Las turbulencias persisten pese a la intervenci¨®n de los bancos centrales

Los acad¨¦micos estadounidenses han elegido como palabra del a?o 2007 subprime, traducida al castellano como hipoteca de alto riesgo, t¨®xica, basura e incluso loca. La crisis que desataron esas subprimes en agosto se ha convertido en una espiral que afecta a todo el sector financiero, y ha llegado a la econom¨ªa real en forma de desaceleraci¨®n en Europa y de recesi¨®n en EE UU.

El FMI no descarta usar fondos p¨²blicos para ayudar al sistema financiero

Las grandes casas de an¨¢lisis dudan de las medidas de la Reserva Federal

Los acad¨¦micos estadounidenses han elegido como palabra del a?o 2007 subprime, traducida al castellano como hipoteca de alto riesgo, t¨®xica, basura e incluso loca. La crisis que desataron esas subprimes en agosto se ha convertido en una espiral que afecta a todo el sector financiero, y ha llegado a la econom¨ªa real en forma de desaceleraci¨®n en Europa y de recesi¨®n en EE UU. La Reserva Federal norteamericana sali¨® el martes al rescate con un plan de medidas extraordinarias con el apoyo de varios bancos centrales, incluido el europeo. Las Bolsas han respondido. Pero poco m¨¢s. Las turbulencias persisten. Las grandes casas de an¨¢lisis, desde Citigroup a Goldman Sachs, dudan de la efectividad de esas medidas. Pese a todos los esfuerzos, las subprime y sus consecuencias tienen cuerda para rato.

La Fed y el BCE, entre otros, han anunciado inyecciones masivas de liquidez -un total de 240.000 millones de d¨®lares- y la creaci¨®n de una ventanilla para que la banca pueda utilizar activos financieros ligados a hipotecas, que ahora mismo nadie quiere en los mercados. En otras palabras, solucionar de un plumazo los persistentes problemas de falta de liquidez y de confianza. Pero eso no ha ocurrido: el mercado interbancario, en el que los bancos se prestan entre s¨ª, segu¨ªa ayer seco.

Los tipos de inter¨¦s a los que se prestan dinero los bancos -el Eur¨ªbor- subieron tanto en Europa como en EE UU: justo lo contrario de lo que ten¨ªa que haber sucedido. Eso indica que el mercado de cr¨¦dito sigue estancado. "Misi¨®n no cumplida. Al menos todav¨ªa", resum¨ªa el economista Paul Krugman.

El Eur¨ªbor a tres meses subi¨® hasta el 4,6%, una cifra que no se ve¨ªa desde los primeros d¨ªas de enero. Y a 12 meses -el que se emplea para calcular las hipotecas- el ¨ªndice se encaram¨® hasta el 4,58%, en su s¨¦ptima subida consecutiva. Hay dinero, pero ¨¦ste no circula.

"Las medidas van a ser ¨²tiles, pero no solucionan los problemas de confianza. Los bancos no se tienen fe, no se prestan dinero. El mercado de cr¨¦dito va a seguir tensionado", explic¨® Pablo Guijarro, de AFI.

La gran mayor¨ªa de los analistas opina lo mismo. Al fin y al cabo, las inyecciones de liquidez se han anunciado, pero no llegar¨¢n hasta dentro de unos d¨ªas. "El estr¨¦s de los mercados financieros va a permanecer muy alto a pesar de las acciones coordinadas de los bancos centrales", dijo Laurence Mutkin, del banco de inversi¨®n Morgan Stanley. "Las turbulencias no han acabado en el sistema financiero y sobre todo en los mercados de cr¨¦dito", abund¨® Fiona Lake, de Goldman Sachs, seg¨²n Bloomberg.

La crisis ha puesto en entredicho el halo de infalibilidad que tradicionalmente han tenido los banqueros centrales. Ni las rebajas de tipos en EE UU ni las continuas inyecciones de liquidez a ambos lados del Atl¨¢ntico -que duran ya m¨¢s de seis meses- permiten ver el final del t¨²nel. Los bancos son reacios a conceder pr¨¦stamos y los impagos aumentan en Europa y, sobre todo, en Estados Unidos.

La ¨²ltima intervenci¨®n liderada por la Reserva Federal "parece m¨¢s bien un conjunto de medidas desesperadas para seguir calmando las sucesivas tensiones derivadas de la crisis", seg¨²n los analistas de Citigroup. "Con un simple alivio de las presiones de liquidez no es suficiente para recuperar la confianza", resumi¨® Charles Diebel, estratega de Nomura International.

A juicio de los expertos, la crisis financiera s¨®lo remitir¨¢ cuando los mercados perciban que los bancos se han recapitalizado. Y no se descartan medidas a¨²n m¨¢s contundentes: el n¨²mero dos del Fondo Monetario Internacional, John Lipsky, adelant¨® ayer que los Gobiernos deben "barajar todas las opciones, incluido el uso de fondos p¨²blicos para salvaguardar el sistema financiero". "A estas alturas hay pocas dudas de que los riesgos de una mayor escalada de la crisis van en aumento", dijo.

Desplome del d¨®lar

Los problemas se acumulan en los cuarteles generales del BCE y de la Fed. Los mercados temen que la agresividad de los bancos centrales obedezca a que manejan datos muy negativos tanto para la banca -que empezar¨¢ en breve a publicar resultados- como para el conjunto de la econom¨ªa estadounidense. El d¨®lar se resinti¨® ayer de esos temores: el euro pulveriz¨® los 1,55 d¨®lares por unidad, en una fenomenal escalada que dura ya varios meses.

La divisa estadounidense vive sus horas m¨¢s bajas coincidiendo con la debilidad creciente de la econom¨ªa norteamericana. "Las medidas de la Fed no son la panacea, como mucho son una aspirina para el d¨®lar. El euro puede llegar a 1,57 d¨®lares a corto plazo", seg¨²n el pron¨®stico de Merrill Lynch.

Pero no todo son malas noticias. Pese a que no hubo descensos en el Eur¨ªbor, los expertos destacaron que los indicadores de riesgo en el mercado de cr¨¦dito s¨ª empezaron a remitir. Y las Bolsas se dieron ayer un segundo respiro en un arranque de a?o que est¨¢ siendo devastador. Tras la sacudida del martes -posterior a la intervenci¨®n conjunta de los bancos centrales-, las subidas volvieron a ser generalizadas, empezando por Londres y Par¨ªs (1,5%) y con el Ibex a la cola de Europa en ganancias (0,58%).

Las Bolsas mundiales "esperan un nuevo recorte de los tipos de inter¨¦s estadounidenses la semana pr¨®xima", asegur¨® Pablo Guijarro. "Pero los vaivenes burs¨¢tiles van a continuar con toda seguridad", a?adi¨®.

El nerviosismo en los mercados se traduce en una acumulaci¨®n inusual de r¨¦cords: el petr¨®leo parece no tener techo y bati¨® ayer, de nuevo, su m¨¢ximo, con el Brent por encima de los 106 d¨®lares por barril.