ha sido el IPC, que ha sorprendido favorablemente. Esper¨¢bamos en Funcas una tasa interanual del 4,5% y se qued¨® en el 4,3%. Lo m¨¢s positivo es que las desviaciones a la baja respecto a las previsiones se han dado en todos los grupos de productos, destacando la reducci¨®n de la inflaci¨®n en los dos grupos que forman el n¨²cleo m¨¢s significativo del IPC para observar su tendencia, los bienes industriales no energ¨¦ticos y los servicios. Ello es coherente con el debilitamiento del consumo. Metida la nueva informaci¨®n en la caja negra de los modelos, el resultado es una mejora notable de las previsiones para el resto del a?o, que ahora dan tasas del 3,4% en media anual y del 2,6% en el ¨²ltimo trimestre, cuatro d¨¦cimas menos en ambos casos que las anteriores.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).