La Bolsa mira con cautela las elecciones

Si hay algo de lo que el dinero huye como de la peste es de las incertidumbres. Esta aversi¨®n al riesgo tan t¨ªpica del mercado lleva a los analistas a pensar que las elecciones generales del pr¨®ximo 9 de marzo pueden generar una volatilidad adicional, al menos en el corto plazo, sobre la Bolsa espa?ola. Y no porque los programas econ¨®micos de los aspirantes sean tan antag¨®nicos que uno seduzca a los inversores y el otro los espante. El motivo de esta preocupaci¨®n es que se barruntan dificultades para conformar una mayor¨ªa parlamentaria.

Los dos partidos con aspiraciones a gobernar, PSOE y PP, llegan a la recta final de la carrera a La Moncloa m¨¢s igualados que nunca. Al menos eso dicen las encuestas. Es decir, gane quien gane est¨¢ pr¨¢cticamente descartado que sea por mayor¨ªa absoluta. Este escenario abrir¨ªa un periodo de negociaciones del partido m¨¢s votado con diferentes organizaciones nacionalistas que se podr¨ªa prolongar en el tiempo. Los expertos consultados advierten que este panorama, que de por s¨ª no suele gustar a los inversores, es a¨²n peor visto en la actualidad porque la econom¨ªa, aunque sigue creciendo a buen ritmo (un 3,8% en 2007), empieza a ofrecer ciertos s¨ªntomas de cansancio.

Los analistas creen que es la econom¨ªa, y no la pol¨ªtica, el catalizador de la Bolsa. Pero prev¨¦n m¨¢s volatilidad hasta que se forme Gobierno.

Enagas y REE son las ¨²nicas empresas privatizadas donde podr¨ªa haber relevo de gestores si gana el PP, seg¨²n los expertos

"El modelo de crecimiento basado en la construcci¨®n y el consumo privado se ha agotado", asegura Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez Figares, responsable del departamento de an¨¢lisis de Link Securities. "La situaci¨®n econ¨®mica se va a seguir deteriorando y ser¨ªa necesario tomar medidas poco populares como liberalizar el mercado de trabajo", se?ala. En este sentido, las elecciones van a despejar pocas de las dudas que cotizan actualmente en Bolsa. "No parece que de las urnas vaya a salir un Gobierno fuerte con capacidad de maniobra para tomar las medidas de choque necesarias", advierte este experto.

Juan Luis Garc¨ªa, director de an¨¢lisis y gesti¨®n de Inversis, cree que el mercado ya ha empezado a descontar un resultado apretado en los comicios. "Lo peor que podr¨ªa pasarle a la Bolsa es que durante la campa?a electoral los partidos, para deshacer ese empate, se empezaran a descolgar con medidas populistas, alejadas de la ortodoxia econ¨®mica", se?ala.

La experiencia del pasado

Los resultados de las elecciones generales de 1996 y 2004 son un buen ejemplo para ver hasta qu¨¦ punto la Bolsa es poco amiga de las incertidumbres pol¨ªticas. Hace cuatro a?os pocos apostaban por una victoria del PSOE. El d¨ªa posterior a los comicios el Ibex 35 retrocedi¨® un 4,15%. Los inversores tardaron varias semanas en asimilar el vuelco electoral.

Por su parte, en 1996 todas las encuestas vaticinaban un triunfo holgado del PP. En el mes previo a las elecciones, la Bolsa subi¨® casi un 7%, alentada por el probable cambio pol¨ªtico. Sin embargo, las previsiones fallaron. Las urnas obligaron a Jos¨¦ Mar¨ªa Aznar a buscar alianzas en los partidos nacionalistas. En la jornada de resaca electoral el Ibex 35 se desplom¨® un 5,2%, lo que supon¨ªa en aquel momento el segundo peor resultado en una sesi¨®n de la Bolsa espa?ola. Eso s¨ª, tanto en 1996 como en 2004, tras la fase inicial de nerviosismo, la Bolsa fue recuperando la calma y cerr¨® el ejercicio con importantes ganancias a medida que los partidos alcanzaban pactos estables de gobernabilidad.

David Burns, presidente no ejecutivo de Schroders en Espa?a, cree que las elecciones, m¨¢s que cambiar el rumbo del mercado, tienen un impacto "psicol¨®gico" a corto plazo. "Veremos una Bolsa muy vol¨¢til, gane quien gane, porque la situaci¨®n econ¨®mica es complicada", asegura Burns. "La econom¨ªa va a centrar la campa?a electoral y lo que toca preguntarse es qui¨¦n inspira m¨¢s confianza a los inversores".

En este sentido, mientras los socialistas ya han comunicado que Pedro Solbes repetir¨¢ al frente del aparato econ¨®mico en caso de renovar la confianza de las urnas, en las filas populares a¨²n se est¨¢ deshojando la margarita sobre si ser¨¢ Manuel Pizarro, Juan Costa (coordinador del programa electoral) o un tercero el que llevar¨ªa la cartera econ¨®mica. "Creo que el mercado conf¨ªa m¨¢s en el equipo econ¨®mico del PSOE, donde el vicepresidente goza de un prestigio contrastado internacionalmente, que en el del PP, cuyo equipo tiene un perfil m¨¢s bajo", argumenta el m¨¢ximo responsable de Schroders en Espa?a.

Un tema fundamental para ganarse la confianza del mercado, seg¨²n los expertos, ser¨¢ c¨®mo aborde el partido vencedor en las urnas el problema del sector inmobiliario. "El impacto de las elecciones va a ser menor a cualquier noticia que haga referencia al balance de un banco importante", explica V¨ªctor Alvargonz¨¢lez, consejero delegado de Profim. "Ahora bien, s¨ª hay algo que podr¨ªa afectar a la Bolsa espa?ola y hacer que ¨¦sta lo haga peor que el resto: el problema del ladrillo". Entre los inversores extranjeros, que tienen el 35% de las acciones espa?olas es un aspecto que "se mira con lupa", seg¨²n el responsable de esta empresa de asesoramiento de fondos de inversi¨®n. "La forma en que se aproxime el nuevo Ejecutivo a este problema tendr¨¢ su repercursi¨®n en la Bolsa", argumenta Alvargonz¨¢lez.

Los dos partidos con aspiraciones a formar gobierno tienen concepciones diferentes sobre algunos aspectos econ¨®micos relevantes, como la pol¨ªtica energ¨¦tica, el uso del gasto p¨²blico como acicate para reactivar la econom¨ªa, el mercado de la vivienda o el panorama audiovisual. Por ello, el resultado que salga de las urnas deber¨ªa tener mayor incidencia en estos sectores que en otros. Sin embargo, hay un punto de las propuestas electorales que afecta por igual a todas las compa?¨ªas cotizadas: el futuro del impuesto de sociedades.

El PP ya ha adelantado que su propuesta pasa por rebajar el gravamen un 5% desde el 30% actual. Los expertos de Ahorro Corporaci¨®n calculan que si esta iniciativa se pusiera en pr¨¢ctica, "incrementar¨ªa el beneficio del Ibex 35 entre un 4% y un 7%". Por su parte, el programa electoral del PSOE se?ala que durante su mandato se han pasado de las palabras a los hechos, frente a la conducta de los Gobiernos del PP, que "mientras proclamaban su apoyo incondicional a la empresa mantuvieron el tipo de gravamen en el 35%". Aunque los socialistas no han concretado una rebaja del impuesto de sociedades, se comprometen a seguir avanzando en el camino abierto en la ¨²ltima legislatura, "para la adaptaci¨®n del tributo al contexto europeo".

Otro punto que afecta a determinadas compa?¨ªas cotizadas cada vez que se aproximan las elecciones tiene que ver con la rumorolog¨ªa acerca del futuro de los presidentes de aquellas compa?¨ªas con pasado p¨²blico. En la legislatura del Gobierno de Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero hubo cuatro cambios en empresas privatizadas: Alfonso Cortina dej¨® la presidencia de Repsol; Manuel Pizarro abandon¨®, tras la OPA de Acciona y Enel, los mandos de Endesa; Pedro Mielgo dej¨® su cargo en Red El¨¦ctrica a Luis Atienza, y Antonio Gonz¨¢lez-Adalid hizo lo propio en Enagas en favor de Antonio Llard¨¦n.

En relaci¨®n con el 9-M, los expertos creen que habr¨¢ pocos bailes de sillones. "Las empresas privatizadas hace tiempo que dejaron de estar en manos p¨²blicas y no esperamos ninguna novedad. Los ¨²nicos casos donde podr¨ªa haber posibilidades de relevo, si se produce un cambio de Gobierno, es en compa?¨ªas como Enagas y Red El¨¦ctrica, con actividades en sectores estrat¨¦gicos y donde la SEPI a¨²n tiene parte del capital", explica V¨ªctor Peir¨®, responsable de an¨¢lisis de Caja Madrid Bolsa.

Adem¨¢s de en Espa?a, este a?o tambi¨¦n se celebran elecciones en Estados Unidos. Son unos comicios at¨ªpicos porque por primera vez desde 1952 ni el presidente ni el vicepresidente se presentan a las urnas. La batalla por la Casa Blanca a¨²n est¨¢ en una fase inicial, con dem¨®cratas y republicanos celebrando primarias para elegir a sus candidatos a la presidencia. Sin embargo, los bancos de inversi¨®n ya est¨¢n enviando informes a sus clientes acerca del posible impacto del resultado electoral en los mercados.

?ste es el caso de Citi. Sus analistas han estudiado, legislatura a legislatura, el comportamiento del Dow Jones desde 1829. El rendimiento medio durante los 21 mandatos dem¨®cratas ha sido del 24%, mientras que durante las administraciones republicanas el Dow Jones ha subido una media del 28%. "Estos datos sugieren que el partido que est¨¦ en la Casa Blanca no determina la direcci¨®n de la Bolsa. Ahora bien, existen diferencias en sus pol¨ªticas que pueden implicar riesgos y oportunidades en los pr¨®ximos meses y a?os para determinados sectores", explican.

Tradicionalmente, aseguradoras, farmac¨¦uticas, tabacaleras y energ¨ªa han preferido a presidentes republicanos, mientras que el sector tecnol¨®gico se ha movido mejor bajo mandato dem¨®crata. Un aspecto que puede influir a los mercados internacionales es la postura de los aspirantes acerca de la globalizaci¨®n: Hillary Clinton y Barack Obama son partidarios de revisar los acuerdos de libre comercio y John McCain se muestra favorable a potenciarlos.